AUTOZONE

Fecha Informe: 14 de junio de 2.020

RESULTADOS 3T 2.019 – 2020

AutoZone es el minorista líder y un importante distribuidor mayorista estadounidense de piezas y accesorios de repuesto para automóviles. Operaban a 31 de agosto de 2019 un total de 5.772 tiendas en EE. UU (incluidos Puerto Rico y Saint Thomas), 604 tiendas en México y 35 tiendas en Brasil.

Cada tienda cuenta con una extensa línea de productos para automóviles, vehículos deportivos, camionetas y camiones, que incluye piezas de recambio, productos de mantenimiento, accesorios y productos no automotrices. No reparan los vehículos pero sí que asesoran a sus clientes y les ayudan para el cambio rápido de piezas.

Aunque también comercializan sus productos a través de su página web un porcentaje muy elevado de sus ventas lo hacen en sus tiendas. También venden software de diagnóstico y reparación de automóviles con la marca Alldata.

Comercializan tanto las primeras marcas del mercado como productos con marca propia con precios reducidos.

La evoución reciente de sus ventas por segmentos han sido las siguientes:

VENTAS POR SEGMENTOS

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

PIEZAS

9.825

96%

10.261

96%

10.523

97%

10.951

98%

11.645

98%

18,5%

OTROS*

362

4%

375

4%

365

3%

270

2%

219

2%

-39,7%

TOTAL

10.187

100%

10.636

100%

10.889

100%

11.221

100%

11.864

100%

16,5%

*Otros incluye ventas de Alldata y comercio electrónico.

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Analizando con más profundidad el segmento de “piezas” obtenemos los siguientes datos:

 

 

         

VARIACIÓN

VENTAS POR PRODUCTO DEL SEGMENTO PIEZAS

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

PIEZAS RECAMBIO

4.650

47%

4.913

48%

5.101

48%

5.339

49%

5.728

49%

23,2%

PRODUCTOS MANTENIMIENTO

3.619

37%

3.721

36%

3.774

36%

3.915

36%

4.141

36%

14,4%

DISCRECIONAL

1.556

16%

1.626

16%

1.648

16%

1.698

16%

1.776

15%

14,1%

TOTAL

9.825

100%

10.261

100%

10.523

100%

10.951

100%

11.645

100%

18,5%

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Los principales factores que incidirán sobre las ventas de Autozone en el futuro son los siguientes: las ventas de automóviles nuevos, las ventas de automóviles eléctricos, el tamaño del parque de automóviles con más de 7 años de antigüedad, la media de millas recorridas por automóvil al año, la rivalidad de los competidores con tiendas físicas, la rivalidad de los competidores con tienda online y el ciclo económico .

Autozone tiene un valor bursátil de 25.587 millones de dólares y sus principales accionistas son:

ACCIONISTA

%

THE VANGUARD GROUP

9,90%

BLACKROCK

5,84%

FIDELITY

4,68%

STATE STREET GLOBAL ADVISORS

4,68%

BOSTON PARTNERS

3,43%

JP MORGAN

3,01%

 

 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

Las ventas presentan una tendencia creciente en todo el periodo estudiado, si bien en los últimos años se ha ralentizado su ritmo de crecimiento:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

5.711

5.948

6.170

6.523

6.817

7.363

8.073

8.604

9.148

9.475

10.187

10.636

10.889

11.221

11.864

VARIACIÓN ANUAL

1,3%

4,1%

3,7%

5,7%

4,5%

8,0%

9,6%

6,6%

6,3%

3,6%

7,5%

4,4%

2,4%

3,0%

5,7%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

3,1%

  

6,1%

  

7,5%

  

5,2%

  

3,7%

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Un aspecto muy positivo es el buen comportamiento de sus ingresos durante los años de la Gran Recesión.

A destacar que su volumen de facturación está aumentando en los últimos años, sobre todo, por el incremento del número de tiendas ya que la venta media por tienda esta estancada:

      

VARIACIÓN

 

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

INGRESOS (MILLONES USD)

10.187

10.636

10.889

11.221

11.864

16,5%

NÚMERO DE TIENDAS

5609

5814

6029

6202

6411

14,3%

INGRESOS POR TIENDA(MILLONES USD)

1,8162

1,8294

1,8061

1,8093

1,8506

1,9%

VARIACIÓN

 

0,7%

-1,3%

0,2%

2,3%

 
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Además, la venta media por m2 de superficie también aumenta muy poco:

      

VARIACIÓN

 

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

INGRESOS (MILLONES USD)

10.187

10.636

10.889

11.221

11.864

16,5%

SUPERFICIE M2

3.420.225

3.548.710

3.686.764

3.815.156

3.950.795

15,5%

INGRESO POR M2 EN USD

2.978

2.997

2.954

2.941

3.003

0,8%

VARIACIÓN

 

0,6%

-1,5%

-0,4%

2,1%

 
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A su vez, la venta media por empleado se ha reducido en los últimos años:

      

VARIACIÓN

 

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

VENTA MEDIA POR EMPLEADO (DÓLARES USA)

229.264

220.337

212.193

207.856

214.573

-6,4%

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Se prevé un ligero aumento de sus ingresos para este ejercicio 2.019-2.020 y la vuelta a la normalidad a partir del siguiente ejercicio:

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2020

2021

2022

VENTAS

12.007

12.514

13.099

VARIACIÓN ANUAL

1,2%

4,2%

4,7%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

3,4%

En los tres primeros trimestres de este ejercicio sus ingresos se han comportado bien ya que sus tiendas no han tenido que cerrar por el Covid 19:

 

MAYO 2019

MAYO 2020

VENTAS

7.875

8.086

VARIACIÓN

 

2,7%

MARGEN BRUTO

El porcentaje de margen bruto sobre ventas presenta también ha evolucionado favorablemente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

MARGEN BRUTO

2.793

2.939

3.064

3.268

3.416

3.712

4.119

4.432

4.741

4.935

5.327

5.609

5.740

5.974

6.365

% SOBRE VENTAS

48,9%

49,4%

49,7%

50,1%

50,1%

50,4%

51,0%

51,5%

51,8%

52,1%

52,3%

52,7%

52,7%

53,2%

53,6%

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Se prevé un ligero descenso del porcentaje de margen en este ejercicio y su recuperación posterior:

 

2020

2021

2022

MARGEN BRUTO

6.275

6.653

7.081

% SOBRE VENTAS

52,3%

53,2%

54,1%

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En los tres primeros trimestres de este ejercicio han conseguido mantener el porcentaje de margen:

 

MAYO 2019

MAYO 2020

MARGEN BRUTO

4.235

4.358

% SOBRE VENTAS

53,8%

53,9%

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

El resultado de explotación mejora, con la excepción del año 2.018, en todos los años y los porcentajes sobre ventas que consiguen son bastante buenos:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

976

1.010

1.055

1.124

1.176

1.319

1.495

1.629

1.773

1.830

1.953

2.060

2.080

1.811

2.216

% SOBRE VENTAS

17,1%

17,0%

17,1%

17,2%

17,3%

17,9%

18,5%

18,9%

19,4%

19,3%

19,2%

19,4%

19,1%

16,1%

18,7%

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Pare este ejercicio 2.019-2.020 se prevé que el resultado de explotación se reduzca el -2,7% y que supere los niveles anteriores en el ejercicio siguiente:

 

2020

2021

2022

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

2.156

2.285

2.399

% SOBRE VENTAS

18,0%

18,3%

18,3%

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Lo cual ya se refleja en los resultados del pasado mes de mayo:

 

MAYO 2019

MAYO 2020

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

1.435

1.400

% SOBRE VENTAS

18,2%

17,3%

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

Aunque en los últimos años el rendimiento que consiguen de su activo presenta una tendencia descendente, los porcentajes continúan siendo muye elevados:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

976

1.010

1.055

1.124

1.176

1.319

1.495

1.629

1.773

1.830

1.953

2.060

2.080

1.811

2.216

TOTAL ACTIVO

4.245

4.526

4.805

5.257

5.318

5.572

5.870

6.266

6.892

7.518

8.102

8.600

9.260

9.347

9.896

% RENDIMIENTO

23,0%

22,3%

22,0%

21,4%

22,1%

23,7%

25,5%

26,0%

25,7%

24,3%

24,1%

24,0%

22,5%

19,4%

22,4%

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BENEFICIO NETO

Tanto en cifras absolutas como en porcentaje sobre ventas sus beneficios presentan una tendencia creciente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

571

569

596

642

657

738

849

930

1.016

1.070

1.160

1.241

1.281

1.338

1.617

% SOBRE VENTAS

10,0%

9,6%

9,7%

9,8%

9,6%

10,0%

10,5%

10,8%

11,1%

11,3%

11,4%

11,7%

11,8%

11,9%

13,6%

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Para este ejercicio se espera que sus beneficios se reduzcan el -6% y que les cueste dos años más superar los niveles anteriores:

 

 

2020

2021

2022

BENEFICIO NETO

1.520

1.602

1.703

% SOBRE VENTAS

12,7%

12,8%

13,0%

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Las cifras del pasado mes de mayo reflejan una reducción del -5,4%:

 

MAYO 2019

MAYO 2020

BENEFICIO NETO

1.051,9

992,5

% SOBRE VENTAS

13,4%

12,3%

RENTABILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS

No calculamos la rentabilidad porque su cifra de fondos propios es negativa. En España la Ley no permite que el neto patrimonial de las empresas sea negativo sin que se adopten medidas, pero en Estados Unidos es habitual que empresas que funcionan bien lleven a cabo prácticas agresivas de recompra de sus propias acciones para facilitar el aumento del beneficio por acción. Como alternativa veremos la evolución reciente del retorno sobre el capital invertido (ROIC), el cual se sitúa en niveles bastante elevados:

 

2015

2016

2017

2018

2019

RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO

31,2%

31,3%

29,9%

32,1%

35,7%

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FLUJO DE CAJA LIBRE

A pesar de su ambicioso plan de expansión, Autozone ha conseguido convertir el 97% de los beneficios generados en el periodo estudiado en flujo de caja libre:

                

ACUMULADO

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2005-2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

648,1

822,7

845,2

921

924

1.196

1.292

1.224

1.415

1.341

1.573

1.641

1.571

2.080

2.129

19.622

CAPEX

-283,5

-263,6

-224,5

-243,6

-272,2

-315,4

-321,6

-378,1

-414,5

-449,2

-490,6

-498,8

-553,8

-522,2

-496,1

-5.728

FLUJO DE CAJA LIBRE

364,6

559,1

620,7

677,5

651,6

880,9

969,9

845,9

1.000,5

892,0

1.082,4

1.142,3

1.016,8

1.558,1

1.632,4

13.895

                 

BENEFICIO NETO

571,0

569,0

596,0

642,0

657,0

738,0

849,0

930,0

1.016,0

1.070,0

1.160,0

1.241,0

1.281,0

1.338,0

1.617,0

14.275

%

64%

98%

104%

106%

99%

119%

114%

91%

98%

83%

93%

92%

79%

116%

101%

97%

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3. SITUACIÓN FINANCIERA

A continuación, resumimos el balance de situación de la empresa a 31/08/2.019:

ACTIVO

2019

%

INMOVILIZADO

4.867

49%

ACTIVO CIRCULANTE

4.852

49%

TESORERIA

176

2%

TOTAL

9.896

100%

PASIVO

2019

%

PATRIMONIO NETO

-1.714

-17%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

5.206

53%

EXIGIBLE A LARGO

891

9%

PASIVO CIRCULANTE

5.456

55%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

56

1%

TOTAL

9.896

100%

Donde podemos ver la situación de desequilibrio patrimonial con la que puede funcionar Autozone gracias a su capacidad para generar flujos de caja libre.

Además, su fondo de maniobra es negativo, pero su posición financiera a corto plazo esta equilibrada:

 

2019

FONDOS PROPIOS

-1.714

EXIGIBLE A LARGO

6.098

INMOVILIZADO

-4.867

FONDO MANIOBRA

-483

NECESIDADES CIRCULANTE

604

POSICIÓN FINANCIERA

120

  

TESORERIA

176

DEUDA FINANCIERA CORTO

-56

POSICIÓN FINANCIERA

120

Añadiendo los compromisos por arrendamiento futuros que no se recogen en su balance, la deuda financiera neta representa 2,5 años de Ebitda.

A destacar que la rotación de sus existencias ha empeorado en el periodo estudiado:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

COSTE DE VENTAS

2.918

3.010

3.106

3.255

3.400

3.651

3.954

4.172

4.407

4.540

4.860

5.027

5.149

5.247

5.499

EXISTENCIAS

1.664

1.847

2.007

2.150

2.208

2.305

2.466

2.628

2.861

3.140

3.422

3.632

3.882

3.944

4.319

ROTACIÓN DÍAS

208

224

236

241

237

230

228

230

237

252

257

264

275

274

287

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4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La compañía no distribuye beneficios, sino que realiza recompras de acciones para facilitar el aumento del beneficio por acción:

 

2015

2016

2017

2018

2019

NÚMERO ACCIONES (MILLONES)

30,7

29,1

27,8

25,7

24,0

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5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución conjunta del beneficio por acción, de la cotización y la esperada para los próximos años es la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

7,18

7,50

8,53

10,04

11,73

14,97

19,47

23,48

27,79

31,57

36,03

40,70

44,07

48,77

63,43

COTIZACIÓN

94,50

90,30

121,29

137,23

147,25

209,78

307,00

361,64

419,94

538,84

715,99

741,80

528,44

766,88

1.101,69

PER

13,16

12,04

14,22

13,67

12,55

14,01

15,77

15,40

15,11

17,07

19,87

18,23

11,99

15,72

17,37

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La previsión para los próximos años es la siguiente:

 

2020

2021

2022

BENEFICIO POR ACCIÓN

62,62

69,00

78,15

COTIZACIÓN 11/06/2020

1095,7

1095,7

1095,7

PER

17,50

15,88

14,02

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Tomando como base 100 los datos del año 2014, obtenemos el siguiente gráfico:

 

 

El cual nos indica que, desde esta perspectiva, la acción de Autozone no está infravalorada, pero que podría estarlo si cumplen con las previsiones.

COMPARABLES

Autozone cotiza con múltiplos peores que algunos de sus competidores:

COMPANY NAME

PE (LTM)

P/B (LTM)

EV/REVENUE (LTM)

EV/EBITDA (LTM)

P/SALES

P/FCF

AUTOZONE

16,12

-15,04

2,57

12,09

2,12

13,03

ADVANCE AUTO PARTS

24,26

2,60

1,02

11,04

0,97

13,66

O’REILLY AUTOMOTIVE

22,96

278,76

3,38

15,84

2,97

17,58

TRACTOR SUPPLY

25,13

10,18

1,69

14,96

1,62

15,17

MEDIA

22,12

69,13

2,17

13,48

1,92

14,86

  Fuente: Refinitiv

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A pesar de que sus márgenes se sitúan en la banda alta:

COPANY NAME

EV (MILLIONS USD)

% NET INCOME/REVENUE

% EBITDA MARGIN (LMT)

% ROA (FY1)

DEBT/EBITDA

AUTOZONE

31.081,80

13,6%

21,1%

15,4%

2,20

ADVANCE AUTO PARTS

9.660,70

5,0%

9,4%

4,6%

1,99

O’REILLY AUTOMOTIVE

34.536,53

13,7%

21,3%

12,3%

2,05

TRACTOR SUPPLY

14.377,20

6,7%

11,2%

14,5%

1,10

MEDIA

22.414,06

9,8%

15,7%

11,7%

1,83

Fuente: Refinitiv y elaboración propia

    
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RECOMENDACIONES

El 55% de los analistas recomienda comprar la acción y sitúan el precio objetivo en 1.263 dólares, por encima de su cotización actual de 1095,7 dólares:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

%

COMPRAR

12

55%

MANTENER

10

45%

VENDER

0

0%

TOTAL ANALISTAS

22

100%

  Fuente: Refinitiv y elaboración propia

 

 

RENTABILIDAD ESPERADA DE LA INVERSIÓN

En la siguiente tabla detallamos los cálculos de las rentabilidades esperadas en base a nuestras previsiones:

RENTABILIDAD EN BASE AL PER

ago-20

ago-21

ago-22

ago-23

ago-24

BENEFICIO NETO (MILLONES USD)

1.520

1.602

1.703

1.855

1.923

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

23,97

22,77

21,63

20,55

19,52

BENEFICIO POR ACCIÓN (USD)

63,41

70,35

78,74

90,25

98,51

COTIZACIÓN BPA X 17

1078,0

1195,9

1338,5

1534,2

1674,7

COTIZACIÓN ACTUAL

1095,7

1095,7

1095,7

1095,7

1095,7

RENTABILIDAD ESPERADA

 

9,1%

10,5%

11,9%

11,2%

      
      

RENTABILIDAD EN BASE AL FLUJO CAJA

ago-20

ago-21

ago-22

ago-23

ago-24

FLUJO DE CAJA LIBRE (MILLONES USD)

1.474

1.554

1.652

1.799

1.745

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

23,97

22,77

21,63

20,55

19,52

FLUJO DE CAJA LIBRE POR ACCIÓN (USD)

61,51

68,24

76,37

87,54

89,38

COTIZACIÓN FCF X 17

1045,6

1160,0

1298,3

1488,2

1519,5

COTIZACIÓN ACTUAL

1095,7

1095,7

1095,7

1095,7

1095,7

RENTABILIDAD ESPERADA

 

5,9%

8,9%

10,7%

8,5%

 

 

     

RENTABILIDAD EN BASE AL EBITDA

ago-20

ago-21

ago-22

ago-23

ago-24

EBITDA (MILLONES USD)

2.524

2.670

2.843

3.001

3.112

EBITDA X 12 (MILLONES USD)

30.293

32.038

34.113

36.008

37.340

DEUDA NETA (MILLONES USD)

5200

5400

5600

5800

6000

MARKET CAP

25.093

26.638

28.513

30.208

31.340

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

23,97

22,77

21,63

20,55

19,52

COTIZACIÓN

1046,91

1169,87

1318,15

1469,98

1605,34

COTIZACIÓN ACTUAL

1095,7

1095,7

1095,7

1095,7

1095,7

RENTABILIDAD ESPERADA

 

6,8%

9,7%

10,3%

10,0%

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6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

AutoZone es el minorista líder y un importante distribuidor mayorista estadounidense de piezas y accesorios de repuesto para automóviles. Operaban a 31 de agosto de 2019 un total de 5.772 tiendas en EE. UU (incluidos Puerto Rico y Saint Thomas), 604 tiendas en México y 35 tiendas en Brasil.

Cada tienda cuenta con una extensa línea de productos para automóviles, vehículos deportivos, camionetas y camiones, que incluye piezas de recambio, productos de mantenimiento, accesorios y productos no automotrices. No reparan los vehículos pero sí que asesoran a sus clientes y les ayudan para el cambio rápido de piezas.

Aunque también comercializan sus productos a través de su página web un porcentaje muy elevado de sus ventas lo hacen en sus tiendas. También venden software de diagnóstico y reparación automotriz con la marca Alldata.

Comercializan tanto las primeras marcas del mercado como productos con sus propias marcas con precios reducidos.

Los principales factores que incidirán sobre las ventas de Autozone en el futuro son los siguientes: las ventas de automóviles nuevos, las ventas de automóviles eléctricos, el tamaño del parque de automóviles con más de 7 años de antigüedad, la media de millas recorridas por automóvil al año, la rivalidad de los competidores con tiendas físicas, la rivalidad de los competidores con tienda online y el ciclo económico .

Sus ventas presentan una tendencia creciente en todo el periodo estudiado, si bien en los últimos años se ha ralentizado su ritmo de crecimiento:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

5.711

5.948

6.170

6.523

6.817

7.363

8.073

8.604

9.148

9.475

10.187

10.636

10.889

11.221

11.864

VARIACIÓN ANUAL

1,3%

4,1%

3,7%

5,7%

4,5%

8,0%

9,6%

6,6%

6,3%

3,6%

7,5%

4,4%

2,4%

3,0%

5,7%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

3,1%

  

6,1%

  

7,5%

  

5,2%

  

3,7%

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Un aspecto muy positivo fue el buen comportamiento que tuvieron sus ingresos durante los años de la Gran Recesión.

A destacar que su volumen de facturación está aumentando en los últimos años, sobre todo, por el incremento del número de tiendas ya que la venta media por tienda tan solo ha aumentado el 1,9% en los últimos cuatro años, la venta media por m2 el 0,8% y la venta media por empleado se ha reducido el -6,4%.

Se prevé un ligero aumento de sus ingresos para este ejercicio 2.019-2.020 (+1,2%) y la vuelta a la normalidad a partir del siguiente ejercicio (+4,2%).

En los tres primeros trimestres de este ejercicio sus ingresos se han comportado bien (+2,7%) ya que sus tiendas no han tenido que cerrar por el Covid 19.

Tanto en cifras absolutas como en porcentaje sobre ventas sus beneficios presentan una tendencia creciente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

571

569

596

642

657

738

849

930

1.016

1.070

1.160

1.241

1.281

1.338

1.617

% SOBRE VENTAS

10,0%

9,6%

9,7%

9,8%

9,6%

10,0%

10,5%

10,8%

11,1%

11,3%

11,4%

11,7%

11,8%

11,9%

13,6%

switch
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Para este ejercicio se espera que sus beneficios se reduzcan el -6% y que les cueste dos años más superar los niveles anteriores.

Las cifras del tercer trimestre del ejercicio 2.019 – 2.020 de mayo reflejan una reducción de los beneficios del -5,4%.

No podemos calcular la rentabilidad de Autozone ya que su cifra de fondos propios es negativa. En Estados Unidos es habitual que empresas que funcionan bien lleven a cabo prácticas agresivas de recompra de sus propias acciones para facilitar el aumento del beneficio por acción.  Como alternativa veremos la evolución reciente del retorno sobre el capital invertido (ROIC) que consiguen, el cual es bastante elevado:

 

2015

2016

2017

2018

2019

RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO

31,2%

31,3%

29,9%

32,1%

35,7%

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A pesar de su ambicioso plan de expansión, Autozone ha conseguido convertir el 97% de los beneficios generados en el periodo estudiado en flujo de caja libre.

El balance de situación de la empresa refleja una situación de desequilibrio patrimonial que pueden mantener gracias a su capacidad para generar flujos de caja. Además, su fondo de maniobra es negativo, pero su posición financiera a corto plazo está equilibrada.

Añadiendo los compromisos por arrendamiento futuros que no se recogen en su balance, la deuda financiera neta representa 2,5 años de Ebitda.

A destacar que la rotación de sus existencias ha empeorado en el periodo estudiado, pasando de 208 días a 287 días.

La compañía no distribuye beneficios, sino que realiza recompras de acciones para facilitar el aumento del beneficio por acción:

 

2015

2016

2017

2018

2019

NÚMERO ACCIONES (MILLONES)

30,7

29,1

27,8

25,7

24,0

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La evolución reciente del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la esperada para los próximos años es la siguiente:

 

2014

2015

2016

2017

2018

2019

  

2020

2021

2022

BENEFICIO POR ACCIÓN

31,57

36,03

40,70

44,07

48,77

63,43

 

BENEFICIO POR ACCIÓN

62,62

69,00

78,15

COTIZACIÓN

538,84

715,99

741,80

528,44

766,88

1.101,69

 

COTIZACIÓN 11/06/2020

1095,7

1095,7

1095,7

PER

17,07

19,87

18,23

11,99

15,72

17,37

 

PER

17,50

15,88

14,02

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Tomando como base 100 los datos del año 2014, obtenemos el siguiente gráfico:

 

 

El cual nos indica que, desde esta perspectiva, la acción de Autozone no está infravalorada, pero que podría estarlo si cumplen con las previsiones.

A destacar que Autozone cotiza con múltiplos peores que algunos de sus competidores a pesar de tener uno márgenes más altos.

El 55% de los analistas recomienda comprar y sitúan el precio objetivo en 1.263 dólares, por encima de su cotización actual de 1095,7 dólares.

Las rentabilidades esperadas sin dividendos para el año 2.024, en base a nuestras previsiones, en función del método de cálculo utilizado son las siguientes:

                Para un Per x 17:                             11,2%

                Para un FCF x 17:                             8,5%

                Para un EV/EBITDA x 12:               10%

Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa.

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