ACS

Fecha Informe: 3 de abril de 2.020

RESULTADOS 2019

El Grupo ACS es una referencia mundial en la industria de la construcción y del desarrollo de infraestructuras, tanto civiles como industriales.

Desarrolla su actividad a través de los siguientes segmentos de negocio:

Infraestructuras: se divide en Construcción y Concesiones. La primera está orientada a la realización de todo tipo de proyectos de Obra Civil, de Edificación y actividades relacionadas con el sector de la Minería. Las regiones geográficas con mayor exposición en esta área son Norte América, Asia Pacífico y Europa. La actividad de Concesiones las desarrolla a través de sus participaciones en Abertis e Iridium.

Servicios Industriales: Las actividades del área de Servicios Industriales del Grupo ACS se agrupan en dos líneas de negocio fundamentales: los Servicios de Apoyo a la Industria (Redes, Instalaciones Especializadas y Sistemas de Control) y los Proyectos Integrados (proyectos llave en mano de generación eléctrica).

Servicios: Esta área ofrece servicios de mantenimiento integral de edificios, servicios a la ciudad y al entorno, así como asistencia a personas, fundamentalmente en España.

Corporación: Comprende la actividad corporativa desarrollada por ACS, Actividades de Construcción y Servicios, S.A. Se incluye su participación directa en Abertis

La evolución de las ventas por segmentos han sido la siguiente (en millones de euros):

IMPORTE NETO DE LA CIFRA DE NEGOCIOS

 

2017

%

2018

%

2019

%

VARIACIÓN

INFRAESTRUCTURAS

27.221

78%

28.785

79%

30.955

79%

8%

SERVICIOS

1.446

4%

1.505

4%

1.579

4%

5%

SERVICIOS INDUSTRIALES

6.260

18%

6.385

17%

6.530

17%

2%

CORPORACIÓN Y AUSTES

-28

0%

-16

0%

-15

0%

TOTAL

34.898

100%

36.659

100%

39.049

100%

7%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Las evolución de las cifras de ventas de su principal segmento de negocio ha sido la siguiente:

DESGLOSE DE LA CIFRA DE INFRAESTRUCTURAS

 

2017

%

2018

%

2019

%

VARIACIÓN

DRAGADOS

4.498

17%

4.792

17%

5.015

16%

5%

HOCHTIEF

22.631

83%

23.882

83%

25.852

84%

8%

SUBTOTAL CONSTRUCCIÓN

27.129

100%

28.674

100%

30.867

100%

8%

CONCESIONES

92

0%

111

0%

88

0%

-21%

TOTAL

27.221

100%

28.785

100%

30.955

100%

8%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

A su vez, la evolución del peso de cada área geográfica en las cifras de ingresos ha sido la siguiente:

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA DEL IMPORTE NETO DE CIFRA DE NEGOCIOS

 

2017

2018

2019

 

AMÉRICA DEL NORTE

52%

46%

50%

 

EUROPA

12%

21%

20%

 

AUSTRALIA

26%

20%

19%

 

AMÉRICA DEL SUR

2%

5%

5%

 

ASIA

8%

7%

5%

 

ÁFRICA

0%

1%

1%

 

TOTAL

100%

100%

100%

 
switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Donde podemos observar el aumento de la contribución a los ingresos de la empresa de América del Norte y de Europa.

Diferenciando las ventas entre mercado nacional e internacional tenemos:

IMPORTE NETO CIFRA DE NEGOCIOS POR ÁREA GEOGRÁFICA

 

2017

%

2018

%

2019

%

VARIACIÓN

MERCADO NACIONAL

4.427

13%

5.213

14%

5.419

14%

4%

MERCADO INTERNACIONAL

30.471

87%

31.446

86%

33.630

86%

7%

TOTAL

34.898

100%

36.659

100%

39.049

100%

7%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

La cartera de la empresa ha tenido una evolución positiva en los dos últimos años:

 

CARTERA

 
 

2017

%

2018

%

2019

%

VARIACIÓN

INFRAESTRUCTURAS

55.529

83%

59.350

82%

64.969

84%

9%

SERVICIOS

2.267

3%

3.028

4%

2.863

4%

-5%

SERVICIOS INDUSTRIALES

9.286

14%

9.845

14%

9.924

13%

1%

 

67.082

100%

72.223

100%

77.756

100%

8%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

A destacar que, en el año 2018 la compañía realizó la adquisición de Abertis conjuntamente con la empresa italiana Atlantia, si bien ACS cuenta con una participación inferior al 50% (50% menos una acción).

Los principales socios de la empresa son:

ACCIONISTA

%

FLORENTINO PÉREZ

12,63%

BLACKROCK

4,16%

CORPORACIÓN FINANCIERA ALCOR

3,94%

THE VANGUARD GROUP

2,26%

NORGES BANK INVESTMENT MANAGMENT

2,19%

SANTANDER ASSET MANAGMENT

0,73%

 

 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

12.562

14.592

15.814

15.799

15.776

14.668

28.472

38.396

35.178

34.881

33.291

31.975

34.898

36.659

39.049

VARIACIÓN ANUAL

12%

16%

8%

0%

0%

-7%

94%

35%

-8%

-1%

-5%

-4%

9%

5%

7%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

12%

  

-2%

  

40%

  

-3%

  

7%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

En el año 2011 donde la facturación ascendió un 94% respecto el año anterior por la adquisición de una participación mayoritária en Hochtief, lo que le permitió incrementar su actividad internacional de forma significativa. En el 2012 las ventas crecieron un 35% impulsadas por la actividad en el exterior y la consolidación de Hochtief.

En los tres últimos años las ventas aumentan con un buen ritmo.

Para  los próximos años se prevé que las ventas se estanquen:

 

2020

2021

2022

VENTAS

39.040

39.911

39.964

VARIACIÓN ANUAL

0,0%

2,2%

0,1%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

0,8%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

MARGEN BRUTO

La tendencia del porcentaje de margen bruto sobre ventas es a la baja:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

MARGEN BRUTO

4.895

5.239

6.384

6.507

6.523

5.897

10.502

14.587

12.451

12.369

11.364

10.652

12.158

12.680

13.315

% SOBRE VENTAS

39%

36%

40%

41%

41%

40%

37%

38%

35%

35%

34%

33%

35%

35%

34%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

La disminución del año 2011 se debe principalmente a la incorporación de Hochtief.

Se espera que esta tendencia continue en los próximos años:

 

2020

2021

2022

MARGEN BRUTO

11.013

11.573

11.810

% SOBRE VENTAS

28%

29%

30%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

El margen de explotación presenta una tendencia a la baja, debido a la competencia de los mercados en los que desarrolla su actividad a empresa:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

817

942

989

1.191

1.035

1.021

1.374

-2.178

1.640

1.123

1.389

1.215

1.324

1.885

882

% SOBRE VENTAS

7%

6%

6%

8%

7%

7%

5%

-6%

5%

3%

4%

4%

4%

5%

2%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

A destacar, que las cifras del año 2.018 y 2.019 no son comparables con las de años anteriores, ya que en estos dos últimos años incluyen los resultados por puesta en equivalencia (382 M de euros en el año 2.018 y 553 M de euros en el año 2.019).

El resultado de explotación del año 2.019 se ve afectado negativamente por la dotación de deterioros y la contabilización de resultados extraordinarios por un importe neto  de 1.263 M, cuya principal partida de pérdida es imputable a la inversión de su filial CIMIC en Oriente Medio.  En el año 2.018 la pérdida neta por deterioros y extraordinarios fue de 165 M de euros.

Las previsiones para los próximos años son bastante optimistas:

 

2020

2021

2022

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

2.113

2.158

2.066

% SOBRE VENTAS

5%

5%

5%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

El rendimiento del activo presenta unos porcentajes bastante bajos:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

817

942

989

1.191

1.035

1.021

1.374

-2.178

1.640

1.123

1.389

1.215

1.324

1.885

882

ACTIVO

17.712

25.183

49.593

51.027

31.361

34.185

47.988

41.563

39.965

39.321

35.280

33.400

31.339

34.295

38.592

% RENDIMIENTO

5%

4%

2%

2%

3%

3%

3%

-5%

4%

3%

4%

4%

4%

5%

2%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

BENEFICIO NETO

El porcentaje de beneficio neto es muy bajo tal y como corresponde a los sectores en los que opera la empresa:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

609

1.250

1.551

1.805

1.946

1.313

962

-1.928

702

717

725

751

802

915

962

% SOBRE VENTAS

4,8%

8,6%

9,8%

11,4%

12,3%

9,0%

3,4%

-5,0%

2,0%

2,1%

2,2%

2,3%

2,3%

2,5%

2,5%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

 

 

El beneficio neto se ve afectado en varios ejercicios por la venta de participaciones en otras empresas y por la existencia de dotaciones y deterioros.

A destacar que, aunque las ventas actuales son muy superiores a las que obtenían en los años anteriores a la Gran Recesión, sus cifras de beneficios y su porcentaje de margen neto aún están muy lejos de los máximos que consiguió la empresa.

La evolución del beneficio neto por segmento de actividad ha sido la siguiente:

BENEFICIO NETO

 

2017

%

2018

%

2019

%

VARIACIÓN

INFRAESTRUCTURAS

387

48%

586

64%

193

20%

-67%

SERVICIOS

37

5%

37

4%

38

4%

3%

SERVICIOS INDUSTRIALES

319

40%

325

36%

600

62%

85%

CORPORACIÓN Y AUSTES

59

7%

-32

-3%

131

14%

-509%

TOTAL

802

100%

915

100%

962

100%

5%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

El beneficio neto del segmento de infraestructuras se reduce, sobre todo, por el deterioro de la participación en Oriente Medio de su filial CIMIC, cuyo impacto neto ha sido de 420 M de euros.

A destacar en el último año el gran salto en el beneficio neto del segmento Servicios industriales que alcanzó los 600 M de euros, un 84,8% mayor que en el mismo periodo del 2018, gracias a las plusvalías por operación de venta de las plantas fotovoltaicas sitas en España a Galp, las cuales ascienden a € 250 millones.

Para los próximos ejercicios se prevé que el benefcicio neto se estanque:

 

2020

2021

2022

BENEFICIO NETO

968

973

964

% SOBRE VENTAS

2,5%

2,4%

2,4%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

RENTABILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS

La rentabilidad de los fondos propios la podemos calificar como bastante buena:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

609

1.250

1.551

1.805

1.946

1.313

962

-1.928

702

717

725

751

802

915

962

FONDOS PROPIOS

2.481

3.116

4.654

3.337

4.220

4.179

3.319

2.657

3.268

3.034

3.421

3.574

3.743

4.388

4416

RENTABILIDAD

25%

40%

33%

54%

46%

31%

29%

-73%

21%

24%

21%

21%

21%

21%

22%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen de su balance de Situación a fecha de 31 de diciembre del 2019 es el siguiente:

 

2019

%

INMOVILIZADO

14.349

37%

ACTIVO CIRCULANTE

16.154

42%

TESORERIA

8.089

21%

ACTIVO

38.592

100%

   

PATRIMONIO NETO

5.496

14%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

6.434

17%

EXIGIBLE A LARGO

2.607

7%

PASIVO CIRCULANTE

21.007

54%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

3.048

8%

PASIVO

38.592

100%

 

 

 

 

Presenta buena posición financiera con necesidades del circulante negativas.

 

2019

FONDOS PROPIOS

5.496

EXIGIBLE A LARGO

9.041

INMOVILIZADO

14.349

FONDO MANIOBRA

188

NECESIDADES CIRCULANTE

-4.853

POSICIÓN FINANCIERA

5.041

  

TESORERIA

8.089

DEUDA FINANCIERA CORTO

3.048

POSICIÓN FINANCIERA

5.041

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

Tras las recientes bajadas de la cotización la rentabilidad por dividendo es muye elevada:

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO

 

DIVIDENDO POR ACCIÓN 2.020

1,90

COTIZACIÓN  01/04/2020

 

16,99

%

 

11,19%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

No obstante, es muy probable que este año se ven obligados a reducir fuertemente el importe del dividendo.

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución del Beneficio por Acción, de la cotización y del PER ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,38

2,84

3,58

4,31

4,97

3,48

2,58

-6,02

2,10

2,15

2,23

2,35

2,48

2,94

3,13

COTIZACIÓN

23,56

36,99

35,20

28,27

30,15

30,37

19,83

16,91

22,77

26,91

25,64

29,00

31,51

33,51

35,65

PER

17,08

13,02

9,83

6,56

6,07

8,73

7,69

-2,81

10,84

12,51

11,50

12,34

12,70

11,40

11,39

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Y las previsiones para los próximos años son:

 

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

BENEFICIO POR ACCIÓN

3,14

3,32

2,96

COTIZACIÓN 01/04/2020

16,99

16,99

16,99

PER

5,41

5,12

5,74

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Si tomamos como base 100 el año 2.013, el siguiente gráfico representa la evolución conjunta del Beneficio por Acción y de la cotización:

 

 

El cual refleja la fortísima caída de la cotización de la empresa y la posible infravaloración de su cotización.

COMPARABLES

La comparación de múltiplos con su sector nos confirma la posible infravaloración:

      
 

PER 2019

PER 2020

ROE

P/LIBROS

P/VENTAS

ACS

5,83

5,48

22,60%

1,23

0,15

SECTOR WORLD

7,69

8,12

11,46

1,08

0,32

      
switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Fuente: Refinitiv

RECOMENDACIONES

El 72% de los analistas recomienda comprar la acción de ACS:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

%

COMPRAR

13

72%

MANTENER

2

11%

VENDER

3

17%

TOTAL

18

100%

Fuente: Refinitiv y elaboración propia

 

 

Y sitúan su precio obbetivo en 35,57 euros, muy por encima de su cotización actual.

6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

RESUMEN Y CONCLUSIONES

El Grupo ACS es una referencia mundial en la industria de la construcción y del desarrollo de infraestructuras, tanto civiles como industriales.

Desarrolla su actividad a través de los siguientes segmentos de negocio:

Infraestructuras: Se divide en dos subsegmentos “Construcción” y “Concesiones”, pero el primero de ellos aporta la practica totalidad de las ventas.

Servicios Industriales: Cuenta con dos líneas de negocio fundamentales: “Los Servicios de Apoyo a la Industria” y “Los Proyectos Integrados (proyectos llave en mano de generación eléctrica)”.

Servicios: Esta área ofrece servicios de mantenimiento integral de edificios, servicios a la ciudad y al entorno, así como asistencia a personas, fundamentalmente en España.

La distribución de sus ventas por segmentos es la siguiente:

 

 

A destacar, que ACS es una empresa que está muy internacionalizada, siendo sus principales mercados América del Norte, Europa y Australia:

 

 

El siguiente gráfico refleja la evolución de sus cifras de ventas:

 

 

En el año 2011 la facturación ascendió un 94% respecto el año anterior por la adquisición de una participación mayoritária en Hochtief, lo que le permitió incrementar su actividad internacional de forma significativa. En el 2012 las ventas crecieron un 35% impulsadas por la actividad en el exterior y la consolidación de Hochtief.

En los tres últimos años las ventas aumentan con un buen ritmo, pero para  el periodo 2.020 – 2.022 se prevé que las ventas tan solo aumenten el 0,8% de media.

A destacar que, aunque las ventas actuales son muy superiores a las que obtenían en los años anteriores a la Gran Recesión, sus cifras de beneficios están muy lejos de los máximos que consiguió la empresa:

 

 

 

 

Para los próximos tres ejercicios se prevé que el benefcicio neto se quede estancado en cifras próximas a las actuales.

La rentabilidad de los fondos propios que consigue ACS (22%) la podemos calificar como bastante buena.

El balance de situación de ACS refleja una situación financiera con una deuda financiera neta bastante baja, a lo cual contribuyen unas necesidades de circulante negativas.

Si tomamos como base 100 los datos del año 2.013, el siguiente gráfico representa la evolución conjunta del Beneficio por Acción y de la cotización:

 

 

El cual refleja la fortísima caída de la cotización de la empresa y la posible infravaloración de su cotización, lo cual se confirma mediante la comparación de múltiplos ACS con su sector.

En la fuerte caída de la acción de ACS (-52%), además del impacto negativo de la pandemia del coronavirus, ha contribuido el hecho de que sus resultados del 2.019 no cumplieran con sus expectativas debido a dotaciones de deterioros por los problemas de algunas de sus filiales del sector de la construcción.

Hay que tener presente que su principal fuente de ingresos es el sector de la construcción, que los márgenes con los que se trabaja en él son muy bajos y que los riesgos de desviaciones en las obras son muy altos, lo que conlleva que se ocasionen litigios millonarios con algunos de sus clientes.

Ante las negativas experiencias ACS ha tomados dos decisiones estratégicas:

  • Enfocar sus esfuerzos a la construcción de infraestructuras de las que sean futuros concesionarios.
  • Renegociar con todos sus clientes los contratos en vigor para reducir los riesgos de litigios, pero sacrificando sus márgenes.

En esta reorientación estratégica se reconoce que la forma tradicional de hacer negocios en el sector de la construcción, consistente en reventar los precios de las ofertas en la confianza de que con los futuros imprevistos se podrá solucionar el problema, ya no funciona.

De cara al futuro existen dos incertidumbres:

  • La primera de ellas es sobre el resultado que tendrá sobre los resultados de ACS la nueva orientación estratégica.
  • La segunda es sobre el impacto que tendrá la pandemia del coronavirus en ACS. Inicialmente el impacto es negativo (parada de las obras de construcción y de algunos de los servicios que prestan, reducción de los ingresos de su filial Abertis, etc.). Más adelante, el sector de la construcción saldrá muy beneficiado con las medidas que implantarán los gobiernos para recuperar la economía.

La baja cotización de ACS se explica porque los mercados no tienen visibilidad sobre cuáles pueden ser las futuras cifras de beneficios de la empresa. Esta falta de visibilidad es la que hace que no consideremos interesante invertir en la acción de ACS.

Fuente: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV.

AVISO LEGAL

Analítica Bursátil tiene como objetivo principal la divulgación gratuita del análisis fundamental de las compañías cotizadas en bolsa. Por lo tanto, toda la información ofrecida en este informe tiene un carácter meramente informativo y no constituye una recomendación de compra o venta de acciones (Artículo 63 de la ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y Artículo 5.1 del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero), por lo que el equipo de Analítica Bursátil no se responsabiliza del uso que se haga de dicha información.

Antes de invertir en bolsa, es necesario tener la formación adecuada o delegar la tarea en una entidad bancaria o en una entidad o persona debidamente autorizada para ello por la CNMV, las cuales son las únicas que pueden prestar un servicio personalizado adecuado a las circunstancias de cada cliente.

Scroll to top