ARCELORMITTAL

Fecha Informe: 29 de agosto de 2.020

Datos hasta 2T 2020

ArcelorMittal desarrolla su actividad en el sector siderúrgico y en el minero, siendo el principal productor de acero a escala mundial. Produce una amplia gama de productos de acero acabados y semiacabados, especialmente productos de acero plano, incluyendo láminas y placas; productos de acero largos, incluyendo barras, varillas y formas estructurales y tubos para diversas aplicaciones. Además, produce varios tipos de productos mineros.

Surgió de la fusión en el año 2007 de Mittal Steel Company N.V. y Arcelor, cada uno de los cuales había crecido a través de adquisiciones durante muchos años.

ArcelorMittal cuenta con 48 instalaciones de fabricación de acero integradas, distribuidas en 19 países de cuatro continentes y tiene una plantilla de más de 200.000 empleados.

Vende sus productos siderúrgicos en aproximadamente 160 países, principalmente a los sectores automotriz, de fabricación de electrodomésticos y de maquinaria.

Los principales consumidores de acero son los sectores de la automoción, construcción, maquinaria y equipos e industrias de transporte cuya naturaleza se puede considerar como cíclica. La empresa cuenta con una cuota de mercado líder en el negocio del acero automotriz y en los aceros avanzados de alta resistencia.

En el año 2019 China representó el 52% de la producción mundial de acero, Asia el 12%, Europa (EU28) el 9%, México, Canadá y Estados Unidos el 7%, India el 6%, CEI el 5% y el resto del mundo 8%.

La evolución reciente de sus ventas por zonas geográficas ha sido la siguiente:

 

              

VARIACIÓN

VENTAS

2013

%

2014

%

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2.013 – 2.019

NAFTA (MÉXICO, CANADA Y EE. UU.)

19.645

25%

21.162

27%

17.293

27%

15.806

28%

17.997

26%

20.332

27%

18.555

26%

-5,5%

BRASIL

10.148

13%

10.037

13%

8.503

13%

6.223

11%

7.755

11%

8.711

11%

8.113

11%

-20,1%

EUROPA

40.507

51%

39.552

50%

31.893

50%

29.272

52%

36.208

53%

40.488

53%

37.721

53%

-6,9%

OTROS

8.419

11%

8.268

10%

6.128

10%

5.885

10%

7.621

11%

7.961

10%

6.837

10%

-18,8%

MINERÍA

5.766

7%

4.970

6%

3.387

5%

3.114

5%

4.033

6%

4.211

6%

4.837

7%

-16,1%

AJUSTES

-5.045

-6%

-4.707

-6%

-3.626

-6%

-3.509

-6%

-4.935

-7%

-5.670

-7%

-5.448

-8%

8,0%

TOTAL

79.440

100%

79.282

100%

63.578

100%

56.791

100%

68.679

100%

76.033

100%

70.615

100%

-11,1%

datos en millones de dólares

               
switch
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Donde podemos ver que las ventas evolucionan negativamente en todos sus mercados.

A su vez, la evolución de las ventas por familias de productos ha sido las siguientes

VENTAS

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

PRODUCTOS PLANOS

34.215

60%

43.065

63%

46.734

61%

43.633

62%

PRODUCTOS LARGOS

12.104

21%

13.685

20%

15.751

21%

13.706

19%

PRODUCTOS TUBULARES

1.500

3%

1.810

3%

2.158

3%

2.044

3%

PRODUCTOS MINERÍA

781

1%

985

1%

1.009

1%

1.165

2%

OTROS

8.191

14%

9.134

13%

10.380

14%

10.067

14%

TOTAL

56.791

100%

68.679

100%

76.032

100%

70.615

100%

datos en millones de dólares

        
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Los productos planos representan el 62% y sus principales consumidores son el sector del automóvil y su industria auxiliar y los productores de electrodomésticos y de envases para alimentación. A su vez, la mayor parte de la producción de Productos Largos se destina al sector de la construcción.

Los principales accionistas de Arcelor Mittal son:

 

ACCIONISTA

%

MITTAL FAMILY

37,38%

CAPITAL RESERACH GLOBAL INVESTORS

4,81%

THE VANGUARD GROUP

1,77%

FIDELITY INTERNATIONAL

1,33%

NORGES BANK INVESTMENT MANAGMENT

1,06%

 

 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

La evolución de las ventas de Arcelor Mittal ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

28.132

58.870

105.216

116.942

61.021

78.025

93.973

84.213

79.440

79.282

63.578

56.791

68.679

76.033

70.615

VARIACIÓN ANUAL

36,5%

109,3%

78,7%

11,1%

-47,8%

27,9%

20,4%

-10,4%

-5,7%

-0,2%

-19,8%

-10,7%

20,9%

10,7%

-7,1%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

74,8%

  

-2,9%

  

1,5%

  

-10,2%

  

8,2%

switch
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La evolución de la cifra de negocio de la empresa es muy inestable tal y como corresponde a un productor de materias primas, dado que Arcelor Mittal suministra insumos para la industria su volumen de actividad está estrechamente ligada al ciclo económico. Además, la puesta en funcionamiento de nuevas fábricas puede provocar excesos de capacidad que actúen negativamente tanto sobre el volumen real de actividad como sobre los precios de venta.

En el año 2006 las ventas aumentaron considerablemente por la fusión de Arcelor con Mittal. En el siguiente, el primer año completo desde su fusión, presentó un importante aumento en su cifra de negocio gracias al incremento de los precios.

En el año 2009 sus ventas bajaron un 48% por la crisis económica mundial que afectó negativamente tanto a la demanda mundial de acero como a sus precios de venta.

En el periodo 2.012 – 2.016 les afectó negativamente el descenso de los precios del acero y de sus pedidos. En el año 2.012 tuvo especial relevancia la debilidad económica europea y en el año 2.025 el exceso de oferta procedente de China.

En los años 2.017 y 2.018 parece que consiguen empezar a levantar cabeza gracias a la recuperación de los pedidos y de los precios del acero, pero la situación vuelve empeorar en el año 2.019 por la debilidad del mercado del automóvil y de los pedidos procedentes de América del Norte y de Europa.

A causa de la pandemia del coronavirus la situación aún se ha complicado más, por lo que se espera que este año la cifra de ventas se reduzca considerablemente y que se inicie la recuperación en los años siguientes pero sin llegar a alcanzar las cifras de ingresos del año 2.019:

 

2020

2021

2022

2023

VENTAS

55.611

62.248

64.668

61.145

VARIACIÓN ANUAL

-21,2%

11,9%

3,9%

-5,4%

PROMEDIO 4 AÑOS

   

-2,7%

switch
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En el primer semestre de este año su facturación ingresos se ha reducido el -32,9%% por los efectos de la pandemia COVID-19 (-23% en el primer trimestre y – 43% en el segundo trimestre):

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

VENTAS

38.467

25.820

VARIACIÓN

 

-32,9%

MARGEN BRUTO

El margen bruto, además de ser muy estrecho, presenta una tendencia descendente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

MARGEN BRUTO

6.904

14.556

20.263

18.203

2.206

6.941

8.761

5.705

4.637

6.258

3.146

5.736

7.177

9.170

3.655

% SOBRE VENTAS

24,5%

24,7%

19,3%

15,6%

3,6%

8,9%

9,3%

6,8%

5,8%

7,9%

4,9%

10,1%

10,5%

12,1%

5,2%

switch
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EBITDA

La evolución de Ebitda es muy inestable y los porcentajes de margen Ebitda de los últimos años se sitúan lejos de sus máximos históricos:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

EBITDA

5.842

9.856

19.220

17.134

3.552

8.860

10.238

7.466

6.888

7.237

3.795

6.255

7.576

9.500

4.367

% SOBRE VENTAS

20,8%

16,7%

18,3%

14,7%

5,8%

11,4%

10,9%

8,9%

8,7%

9,1%

6,0%

11,0%

11,0%

12,5%

6,2%

switch
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Se prevé que el Ebitda se reduzca el -15,8% este año y que se inicie la recuperación a partir del siguiente, pero sin alcanzar los niveles del año 2.018:

 

2020

2021

2022

2023

EBITDA

3.677

5.416

6.547

7.481

% SOBRE VENTAS

6,6%

8,7%

10,1%

12,2%

VARIACIÓN ANUAL

-15,8%

47,3%

20,9%

14,3%

switch
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En el primer semestre la cifra de Ebitda se ha hundido:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

EBITDA

4.304

1.674

% SOBRE VENTAS

11,2%

6,5%

VARIACIÓN ANUAL

 

-61,1%

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

El resultado de explotación también ha evolucionado negativamente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

4.729

7.532

14.830

11.960

-1.470

3.605

5.204

-2.645

1.197

3.034

-4.161

4.161

5.434

6.539

-627

% SOBRE VENTAS

16,8%

12,8%

14,1%

10,2%

-2,4%

4,6%

5,5%

-3,1%

1,5%

3,8%

-6,5%

7,3%

7,9%

8,6%

-0,9%

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Si analizamos la evolución del resultado de explotación por zonas geográficas tenemos:

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

2013

%

2014

%

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

NAFTA (MÉXICO, CANADA Y EE. UU.)

630

53%

386

13%

-705

17%

2.002

48%

1.185

22%

1.889

29%

-1.259

201%

BRASIL

1.204

101%

1.388

46%

628

-15%

614

15%

697

13%

1.356

21%

846

-135%

EUROPA

-985

-82%

737

24%

171

-4%

1.270

31%

2.359

43%

1.632

25%

-1.107

177%

OTROS

-457

-38%

95

3%

-624

15%

211

5%

508

9%

1.094

17%

-25

4%

MINERÍA

1.176

98%

565

19%

-3.522

85%

366

9%

991

18%

860

13%

1.215

-194%

AJUSTES

-371

-31%

-137

-5%

-109

3%

-302

-7%

-306

-6%

-292

-4%

-297

47%

TOTAL

1.197

100%

3.034

100%

-4.161

100%

4.161

100%

5.434

100%

6.539

100%

-627

100%

datos en millones de dólares

              
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Se prevé que el resultado de explotación abandone los números rojos este mismo año y que se sitúe en cifras positivas hasta el año 2.023, pero sin alcanzar los niveles del año 2.018:

 

2020

2021

2022

2023

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

336

2.413

3.494

3.104

% SOBRE VENTAS

0,6%

3,9%

5,4%

5,1%

switch
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En el primer semestre de este año ha empeorado mucho:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

611

-606

% SOBRE VENTAS

1,6%

-2,3%

VARIACIÓN ANUAL

 

-199,2%

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

El rendimiento que consiguen de su activo, además de ser muy inestable, se sitúa en niveles insuficientes desde hace muchos años:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

4.729

7.532

14.830

11.960

-1.470

3.605

5.204

-2.645

1.197

3.034

-4.161

4.161

5.434

6.539

-627

TOTAL ACTIVO

33.867

112.681

133.625

133.155

127.697

130.748

121.679

113.998

112.308

99.179

76.846

75.142

85.297

91.249

87.908

% RENDIMIENTO

14,0%

6,7%

11,1%

9,0%

-1,2%

2,8%

4,3%

-2,3%

1,1%

3,1%

-5,4%

5,5%

6,4%

7,2%

-0,7%

PRMEDIO 3 AÑOS

  

10,6%

  

3,5%

  

1,0%

  

1,1%

  

4,3%

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Los reducidos márgenes de explotación unidos a una lenta rotación del activo (0,80) se traducen en resultados de explotación muy bajos en la mayor parte de los años.

BENEFICIO NETO

Las cifras del beneficio neto son decepcionantes desde el año 2.009 hasta el año 2.016 y tras un breve paréntesis de dos años ha vuelto la época de vacas flacas:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

3.301

5.247

10.368

9.505

157

2.916

2.420

-3.352

-2.545

-1.086

-7.946

1.779

4.568

5.149

-2.454

% SOBRE VENTAS

11,7%

8,9%

9,9%

8,1%

0,3%

3,7%

2,6%

-4,0%

-3,2%

-1,4%

-12,5%

3,1%

6,7%

6,8%

-3,5%

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Los peores años para la compañía fueron del 2012 al 2015 por la debilidad del mercado europeo y el descenso de los precios del acero provocado por el exceso de oferta.

En los años 2.017 y 2.018 consiguieron porcentajes de beneficio neto sobre ventas aceptables a causa de la mejora del precio del acero y la recuperación de la demanda de sus productos.

En el año 2.019 le han afectado negativamente la debilidad de sus mercados principales (Estados Unidos, Europa y el sector del automóvil).

Para este año se espera que la empresa también tenga pérdidas y que inicie su recuperación a partir del siguiente, pero quedando lejos de los niveles alcanzados en el año 2.018:

 

2020

2021

2022

2023

BENEFICIO NETO

-1.759

1.151

2.029

2.789

% SOBRE VENTAS

-3,2%

1,8%

3,1%

4,6%

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Las pérdidas del primer semestre de este año han sido muy abultadas:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

BENEFICIO NETO

-33

-1.679

% SOBRE VENTAS

-0,1%

-6,5%

RENTABILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS

Tan solo en dos de los últimos once años han conseguido obtener rentabilidades sobre fondos propios aceptables:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

3.301

5.247

10.368

9.505

157

2.916

2.420

-3.352

-2.545

-1.086

-7.946

1.779

4.568

5.149

-2.454

FONDOS PROPIOS

13.286

42.148

56.685

55.258

61.084

59.437

52.742

47.016

49.793

42.086

25.272

30.135

38.789

42.086

38.521

% RENTABILIDAD

24,8%

12,4%

18,3%

17,2%

0,3%

4,9%

4,6%

-7,1%

-5,1%

-2,6%

-31,4%

5,9%

11,8%

12,2%

-6,4%

switch
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FLUJO DE CAJA LIBRE

La capacidad para generar flujos de caja libre de Arcelor Mittal es bastante buena:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

3.874

7.122

16.532

14.652

7.278

3.892

1.859

5.340

4.287

3.878

2.151

2.695

4.576

4.186

6.027

CAPEX

-1.181

-2.935

-5.448

-5.381

-2.709

-3.308

-4.872

-4.717

-3.452

-3.665

-2.707

-2.444

-2.819

-3.305

-3.572

FLUJO DE CAJA LIBRE

2.693

4.187

11.084

9.271

4.569

584

-3.013

623

835

213

-556

251

1.757

881

2.455

                

BENEFICIO NETO

3.301

5.247

10.368

9.505

157

2.916

2.420

-3.352

-2.545

-1.086

-7.946

1.779

4.568

5.149

-2.454

%

82%

80%

107%

98%

2910%

20%

-125%

-19%

-33%

-20%

7%

14%

38%

17%

 
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ACUMULADO

 

 

2005-2019

 

FLUJO CAJA OPERACIONES

88.349

 

CAPEX

-52.515

 

FLUJO DE CAJA LIBRE

35.834

 

  

 

BENEFICIO NETO

28.027

 

%

128%

 

3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen de Balance de Situación de Arcelor Mittal a 31/12/2.019 es el siguiente:

ACTIVO

2019

%

INMOVILIZADO

59.292

67%

ACTIVO CIRCULANTE

23.749

27%

TESORERIA

4.867

6%

TOTAL

87.908

100%

   

FONDOS PROPIOS

40.483

46%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

11.471

13%

EXIGIBLE A LARGO

14.667

17%

PASIVO CIRCULANTE

18.418

21%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

2.869

3%

TOTAL

87.908

100%

 

 

 

 

Su endeudamiento, restando del exigible la tesorería es del 105% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto son positivos:

 

2019

PATRIMONIO NETO

40.483

EXIGIBLE A LARGO

26.138

INMOVILIZADO

-59.292

FONDO MANIOBRA

7.329

NECESIDADES CIRCULANTE

-5.331

POSICIÓN FINANCIERA

1.998

  

TESORERIA

4.867

DEUDA FINANCIERA CORTO

-2.869

POSICIÓN FINANCIERA

1.998

Y la deuda financiera de la empresa representa 2,2 años del EBITDA.

 

2019

DEUDA FINANCIERA

14.340

TESORERÍA

-4.867

DEUDA FINANCIERA NETA

9.473

EBITDA

4.367

RATIO

2,2

Un aspecto de especial relevancia en este tipo de empresas es el nivel de los inventarios:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

COSTE DE VENTAS

21.228

44.314

84.953

98.739

58.815

71.084

85.212

78.508

74.803

73.024

60.432

51.055

61.502

66.863

66.960

EXISTENCIAS

5.994

19.240

21.750

24.754

16.835

19.569

21.669

19.003

19.240

17.304

13.424

14.734

17.986

20.744

17.296

ROTACIÓN EXISTENCIAS EN DÍAS

103

158

93

92

104

100

93

88

94

86

81

105

107

113

94

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4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La tendencia de los dividendos es claramente decreciente e incluso hay años en los que no se han distribuido:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

DIVIDENDO POR ACCIÓN

0,54

0,90

2,34

2,71

1,35

1,35

1,35

1,35

0,31

0,47

0,00

0,00

0,09

0,17

0,29

COTIZACIÓN 31/12

58,56

93,23

170,95

52,52

101,81

83,90

42,55

39,70

41,47

25,58

9,85

22,13

32,53

20,80

17,53

% RENTABILIDAD POR DIVIDENDO

0,9%

1,0%

1,4%

5,2%

1,3%

1,6%

3,2%

3,4%

0,7%

1,8%

0,0%

0,0%

0,3%

0,8%

1,7%

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Lo cual ha impedido a sus accionistas obtener una rentabilidad que les compense por tener que mantener, durante periodos dilatados de tiempo, unas acciones cuyos precios han tenido un pobre desempeño.

A destacar que ArcelorMittal ha anunciado la suspensión del dividendo hasta que el entorno se normalice.

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución del dividendo por acción, de la cotización y del PER ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

8,64

9,57

13,35

12,37

0,20

3,29

2,32

-3,92

-2,63

-1,43

-10,30

1,86

4,46

5,04

-2,42

COTIZACIÓN

58,56

93,23

170,95

52,52

101,81

83,90

42,55

39,70

41,47

25,58

9,85

22,13

32,53

20,80

17,53

PER

6,78

9,74

12,80

4,25

509,06

25,50

18,34

    

11,90

7,29

4,13

 
 

2020

2021

2022

2023

 

BENEFICIO POR ACCIÓN

-1,58

1,01

1,76

2,39

 

COTIZACIÓN 27/08/2020

12,04

12,04

12,04

12,04

 

PER

 

11,96

6,82

4,65

 
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Si tomamos como base 100 los datos del año 2.006 tenemos el gráfico siguiente:

 

  

El cual nos indica que la brutal caída de la cotización de la acción de ArcelorMittal es consecuencia, sobre todo, de la reducción del beneficio por acción de la empresa.

También podemos ver que, desde esta perspectiva, la acción no está infravalorada, pero que tiene potencial de crecimiento si logran cumplir con las previsiones.

A destacar que en mayo de 2020 ArcelorMittal anunció una ampliación de capital por un importe de 750 millones de dólares y una emisión de bonos obligatoriamente convertibles por importe de 1.250 millones de dólares, lo que provocará la dilución del valor de los acciones actuales.

COMPARABLES

La comparación de los múltiplos de ArcelorMittal con sus principales competidores es la siguiente:

COMPANY NAME


EV (MILLIONS $)

P/E (LTM)


P/E (FY2)

P/B (LTM)

EV/REVENUE (LTM)

EV/EBITDA (LTM)

EV/EBITDA (FY2)

P/CF PER SHARE

ARCELOR MITTAL

22.955

 

12,35

0,34

0,40

6,27

4,24

3,20

POSCO

23.382

16,67

8,32

0,34

0,46

4,58

4,16

2,30

NUCOR

16.517

27,22

16,11

1,35

0,80

7,65

7,55

4,63

NOVOLIPETSK STELL

14.583

14,02

1,02

2,51

1,53

6,30

5,78

5,21

SEVERSTAL

12.695

8,35

7,97

3,63

1,74

5,40

5,53

5,12

NIPPON STEEL

34.321

 

10,78

0,37

0,66

10,63

7,42

2,36

STEEL DYNAMICS

7.406

12,00

13,51

1,51

0,78

6,38

6,91

4,04

MEDIA

18.837

15,65

10,01

1,44

0,91

6,74

5,94

3,84

  Fuente: Refinitiv

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RECOMENDACIONES

El 63% de los analistas recomiendan comprar la acción y sitúan su precio objetivo en 14,79 dólares, por encima de su cotización actual de 12,04 dólares:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

%

COMPRAR

12

63%

MANTENER

6

32%

VENDER

1

5%

TOTAL

19

100%

  Fuente: Refinitiv y elaboración propia

 

 

RENTABILIDAD ESPERADA

La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.023, se sitúa entre el 22,7% y el 32,4%:

 

PER (X10)

EV/EBITDA (X6)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA 2023

22,7%

32,4%

A la que habría que añadir los dividendos que se distribuyan.

No obstante, hay que tener presente la elevada la incertidumbre que existe sobre la evolución futura del sector y que acertar el momento de entrada lo es todo en este tipo de empresas, lo cual está reservado a auténticos especialistas en el sector de materias primas.

6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

ArcelorMittal desarrolla su actividad en el sector siderúrgico y en el minero, siendo el principal productor de acero a escala mundial. Produce una amplia gama de productos de acero acabados y semiacabados, especialmente productos de acero plano, incluyendo láminas y placas; productos de acero largos, incluyendo barras, varillas y formas estructurales y tubos para diversas aplicaciones. Además, produce varios tipos de productos mineros.

Surgió de la fusión en el año 2007 de Mittal Steel Company N.V. y Arcelor, cada uno de los cuales había crecido a través de adquisiciones durante muchos años.

ArcelorMittal cuenta con 48 instalaciones de fabricación de acero integradas, distribuidas en 19 países de cuatro continentes y tiene una plantilla de más de 200.000 empleados.

Vende sus productos siderúrgicos en aproximadamente 160 países, principalmente a los sectores automotriz, de fabricación de electrodomésticos y de maquinaria.

Los principales consumidores de acero son los sectores de la automoción, construcción, maquinaria y equipos e industrias de transporte cuya naturaleza se puede considerar como cíclica. La empresa cuenta con una cuota de mercado líder en el negocio del acero automotriz y en los aceros avanzados de alta resistencia.

En el año 2019 China representó el 52% de la producción mundial de acero, Asia el 12%, Europa (EU28) el 9%, México, Canadá y Estados Unidos el 7%, India el 6%, CEI el 5% y el resto del mundo 8%.

La evolución de las ventas de ArcelorMittal ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

28.132

58.870

105.216

116.942

61.021

78.025

93.973

84.213

79.440

79.282

63.578

56.791

68.679

76.033

70.615

VARIACIÓN ANUAL

36,5%

109,3%

78,7%

11,1%

-47,8%

27,9%

20,4%

-10,4%

-5,7%

-0,2%

-19,8%

-10,7%

20,9%

10,7%

-7,1%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

74,8%

  

-2,9%

  

1,5%

  

-10,2%

  

8,2%

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La evolución de la cifra de negocio de la empresa es muy inestable tal y como corresponde a un productor de materias primas, dado que ArcelorMittal suministra insumos para la industria su volumen de actividad está estrechamente ligada al ciclo económico. Además, la puesta en funcionamiento de nuevas fábricas puede provocar excesos de capacidad que actúen negativamente tanto sobre el volumen real de actividad como sobre los precios de venta.

En el periodo 2.012 – 2.016 les afectó negativamente el descenso de los precios del acero y de sus pedidos. En el año 2.012 tuvo especial relevancia la debilidad económica europea y en el año 2.025 el exceso de oferta procedente de China.

En los años 2.017 y 2.018 parece que consiguen empezar a levantar cabeza gracias a la recuperación de los pedidos y de los precios del acero, pero la situación vuelve empeorar en el año 2.019 por la debilidad del mercado del automóvil y de los pedidos procedentes de América del Norte y de Europa.

A causa de la pandemia del coronavirus la situación aún se ha complicado más, por lo que se espera que este año la cifra de ventas se reduzca considerablemente y que se inicie la recuperación en los años siguientes pero sin llegar a alcanzar las cifras de ingresos del año 2.019:

 

2020

2021

2022

2023

VENTAS

55.611

62.248

64.668

61.145

VARIACIÓN ANUAL

-21,2%

11,9%

3,9%

-5,4%

PROMEDIO 4 AÑOS

   

-2,7%

switch
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En el primer semestre de este ejercicio sus ingresos se han reducido el -32,9%% por la contracción de la demanda causada por la pandemia COVID-19 (-23% en el primer trimestre y – 43% en el segundo trimestre).

Las cifras del beneficio neto son decepcionantes desde el año 2.009 hasta el año 2.016 y tras un breve paréntesis de dos años ha vuelto la época de vacas flacas:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

3.301

5.247

10.368

9.505

157

2.916

2.420

-3.352

-2.545

-1.086

-7.946

1.779

4.568

5.149

-2.454

% SOBRE VENTAS

11,7%

8,9%

9,9%

8,1%

0,3%

3,7%

2,6%

-4,0%

-3,2%

-1,4%

-12,5%

3,1%

6,7%

6,8%

-3,5%

switch
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Los peores años para la compañía fueron del 2.012 al 2.015 por la debilidad del mercado europeo y el descenso de los precios del acero provocado por el exceso de oferta.

En los años 2.017 y 2.018 consiguieron porcentajes de beneficio neto sobre ventas aceptables a causa de la mejora del precio del acero y la recuperación de la demanda de sus productos.

En el año 2.019 le ha afectado negativamente la debilidad de sus mercados principales (Estados Unidos, Europa y el sector del automóvil).

Para este año se espera que la empresa también tenga pérdidas y que inicie su recuperación a partir del siguiente, pero quedando lejos de los niveles alcanzados en el año 2.018:

 

2020

2021

2022

2023

BENEFICIO NETO

-1.759

1.151

2.029

2.789

% SOBRE VENTAS

-3,2%

1,8%

3,1%

4,6%

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A destacar que las pérdidas del primer semestre de este año han sido muy abultadas (-1.679 millones de dólares).

Los datos de rentabilidad sobre fondos propios también son decepcionantes, ya que tan solo en dos de los últimos once años han conseguido obtener porcentajes aceptables.

El endeudamiento de la compañía, restando del exigible la tesorería es del 105%, su fondo de maniobra y su posición financiera a corto son positivos y la deuda financiera de la empresa representa 2,2 años del EBITDA.

La tendencia de los dividendos que distribuyen es claramente decreciente e incluso hay años en los que no los han distribuido, lo cual ha impedido a sus accionistas obtener una rentabilidad que les compense por tener que mantener, durante periodos dilatados de tiempo, unas acciones cuyos precios han tenido un pobre desempeño. Por si ello fuera poco, la compañía ha anunciado la suspensión del dividendo hasta que el entorno se normalice.

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

8,64

9,57

13,35

12,37

0,20

3,29

2,32

-3,92

-2,63

-1,43

-10,30

1,86

4,46

5,04

-2,42

COTIZACIÓN

58,56

93,23

170,95

52,52

101,81

83,90

42,55

39,70

41,47

25,58

9,85

22,13

32,53

20,80

17,53

PER

6,78

9,74

12,80

4,25

509,06

25,50

18,34

    

11,90

7,29

4,13

 
 

2020

2021

2022

2023

 

BENEFICIO POR ACCIÓN

-1,58

1,01

1,76

2,39

 

COTIZACIÓN 27/08/2020

12,04

12,04

12,04

-0,16

 

PER

 

11,96

6,82

-0,07

 

Si tomamos como base 100 los datos del año 2.006 tenemos el gráfico siguiente:

 

  

El cual nos indica que la brutal caída de la cotización de la acción de ArcelorMittal es consecuencia, sobre todo, de la reducción del beneficio por acción de la empresa.

También podemos ver que, desde esta perspectiva, la acción no está infravalorada, pero que tiene potencial de crecimiento si logran cumplir con las previsiones.

El 63% de los analistas recomiendan comprar la acción y sitúan su precio objetivo en 14,79 dólares, por encima de su cotización actual de 12,04 dólares.

La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.023, se sitúa entre el 22,7% y el 32,4%:

 

PER (X10)

EV/EBITDA (X6)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA 2023

22,7%

32,4%

A la que habría que añadir los dividendos que se distribuyan.

No obstante, antes de tomar la decisión de comprar las acciones de ArcelorMittal hay que tener en cuenta las consideraciones siguientes:

  • La decepcionante evolución que han tenido los números de la empresa y la cotización de su acción.
  • La elevada la incertidumbre que existe sobre la evolución futura del sector.
  • Que acertar el momento de entrada lo es todo en este tipo de empresas, lo cual está reservado a auténticos especialistas en el sector de materias primas.
  • Que desarrolla su actividad es un sector muy poco atractivo en el que existe una intensa rivalidad competitiva que se traduce en bajos márgenes de beneficio, por lo que no es exagerado afirmar que a un equipo directivo de primera linea de una empresa de este sector le resultará casi imposible superar los resultados que puede conseguir un equipo directivo promedio en una empresa que desarrolle su actividad en un sector atractivo.

Por todo ello, y sin descartar que ArcelorMittal pueda estar infravalorada por el mercado, no consideramos que sus acciones cumplan con los requisitos mínimos necesarios para incorporarlas a una cartera orientada al crecimiento a largo plazo.

Fuente: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV.

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