ACCIONA

Fecha Informe: 6 de septiembre de 2.020

DATOS HASTA 2T 2020

Los principales segmentos de actividad de Acciona son los siguientes:

Energía: Este segmento incluye la promoción de plantas de generación renovable, su construcción, su operación y mantenimiento y la venta de la energía producida. Toda la generación eléctrica de Acciona Energía es de origen renovable.

 Infraestructuras: Construcción: construcción de infraestructuras e ingeniería. Industrial: proyectos llave en mano para la construcción principalmente de plantas de generación de energía y redes de transmisión. Concesiones: Explotación de concesiones de transporte y hospitales, principalmente. Agua: Actividades de construcción de plantas desaladoras, de tratamiento de aguas y potabilizadoras, así como la gestión del ciclo integral del agua, actividad que abarca desde la captación, potabilización incluyendo la desalinización, hasta la depuración y retorno al medio ambiente del agua. Servicios: Actividades de movilidad urbana en forma de alquiler de todo tipo de vehículos, el análisis, diseño e implantación de proyectos de mejora de eficiencia energética y de energías renovables en todo tipo de instalaciones consumidoras de energía, así como las actividades de facility services, handling aeroportuario, recogida y tratamiento de residuos y servicios logísticos, entre otros.

 Otras actividades: incluye los negocios relativos a la gestión de fondos e intermediación bursátil, la producción de vinos, el negocio inmobiliario, y otras participaciones. Hasta su venta mes de mayo de 2018, el Subgrupo Acciona Trasmediterránea también se incluía en este epígrafe.

La evolución reciente de sus ingresos por segmentos de actividad ha sido la siguiente (en millones de euros):

           

VARIACIÓN

INGRESOS POR SEGMENTOS

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

ENERGÍA

2.719

42%

1.796

30%

1.737

24%

2.206

29%

1.997

28%

-27%

INFRAESTRUCTURAS

3.337

51%

3.651

61%

4.940

68%

5.059

67%

5.034

70%

51%

OTRAS ACTIVIDADES

613

9%

669

11%

690

10%

392

5%

361

5%

-41%

AJUSTES

-125

-2%

-139

-2%

-113

-2%

-147

-2%

-201

-3%

 

TOTAL

6.544

100%

5.977

100%

7.254

100%

7.510

100%

7.191

100%

10%

switch
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 [visualizer id=”4703″] 

Donde podemos comprobar que el principal segmento de la compañía es el de “Infraestructuras”, el cual aportó en el año 2.019 el 70% de los ingresos. Además, es el segmento que más ha crecido en los últimos años. Analizando el mismo con mayor detalle, vemos que su subsegmento más importante es el “Construcción”:

           

VARIACIÓN

INGRESOS DE INFRAESTRUCTURAS

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

CONSTRUCCIÓN

2.170

65%

2.267

62%

3.545

72%

3.656

72%

3.515

70%

62%

AGUA

451

14%

708

19%

682

14%

639

13%

758

15%

68%

SERVICIOS

716

21%

677

19%

753

15%

800

16%

824

16%

15%

AJUSTES

1

0%

-1

0%

-39

-1%

-36

-1%

-64

-1%

 

TOTAL

3.337

100%

3.651

100%

4.940

100%

5.059

100%

5.034

100%

51%

switch
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A destacar que el subsegmento de construcción incluye también el “Industrial” y el de “Concesiones”

La evolución de sus ingresos por zonas geográficas ha sido la siguiente:

           

VARIACIÓN

INGRESOS POR ZONAS GEOGRÁFICAS

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

MERCADO INTERIOR

3.213

49%

3.087

52%

3.172

44%

3.181

42%

2.970

41%

-8%

UNIÓN EUROPEA

579

9%

595

10%

625

9%

585

8%

679

9%

17%

PAISES OCDE

1.847

28%

1.447

24%

2.074

29%

2.336

31%

2.106

29%

14%

RESTO

904

14%

849

14%

1.383

19%

1.408

19%

1.436

20%

59%

TOTAL

6.544

100%

5.977

100%

7.254

100%

7.510

100%

7.191

100%

10%

switch
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 [visualizer id=”4708″] 

España es el principal mercado para Acciona, si bien ha perdido peso en los últimos cinco años.

Los principales accionistas de Accona son los siguientes:

ACCIONISTAS

%

TUSSEN DE GRACHTEN BV (ENTRECANALES)

29,02%

WIT EUROPESE INVESTERING BV (ENTRECANALES)

26,10%

ALEJANDRO ENTRECANALES MARSANS

5,78%

DIMENSIONAL FUNDS ADVISOR, LP

2,02%

THE VANGUARD GROUP

1,12%

 [visualizer id=”4712″] 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

La evolución de sus ventas ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

5.347

6.818

8.828

8.525

7.617

6.991

6.646

7.016

6.271

6.499

6.544

5.977

7.254

7.510

7.191

VARIACIÓN ANUAL

34%

28%

29%

-3%

-11%

-8%

-5%

6%

-11%

4%

1%

-9%

21%

4%

-4%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

30%

  

-7%

  

-3%

  

-1%

  

7%

switch
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 [visualizer id=”4717″] 

 

En el año 2013 las ventas sufren una bajada debido a la reducción de ingresos de la división de Infraestructuras por la caída del negocio de construcción en España y en el área internacional.

En el año 2018 la cifra de negocios aumentó el 4% respecto el año anterior, gracias a la favorable evolución de los segmentos de “Energía” y “Infraestructuras”, destacando en este último el de “Construcción” y el “Industrial”.

En el último año la reducción del 4% se debe a la disminución de ingresos en los tres segmentos de la compañía. La mayor bajada la ha sufrido su segmento de “Energía” debido a la reducción en la producción hidráulica en España por menores lluvias.

Para los próximos tres años se espera un crecimiento medio de la cifra de negocios del 3,5%:

 

2020

2021

2022

VENTAS

7.213

7.782

7.957

VARIACIÓN ANUAL

0,3%

7,9%

2,3%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

3,5%

switch
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En el primer semestre la cifra se ha reducido un 15% por los efectos de la pandemia del COVID-19:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

VENTAS

3.570

3.042

VARIACIÓN

 

-14,8%

switch
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MARGEN BRUTO

El margen bruto de Acciona es bastante elevado:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

MARGEN BRUTO

4.053

5.188

6.216

5.632

5.521

5.328

4.936

5.352

4.827

4.637

4.711

4.391

5.300

5.382

5.185

% SOBRE VENTAS

75,8%

76,1%

70,4%

66,1%

72,5%

76,2%

74,3%

76,3%

77,0%

71,4%

72,0%

73,5%

73,1%

71,7%

72,1%

switch
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 [visualizer id=”4723″] 

En el primer semestre de este ejercicio el margen bruto se ha reducido el -21,3%:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

MARGEN BRUTO

2.630

2.071

% SOBRE VENTAS

73,7%

68,1%

VARIACIÓN ANUAL

 

-21,3%

switch
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RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

La evolución de su resultado de explotación ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

512

630

890

535

430

527

631

646

-1.832

572

627

988

720

757

699

% SOBRE VENTAS

9,6%

9,2%

10,1%

6,3%

5,7%

7,5%

9,5%

9,2%

-29,2%

8,8%

9,6%

16,5%

9,9%

10,1%

9,7%

switch
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 [visualizer id=”4728″] 

Los números rojos del año 2013 se explican por el deterioro contable del valor de los activos energéticos españoles, tras el importante cambio regulatorio que se produjo en España.

 

A destacar, que dentro del resultado de explotación incluyen los beneficios por la venta de participaciones en sociedades filiales, lo que dificulta el análisis de las cifras.  Los resultados extraordinarios incluidos en el resultado de explotación han sido de –11 millones de euros en el año 2.015, +387 millones de euros en el año 2.016, 115 millones de euros en el año 2.017 y 132 millones de euros en el año 2.018.

A continuación, se presenta su resultado de explotación desglosado por segmentos:

           

VARIACIÓN

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN POR SEGMENTO

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

ENERGÍA

484

77%

350

35%

318

44%

366

48%

441

63%

-9%

INFRAESTRUCTURAS

87

14%

173

17%

201

28%

189

25%

182

26%

108%

OTRAS ACTIVIDADES

68

11%

82

8%

85

12%

73

10%

79

11%

16%

AJUSTES

-1

0%

-3

0%

1

0%

-2

0%

-2

0%

 

OPERACIONES CORPORATIVAS

-11

-2%

387

39%

115

16%

132

17%

0

0%

 

TOTAL

627

100%

988

100%

720

100%

757

100%

699

100%

11%

switch
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 [visualizer id=”4732″] 

El segmento de Infraestructuras que aporta el 70% de los ingresos de la empresa, tan sólo contribuye con el 26% al total de su resultado de explotación. Sin embargo, el segmento Energía que tan solo representa el 28% de las ventas, aporta el 63% de resultado de explotación.

Las previsiones para este último segmento son bastante favorables ya que se prevé que para el año 2.030 la aportación de las energías renovables al sistema eléctrico sea del 70%. Para el año 2050 el sistema deberá basarse exclusivamente en fuentes de generación renovable.

La evolución del porcentaje de resultado de explotación sobre ventas por segmentos ha sido la siguiente:

 

2015

2016

2017

2018

2019

ENERGÍA

17,8%

19,5%

18,3%

16,6%

22,1%

INFRAESTRUCTURAS

2,6%

4,7%

4,1%

3,7%

3,6%

OTRAS ACTIVIDADES

11,1%

12,2%

12,3%

18,8%

21,9%

EMPRESA

9,6%

16,5%

9,9%

10,1%

9,7%

switch
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La evolución del porcentaje de resultado de explotación sobre ventas por segmentos ha sido la siguiente:

 

2015

2016

2017

2018

2019

ENERGÍA

17,8%

19,5%

18,3%

16,6%

22,1%

INFRAESTRUCTURAS

2,6%

4,7%

4,1%

3,7%

3,6%

OTRAS ACTIVIDADES

11,1%

12,2%

12,3%

18,8%

21,9%

EMPRESA

9,6%

16,5%

9,9%

10,1%

9,7%

switch
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Donde podemos ver que el porcentaje de los segmentos de “Energía” y “Otras Actividades” son muy buenos, mientras que el de “Infraestructuras es muy reducido”.

Se espera que el resultado de explotación disminuya el -12,2% este año y que supere los niveles del año 2.019 en el ejercicio siguiente:

 

2020

2021

2022

2023

2024

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

614

731

818

899

970

% SOBRE VENTAS

9,1%

9,9%

10,7%

11,5%

11,7%

VARIACIÓN ANUAL

-12,2%

19,1%

11,9%

9,9%

7,8%

switch
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No obstante, la reducción del primer semestre ha sido del
-40,9%, por lo que será difícil conseguir la cifra anual esperada:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

387

229

% SOBRE VENTAS

10,8%

7,5%

VARIACIÓN ANUAL

 

-40,9%

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RENDIMIENTO DEL ACTIVO

Los porcentajes de rendimiento que obtienen de su activo son muy reducidos:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

512

630

890

535

430

527

631

646

-1.832

572

627

988

720

757

699

ACTIVO

10.911

21.287

38.635

38.458

20.482

20.502

20.327

18.539

15.690

16.143

15.778

17.408

17.147

14.938

17.349

% RENDIMIENTO

4,7%

3,0%

2,3%

1,4%

2,1%

2,6%

3,1%

3,5%

-11,7%

3,5%

4,0%

5,7%

4,2%

5,1%

4,0%

switch
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 [visualizer id=”4737″] 

La evolución del porcentaje de rendimiento por segmentos ha sido la siguiente:

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

2015

2016

2017

2018

2019

ENERGÍA

5,5%

3,4%

3,2%

4,2%

4,5%

INFRAESTRUCTURAS

2,1%

2,8%

3,3%

3,3%

2,9%

OTRAS ACTIVIDADES

1,9%

5,4%

4,6%

6,6%

4,3%

EMPRESA

4,0%

5,7%

4,2%

5,1%

4,0%

switch
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Donde posdemos ver los bajos porcentajes de rendimiento que obtiene la empresa en todos sus segmentos, en especial en el de “Infraestructuras”.

BENEFICIO NETO

Las cifras de beneficios que consiguen están muy lejos de los máximos alcanzados con anterioridad y los porcentajes de margen neto son bastante reducidos:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

324

1.370

950

465

1.268

167

202

189

-1.972

185

207

352

220

328

352

% SOBRE VENTAS

6,1%

20,1%

10,8%

5,4%

16,7%

2,4%

3,0%

2,7%

-31,5%

2,8%

3,2%

5,9%

3,0%

4,4%

4,9%

switch
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 [visualizer id=”4742″] 

 [visualizer id=”4746″] 

Tal y como hemos comentado anteriormente, las cifras de beneficios se ven afectadas en varios años por los resultados extraordinarios generados por la venta de empresas participadas.  

 

La evolución del porcentaje de beneficio neto sobre ventas por segmentos ha sido la siguiente:

La evolución del porcentaje de beneficio neto sobre ventas por segmentos ha sido la siguiente:

BENEFICIO NETO SOBRE VENTAS

2015

2016

2017

2018

2019

ENERGÍA

4,4%

2,3%

4,0%

4,8%

9,4%

INFRAESTRUCTURAS

1,3%

1,8%

1,6%

1,4%

2,2%

OTRAS ACTIVIDADES

9,0%

6,4%

12,1%

11,4%

14,9%

EMPRESA

3,2%

5,9%

3,0%

4,4%

4,9%

switch
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Donde de nuevo podemos ver el bajo porcentaje de margen neto que obtiene en su principal segmento de actividad.

A pesar de que logran contener bastante bien el coste medio por empleado, el aumento de la plantilla de la empresa es bastante superior al de la facturación, lo que se traduce en una reducción de la facturación media por empleado:

      

VARIACIÓN

 

2015

2016

2017

2018

2019

2.015 – 2.019

PLANTILLA MEDIA EMPLEADOS

32.147

32.835

37.403

38.544

39.699

23%

GASTO DE PERSONAL (MILLONES EUROS)

1.254

1.288

1.497

1.486

1.599

27%

GASTOS POR EMPLEADO (EUROS)

39.018

39.214

40.024

38.561

40.276

3%

INGRESOS (MILLONES EUROS)

6.544

5.977

7.254

7.510

7.191

10%

INGRESO MEDIO POR EMPLEADO (EUROS)

203.549

182.044

193.942

194.829

181.128

-11%

switch
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Las previsiones para el 2.020 apuntan a que el beneficio neto se reducirá el -33,3% y que se iniciará la recuperación a partir del año 2.021:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO

235

323

374

422

460

% SOBRE VENTAS

3,5%

4,4%

4,9%

5,4%

5,6%

VARIACIÓN ANUAL

-33,3%

37,8%

15,6%

13,0%

8,9%

switch
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En el primer semestre el beneficio neto se ha reducido el -85,7%, por lo que será difícil que puedan alcanzar las cifras previstas para el cierre del ejercicio:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

BENEFICIO NETO

155

22

% SOBRE VENTAS

4,3%

0,7%

VARIACIÓN ANUAL

 

-85,7%

switch
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RENTABILIDAD SOBRE LOS FONDOS PROPIOS

La rentabilidad sobre fondos propios ha tenido una evolución favorable durante los últimos años. No obstante, se sitúa muy lejos de los máximos alcanzados por la empresa:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

324

1.370

950

465

1.268

167

202

189

-1.972

185

207

352

220

328

352

FONDOS PROPIOS

3.198

4.324

4.830

4.390

5.781

5.731

5.344

5.230

3.230

3.380

3.493

3.831

3.760

3.289

3.421

RENTABILIDAD

10,1%

31,7%

19,7%

10,6%

21,9%

2,9%

3,8%

3,6%

-61,1%

5,5%

5,9%

9,2%

5,9%

10,0%

10,3%

switch
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 [visualizer id=”4750″] 

FLUJO DE CAJA LIBRE

La caja generada por Acciona con sus operaciones en muchos años es insuficiente para financiar sus necesidades de inversión:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

893

516

224

1.181

201

1.240

887

753

707

810

683

823

491

636

716

CAPEX

-947

-8.612

-2.160

-3.109

-4.341

-1.151

-982

-752

-383

-420

-206

-790

-769

-645

-1.316

FLUJO DE CAJA LIBRE

-54

-8.096

-1.936

-1.928

-4.140

89

-95

1

325

390

477

33

-278

-9

-600

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 [visualizer id=”4754″] 

No obstante, a partir del año 2.010 han conseguido controlar mejor sus déficits de caja:

 

2010-2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

7.747

CAPEX

-7.415

FLUJO DE CAJA LIBRE

332

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3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen del balance de situación a 31/12/2.019 es el siguiente:

ACTIVO

2019

%

INMOVILIZADO

11.311

65%

ACTIVO CIRCULANTE

3.691

21%

TESORERIA

2.347

14%

TOTAL

17.349

100%

   

PASIVO

  

PATRIMONIO NETO

3.641

21%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

5.643

33%

EXIGIBLE A LARGO

1.904

11%

PASIVO CIRCULANTE

4.140

24%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

2.021

12%

TOTAL

17.349

100%

 [visualizer id=”4758″] 

 [visualizer id=”4762″] 

Su endeudamiento, restando la tesorería del exigible, es bastante alto (312%). Su fondo de maniobra es negativo, pero lo cubren gracias a unas necesidades de circulante también negativas:

 

2019

FONDOS PROPIOS

3.640

EXIGIBLE A LARGO

7.547

INMOVILIZADO

-11.311

FONDO MANIOBRA

-124

NECESIDADES CIRCULANTE

448

POSICIÓN FINANCIERA

324

  

TESORERIA

2.347

DEUDA FINANCIERA CORTO

-2.023

POSICIÓN FINANCIERA

324

Además, la deuda financiera neta de la empresa representa 4,4 años de EBITDA:

 

2019

DEUDA FINANCIERA

7.960

TESORERÍA

-2.347

DEUDA FINANCIERA NETA

5.613

EBITDA

1.273

RATIO

4,4

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La evolución del dividendo durante los últimos años ha sido la siguiente:

 

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

DIVIDENDO POR ACCIÓN

3,00

2,65

0,00

2,00

2,50

2,87

3,00

3,50

VARIACIÓN

 

-12%

-100%

 

25%

15%

4%

17%

COTIZACIÓN

56,21

41,77

56,20

79,08

69,93

68,04

73,90

93,80

%

5,34%

6,35%

0,00%

2,53%

3,58%

4,22%

4,06%

3,73%

switch
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 [visualizer id=”4766″] 

La rentabilidad por dividendo prevista para este año se ha reducido bastante:

RETRIBUCIÓN ACCIONISTAS

2020

DIVIDENDO POR ACCIÓN

1,93

COTIZACIÓN ACTUAL

103,20

%

1,87%

switch
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No obstante, no descartamos que se vean obligados a reducir aún más o eliminar el dividendo en los próximos años, ya que al elevado endeudamiento de la empresa se añade el endurecimiento de la situación macroeconómica.

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución del Beneficio por Acción, de la cotización y del PER ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

5,13

21,84

15,31

7,48

20,44

2,73

3,40

3,30

-34,55

3,01

3,63

5,98

3,79

5,90

6,46

COTIZACIÓN

94,45

141,10

216,85

89,00

91,10

53,00

66,73

56,21

41,77

56,20

79,08

69,93

68,04

73,90

93,80

PER

18,41

6,46

14,16

11,90

4,46

19,41

19,63

17,03

-1,21

18,67

21,79

11,69

17,95

12,53

14,52

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

switch
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Y la prevista para los próximos años:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

4,21

5,68

6,70

7,50

9,11

COTIZACIÓN 02/09/2020

103,2

103,2

103,2

103,2

103,2

PER

24,50

18,17

15,41

13,76

11,33

Si tomamos como base 100 las cifras del año 2.014 la evolución gráfica de ambas magnitudes es la siguiente:

 [visualizer id=”4770″] 

El gráfico anterior nos indica que, desde esta perspectiva, la acción no está infravalorada pero que tiene cierto potencial de crecimiento si logran cumplir con las previsiones.

COMPARABLES

Los múltiplos de la empresa comparados con competidores del sector de la construcción, energía e infraestructuras:

COMPANY NAME

EV (MILLIONS $)

P/E (LTM)

P/E (FY2)

EV/EBITDA (LTM)

EV/EBITDA (FY2)

EV/REVENUE (LTM)

P/B (LTM)

P/SALES (LTM)

P/C.F. PER SHARE

ACCIONA

14.040

25,69

18,27

11,27

8,88

1,78

1,76

0,91

11,00

EDP RENOVAVEIS

19.833

26,23

31,60

12,66

10,49

9,35

1,78

7,61

11,54

ENAGAS

10.945

11,71

12,20

11,13

9,82

8,33

1,76

5,48

7,01

EDP ENERGIAS DE PORTUAL

43.135

25,96

18,24

11,24

9,83

2,58

1,87

1,33

5,51

ACS

13.268

7,91

7,76

4,75

3,79

0,29

1,70

0,18

3,72

FERROVIAL

26.032

57,47

60,94

54,36

38,63

3,45

4,59

2,85

15,60

SACYR

7.247

 

6,16

8,51

8,32

1,44

1,54

0,23

2,24

IBERDROLA

136.759

19,64

18,21

11,93

10,20

3,33

1,84

1,97

9,83

NATURGY

40.196

13,30

12,41

7,86

7,81

1,68

1,63

0,81

4,75

ENDESA

36.653

46,59

14,47

7,53

7,71

1,61

3,08

1,39

7,61

MEDIA

34.811

26,06

20,03

14,12

11,55

3,38

2,15

2,28

7,88

MEDIA SIN FERROVIAL

35.786

22,13

15,48

9,65

8,54

3,38

1,88

2,21

7,02

switch
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RECOMENDACIONES

Tan solo el 32% de los analistas recomienda comprar la acción de Acciona y sitúan su precio objetivo en 104,47 euros, muy cerca de su cotización actual de 103,20 euros:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

NÚMERO

%

COMPRAR

6

32%

MANTENER

9

47%

VENDER

4

21%

TOTAL ANALISTAS

19

100%

 [visualizer id=”9290″] 

 

switch
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RENTABILIDAD ESPERADA Y PRECIO OBJETIVO

La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de mantenerse la inversión hasta el año 2.024, se sitúa entre el 4,7% y el 8,3%:

 

PER (X16)

EV/EBITDA (x7,5)

RENTABILIDAD ESPERADA AÑO 2.024

8,3%

4,7%

switch
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Los múltiplos utilizados los hemos calculado a partir de la media de sus cotizaciones históricas. No obstante, si la compañía tuviera en el año 2.024 unos múltiplos más próximos a los actuales la rentabilidad anual esperada sería más elevada:

 

PER (X17,5)

EV/EBITDA (X8,5)

RENTABILIDAD ESPERADA AÑO 2.024

10,5%

9,8%

switch
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6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

Los principales segmentos de actividad de Acciona son los siguientes:

Energía: Este segmento incluye la promoción de plantas de generación renovable, su construcción, su operación y mantenimiento y la venta de la energía producida. Toda la generación eléctrica de Acciona Energía es de origen renovable.

 Infraestructuras: Construcción: construcción de infraestructuras e ingeniería. Industrial: proyectos llave en mano para la construcción principalmente de plantas de generación de energía y redes de transmisión. Concesiones: Explotación de concesiones de transporte y hospitales, principalmente. Agua: Actividades de construcción de plantas desaladoras, de tratamiento de aguas y potabilizadoras, así como la gestión del ciclo integral del agua. Servicios: Actividades de movilidad urbana en forma de alquiler de todo tipo de vehículos, el análisis, diseño e implantación de proyectos de mejora de eficiencia energética y de energías renovables en todo tipo de instalaciones consumidoras de energía, así como las actividades de facility services, handling aeroportuario, recogida y tratamiento de residuos y servicios logísticos, entre otros.

 Otras actividades: incluye los negocios relativos a la gestión de fondos e intermediación bursátil, la producción de vinos, el negocio inmobiliario, y otras participaciones.

El principal segmento de la compañía es el de “Infraestructuras”, el cual aportó en el año 2.019 el 70% de los ingresos de la empresa, seguido por el de “Energía” que aportó el 28% de los ingresos.

A su vez, dentro del segmento de “Infraestructuras” el subsegmento de “Construcción”, aportó el 70% de los ingresos del segmento.

El principal mercado geográfico de Acciona es España en el que obtuvo en el año 2.019 el 41% de sus ingresos, seguido por la Unión Europea y el resto de los países de la OCDE aportaron el 38%.

La evolución de las ventas de la empresa ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

5.347

6.818

8.828

8.525

7.617

6.991

6.646

7.016

6.271

6.499

6.544

5.977

7.254

7.510

7.191

VARIACIÓN ANUAL

34%

28%

29%

-3%

-11%

-8%

-5%

6%

-11%

4%

1%

-9%

21%

4%

-4%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

30%

  

-7%

  

-3%

  

-1%

  

7%

switch
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 [visualizer id=”4717″] 

A destacar que la facturación de los últimos años se sitúa por debajo de los máximos conseguidos por la empresa.

En el año 2018 la cifra de negocios aumentó el 4% respecto el año anterior, gracias a la favorable evolución de los segmentos de “Energía” y “Infraestructuras”, destacando en este último el de “Construcción” y el “Industrial”.

En el año 2.019 evolucionaron negativamente sus tres segmentos, en especial en el de “Energía” debido a la reducción de la producción hidráulica en España.

Se espera que sus ingresos se reduzcan el -5,9% en este año, pero que a partir del siguiente se sitúen por encima del año de los del año 2.019:

 

2020

2021

2022

2023

2024

VENTAS

6.765

7.382

7.635

7.847

8.279

VARIACIÓN ANUAL

-5,9%

9,1%

3,4%

2,8%

5,5%

PROMEDIO 5 AÑOS

    

3,0%

switch
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En el primer semestre de este año a cifra de ventas se ha reducido el -14,8% por los efectos de la pandemia del COVID-19.

A destacar que el segmento de Infraestructuras que aporta el 70% de los ingresos de la empresa, tan sólo contribuye con el 26% al total de su resultado de explotación. Sin embargo, el segmento Energía que tan solo representa el 28% de las ventas, aporta el 63% de resultado de explotación.

 

Las cifras de beneficios que consiguen están muy lejos de los máximos alcanzados con anterioridad y los porcentajes de margen neto son bastante reducidos:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

324

1.370

950

465

1.268

167

202

189

-1.972

185

207

352

220

328

352

% SOBRE VENTAS

6,1%

20,1%

10,8%

5,4%

16,7%

2,4%

3,0%

2,7%

-31,5%

2,8%

3,2%

5,9%

3,0%

4,4%

4,9%

switch
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 [visualizer id=”4742″] 

 [visualizer id=”4746″] 

El porcentaje de beneficio neto sobre ventas del segmento de “Infraestructuras” es muy bajo (2,2% en el año 2.019). En cambio el de “Energía” ha sido del 9,4% y de “Otras Actividades del 14,9%.

Las previsiones para el 2.020 apuntan a que el beneficio neto se reducirá el -33,3% y que se iniciará la recuperación a partir del año 2.021:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO

235

323

374

422

460

% SOBRE VENTAS

3,5%

4,4%

4,9%

5,4%

5,6%

VARIACIÓN ANUAL

-33,3%

37,8%

15,6%

13,0%

8,9%

switch
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En el primer semestre el beneficio neto se ha reducido el -85,7%, por lo que será difícil que puedan alcanzar las cifras previstas para el cierre del ejercicio.

La rentabilidad sobre fondos propios ha tenido una evolución favorable durante los últimos años (10,3% en el año 2.019), pero todavía está muy lejos de los máximos conseguidos por la empresa.

El endeudamiento de Acciona es bastante alto (312%) y la deuda financiera neta de la empresa representa 4,4 años de EBITDA. Detrás está la insuficiencia de los flujos de caja generados en sus operaciones por Acciona para cubrir sus necesidades de inversión.

La rentabilidad por dividendo prevista para este año se ha reducido bastante (del 3,73% al 1,87%). Además, no descartamos que se vean obligados a reducir aún más o eliminar el dividendo en los próximos años, ya que al elevado endeudamiento de la empresa se añade el endurecimiento de la situación macroeconómica.

 

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

5,13

21,84

15,31

7,48

20,44

2,73

3,40

3,30

-34,55

3,01

3,63

5,98

3,79

5,90

6,46

COTIZACIÓN

94,45

141,10

216,85

89,00

91,10

53,00

66,73

56,21

41,77

56,20

79,08

69,93

68,04

73,90

93,80

PER

18,41

6,46

14,16

11,90

4,46

19,41

19,63

17,03

-1,21

18,67

21,79

11,69

17,95

12,53

14,52

switch
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Si tomamos como base 100 las cifras del año 2.014 la evolución gráfica de ambas magnitudes es la siguiente:

 [visualizer id=”4770″] 

Desde esta perspectiva la acción no está infravalorada, lo cual se confirma comparando los múltiplos de la empresa con la media del sector en Europa y en el mundo.

A destacar que, tan solo el 31% de los analistas recomienda comprar la acción de Acciona.

Considerando el Beneficio por Acción previsto para el año 2.020 su PER actual es de 18,98, el cual consideramos excesivo para el tipo de empresa que es Acciona, ya que hay que tener presente que el 70% de su facturación le aporta unos márgenes de beneficio muy reducidos y, además, que es una compañía que está bastante endeudada.

Además, su PER actual se sitúa en la banda alta de los últimos quince años, lo que no tiene sentido en la situación macroeconómica actual. A pesar de ello, si fueran capaces de mantenerlo y se cumplieran las previsiones, la rentabilidad anual esperada sin dividendos para dentro de tres años seria del 8,4%. No obstante, de tener un PER de 15 la rentabilidad sin dividendos se reduciría a tan solo el 0,2%. Dicho de otro modo, tan solo podemos esperar una rentabilidad razonable si se cumplen las previsiones y el PER continúa estando por encima del que correspondería a la empresa.

Por todo ello, no consideramos atractiva la compra de acciones de Acciona.

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

4,21

5,68

6,70

7,50

9,11

COTIZACIÓN 02/09/2020

103,2

103,2

103,2

103,2

103,2

PER

24,50

18,17

15,41

13,76

11,33

switch
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Si tomamos como base 100 las cifras del año 2.014 la evolución gráfica de ambas magnitudes es la siguiente:

 [visualizer id=”4770″] 

El gráfico anterior también nos indica que, desde esta perspectiva, la acción no está infravalorada, pero que tiene cierto potencial de crecimiento si logran cumplir con las previsiones.

Tan solo el 32% de los analistas recomienda comprar la acción de Acciona y sitúan su precio objetivo en 104,47 euros, muy cerca de su cotización actual de 103,20 euros:

La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de mantenerse la inversión hasta el año 2.024, se sitúa entre el 4,7% y el 8,3%:

 

PER (X16)

EV/EBITDA (x7,5)

RENTABILIDAD ESPERADA AÑO 2.024

8,3%

4,7%

switch
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Los múltiplos utilizados los hemos calculado a partir de la media de sus cotizaciones históricas. No obstante, si la compañía tuviera en el año 2.024 unos múltiplos más próximos a los actuales la rentabilidad anual esperada sería más elevada:

 

PER (X17,5)

EV/EBITDA (X8,5)

RENTABILIDAD ESPERADA AÑO 2.024

10,5%

9,8%

switch
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Por todo ello, no consideramos atractiva la compra de acciones de Acciona para formar parte de una cartera orientada al crecimiento a largo plazo.

Fuente: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV. 

AVISO LEGAL

Analítica Bursátil tiene como objetivo principal la divulgación gratuita del análisis fundamental de las compañías cotizadas en bolsa. Por lo tanto, toda la información ofrecida en este informe tiene un carácter meramente informativo y no constituye una recomendación de compra o venta de acciones (Artículo 63 de la ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y Artículo 5.1 del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero), por lo que el equipo de Analítica Bursátil no se responsabiliza del uso que se haga de dicha información.

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