BANKIA

Fecha Informe: 1 de febrero de 2.020

RESULTADOS 2019

Bankia es una entidad bancaria española que contaba a 31/12/2.019 con:

– 2.275 oficinas

–  16.035 empleados en su grupo bancario.

– Activo de 208.468 M de euros, al que hay que añadir 30.803 M de euros de recursos fuera de balance (fondos de inversión y planes pensiones).

– No disponemos del dato a 31/12/2.019, pero sabemos que a 31/12/2.018 Bankia tenía 33.821 M de riesgos fuera de balance.

Los indicadores de Bankia a 31/12/2.018 se encontraban en la banda baja de la banca española:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.018

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

1,27%

1,07%

0,73%

0,78%

1,78%

1,76%

RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS

11,91%

8,54%

5,35%

2,67%

9,80%

8,36%

MARGEN BRUTO POR EMPLEADO EN MILLONES EUROS

0,244

0,235

0,202

0,191

0,189

0,239

MARGEN NETO POR EMPLEADO EN MILLONES EUROS

0,118

0,110

0,090

0,066

0,096

0,127

MARGEN NETO POR OFICINA EN MILLONES EUROS

1,563

0,804

0,652

0,707

1,513

1,940

EFICIENCIA

51,73%

53,13%

55,52%

65,34%

49,28%

47,04%

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Sus principales socios son:

SOCIO

%

FROB

61,80%

Artisan Partners Limited

3,07%

Norges Bank

1,88%

The Vanguard Group, Inc.

1,14%

BlackRock

0,89%

Santander Asset Management

0,68%

M & G Investment

0,61%

Eurizon Capital SGR S.p.A.

0,40%

Lyxor Asset Management

0,31%

MFS Investment Management

0,27%

 

 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

Como Anexo adjuntamos en resumen de la cuenta de resultados del periodo 2.013 a 2.019.

MARGEN DE INTERESES

A destacar la decepcionante evolución del margen de intereses, que se reduce el 16,6% en el periodo estudiado:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

MARGEN DE INTERESES

2.425

2.704

2.618

2.148

1.968

2.049

2.023

VARIACIÓN

 

11,5%

-3,2%

-17,9%

-8,4%

4,1%

-1,3%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

-16,6%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

-2,8%

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MARGEN DE COMISIONES

En contrapartida, han conseguido mejorar el margen de comisiones durante los últimos años:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

COMISIONES NETAS

935

892

858

824

864

1.065

1.081

VARIACIÓN

 

-4,6%

-3,8%

-4,0%

4,9%

23,3%

1,5%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

15,6%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

2,6%

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RESULTADOS DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS

El resultado de las operaciones financieras es normal que se reduzca pues lo conseguían, sobre todo, mediante la compraventa de deuda pública cuando los tipos de interés estaban altos:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

RESULTADO OPERACIONES FINANCIERAS

415

175

272

241

367

411

298

VARIACIÓN

 

-57,8%

55,2%

-11,2%

52,2%

12,0%

-27,5%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

-28,2%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

-4,7%

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OTROS INGRESOS Y GASTOS

Al contrario que en otras entidades financieras, esta partida acostumbre a ser deficitaria:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

OTROS INGRESOS

-293

124

-135

-46

-135

-157

-157

VARIACIÓN

 

-142,3%

-208,8%

-65,7%

191,6%

16,3%

0,0%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

-46,4%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

-7,7%

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MARGEN BRUTO

Como consecuencia de la evolución de las partidas anteriores, el margen bruto disminuye en el periodo estudiado:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

MARGEN BRUTO

3.482

3.895

3.612

3.166

3.064

3.368

3.245

VARIACIÓN

 

11,9%

-7,3%

-12,3%

-3,2%

9,9%

-3,7%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

-6,8%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

-1,1%

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GASTOS GENERALES Y PRODUCTIVIDAD

El peso de los gastos generales (ratio de eficiencia), a pesar de conseguir su mejora inicial, aumenta del 54,7% al 56% en todo el periodo.

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

MARGEN BRUTO

3.482

3.895

3.612

3.166

3.064

3.368

3.245

GASTOS GENERALES

-1.905

-1.616

-1.557

-1.547

-2.026

-1.870

-1.817

EFICIENCIA

54,7%

41,5%

43,1%

48,9%

66,1%

55,5%

56,0%

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A destacar, que su ratio de eficiencia, con la excepción del de Banco de Sabadell, era el peor de la banca española a finales del año 2.018

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.018

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

EFICIENCIA

51,73%

53,13%

55,52%

65,34%

49,28%

47,04%

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En coherencia con los datos anteriores, la aportación al margen por empleado se sitúa por debajo de los niveles del año 2.013:

PRODUCTIVIDAD PLANTILLA

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

NÚMERO EMPLEADOS

15.392

13.685

13.569

13.505

17.757

16.687

16.035

MARGEN BRUTO POR EMPLEADO

0,226

0,285

0,266

0,234

0,173

0,202

0,202

MARGEN NETO POR EMPLEADO

0,102

0,167

0,151

0,120

0,058

0,090

0,089

DATOS EN MILLONES DE EUROS

       
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A destacar, que la productividad de sus empleados se situaba a 31/12/2.018 en la banda baja de la banca española:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.018

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

MARGEN BRUTO POR EMPLEADO EN MILLONES EUROS

0,244

0,235

0,202

0,191

0,189

0,239

MARGEN NETO POR EMPLEADO EN MILLONES EUROS

0,118

0,110

0,090

0,066

0,096

0,127

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También ha empeorado la productividad de sus oficinas:

PRODUCTIVIDAD OFICINAS

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

MARGEN BRUTO POR OFICINA

1,733

1,969

1,870

1,707

1,265

1,466

1,426

MARGEN NETO POR OFICINA

0,785

1,152

1,064

0,873

0,428

0,652

0,628

DATOS EN MILLONES DE EUROS

       
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Un aspecto muy relevante es que sus oficinas tuvieron en el año 2.018 la peor productividad de la banca española:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.018

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

MARGEN NETO POR OFICINA EN MILLONES EUROS

1,563

0,804

0,652

0,707

1,513

1,940

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MARGEN DE EXPLOTACIÓN

El margen de explotación o margen antes de dotaciones también empeora:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

MARGEN ANTES DE DOTACIONES

1.577

2.279

2.056

1.619

1.038

1.498

1.428

VARIACIÓN

 

44,5%

-9,8%

-21,2%

-35,9%

44,3%

-4,7%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

-9,4%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

-1,6%

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DOTACIONES Y DETERIOROS

A pesar del saneamiento que se hizo de la entidad tras su intervención, han tenido que destinar importantes cantidades a dotaciones y deterioros:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

DOTACIONES Y DETERIOROS

-1.429

-994

-720

-319

-308

-426

-496

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A pesar de lo cual, a 31/12/2.018 tenían el porcentaje de morosidad más alto de la banca española:

 

 

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.018

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

MOROSIDAD

2,90%

4,64%

6,50%

4,20%

3,90%

3,73%

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El porcentaje de morosidad se ha reducido al 5% en el año 2.019:

 

31/12/2019

SALDOS DUDOSOS

6.465

RIESGOS TOTALES

128.156

%

5,04%

BENEFICIO NETO

Después de una recuperación rápida del beneficio neto, este ha pasado a mostrar una tendencia descendente a partir del año 2.016:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

RESULTADO ATRIBUIDO AL GRUPO

408

531

919

804

505

703

541

VARIACIÓN

 

30,1%

73,1%

-12,5%

-37,2%

39,2%

-23,0%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

32,6%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

5,4%

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RENDIMIENTO DEL ACTIVO

La evolución del porcentaje de rendimiento que obtienen de su activo ha sido la siguiente:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

MARGEN ANTES DOTACIONES/TOTAL ACTIVO

0,63%

0,99%

0,99%

0,85%

0,49%

0,73%

0,68%

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Donde podemos comprobar su empeoramiento a partir del año 2.016.

A destacar este indicador a 31/12/2.018 era el peor de toda la banca española:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.018

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

1,27%

1,07%

0,73%

0,78%

1,78%

1,76%

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RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS

La evolución de la rentabilidad que obtienen sobre sus fondos propios ha sido la siguiente:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

RESULTADO ATRIBUIDO/FONDOS PROPIOS

3,50%

6,72%

7,88%

6,52%

3,74%

5,35%

4,12%

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Este indicador también se empeora a partir del año 2.016.

Y a 31/12/2.018 tan solo era mejor que el del Banco de Sabadell:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.018

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS

12,10%

8,54%

5,35%

2,67%

9,80%

8,36%

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3. SITUACIÓN FINANCIERA

Para analizar la solvencia de la entidad prefiero utilizar el indicador clásico ya que:

  • Los indicadores utilizados por las autoridades tienen como finalidad disponer un colchón de garantía que proteja a los depositantes.
  • Los productos híbridos que computan en la base de capital tienen un elevado coste que penaliza a los accionistas.
  • Los accionistas no cuentan con más protección que la base de fondos propios de la entidad.

BANKIA (MILLONES DE EUROS)

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

TOTAL, ACTIVO

251.569

230.688

208.221

190.167

213.932

205.223

208.468

PATRIMONIO NETO

10.687

11.331

11.934

12.837

13.613

13.189

13.335

%

4,25%

4,91%

5,73%

6,75%

6,36%

6,43%

6,40%

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Si al activo de Bankia le añadimos el riesgo de fuera de balance este indicador quedaría del modo siguiente:

BANKIA (MILLONES DE EUROS)

31/12/2018

31/12/2019

TOTAL, ACTIVO

205.223

208.468

RIESGOS FUERA DE BALANCE

31.684

33.821

TOTAL, RIESGO GESTIONADO

236.907

242.289

PATRIMONIO NETO

13.189

13.335

%

5,57%

5,50%

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Además, hay que tener presente que Bankia tiene una morosidad alta (5,04%) que sigue teniendo importantes cantidades de activos problemáticos:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

ACTIVOS ADJUDICADOS POR IMPAGO DE DEUDAS

2.519

2.740

2.259

2.056

3.000

1.813

1.308

SALDOS DUDOSOS NO CUBIERTOS

8.710

7.020

5.220

5.153

5.966

3.823

2.974

ACTIVOS PROBLEMÁTICOS

11.229

9.760

7.479

7.209

8.966

5.636

4.282

PATRIMONIO NETO

10.687

11.331

11.934

12.837

13.613

13.189

13.335

% SOBRE FONDOS PROPIOS

105,07%

86,14%

62,67%

56,16%

65,86%

42,73%

32,11%

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Como podemos ver la reducción de la morosidad y de la cartera de inmuebles adjudicados ha contribuido a reducir el peso de los activos problemáticos del 105% al 32% de la cifra de patrimonio neto. No obstante, este último porcentaje se incrementaría si añadiéramos a los activos problemáticos el saldo de la cuenta de “impuestos diferidos por compensación de pérdidas” cuyo saldo a 31/12/2.018 era de 2.353 M de euros.

El rating que S&P ha otorgado a la entidad es BBB a Largo Plazo.

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La rentabilidad por dividendo ha evolucionado favorablemente y se sitúa en buenos niveles:

 

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

30/01/2010

DIVIDENDO

0,017578

0,02625

0,02756

0,11024

0,11576

0,11576

COTIZACIÓN

4,296

3,884

3,987

2,56

1,90

1,68

RENTABILIDAD DIVIDENDO

0,00

0,68%

0,69%

4,31%

6,09%

6,90%

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5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La reducción del Beneficio por Acción y la contracción de múltiplos ha hacho que la cotización de la acción se reduzca el 66%:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

30/01/2010

BPA

0,23

0,260

0,360

0,28

0,180

0,23

0,180

0,180

COTIZACIÓN

4,936

4,952

4,296

3,884

3,987

2,56

1,90

1,68

PER

21,46

19,05

11,93

13,87

22,15

11,13

10,56

9,32

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No se espera que el Beneficio por Acción mejore durante los próximos años:

PREVISIONES

2.020

2.021

2.022

BENEFICIO NETO M EUROS

546

550

548

BENEFICIO POR ACCIÓN EUROS

0,180

0,181

0,182

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Si analizamos la evolución conjunta del Beneficio por Acción y de la cotización tenemos:

 

 

Donde se refleja la disminución del Beneficio por Acción y una caída superior de la cotización por la contracción del PER.

COMPARABLES

Si tenemos en cuenta la evolución de los beneficios de la entidad y su baja rentabilidad sobre fondos propios no podemos afirmar que Bankia este infravalorada con respecto a otras entidades:

  

PRECIO/

PRECIO/

 

PER 2020

FONDOS PROPIOS

INGRESOS

BANKIA

8,72

0,39

1,36

BANCA ESPAÑOLA

8,37

0,44

1,15

BANCA EUROPEA GRANDES ENTIDADES

9,17

0,75

1,75

EUROPA SIMILARES

8,94

1,01

2,03

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Fuente: Refinitiv

RECOMENDACIONES

A destacar, que tan solo el 29% de los analistas recomiendan comprar esta acción:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

NÚMERO

%

COMPRAR

4

29%

MANTENER

9

43%

VENDER

12

29%

TOTAL, ANALISTAS

21

100%

Fuente: Refinitiv y elaboración propia

 

 

 

6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

Bankia es una entidad bancaria española que contaba a 31/12/2.019 con:

– 2.275 oficinas

–  16.035 empleados en su grupo bancario.

– Activo de 208.468 M de euros, al que hay que añadir 30.803 M de euros de recursos fuera de balance (fondos de inversión y planes pensiones).

– No disponemos del dato a 31/12/2.019, pero sabemos que a 31/12/2.018 Bankia tenía 33.821 M de riesgos fuera de balance.

Bankia presentaba a 31/12/2.18 unos indicadores de eficiencia, productividad, rendimiento y rentabilidad que estaban situados en la banda baja de la banca española.

Hemos estudiado sus cuentas de explotación desde el año 2.013 a 2.019 y las principales conclusiones han sido las siguientes:

Su margen de intereses tiene una evolución decepcionante, ya que se reduce de 2.425 M en el año 2.013 a 2.023 M en el año 2.019 (- 16,6%):

                Los ingresos por comisiones evolucionan favorablemente y pasan de 935 M en el año 2.013 a 1.081 M en el año 2.019 (+ 15,6%).

                El margen bruto se reduce de 3.482 M en el año 2.013 a 3.245 M en el año 2.019 (-6,8%).

El margen de explotación o margen antes de dotaciones también se reduce de 1.577 M en el año 2.013 a 1.428 M en el año 2.019.

Un aspecto muy importante es que el beneficio tan solo aumenta de 408 M en año 2.013 a 541 M en el año 2.019, a pesar de haber reducido las dotaciones y deterioros desde 1.429 M en el año 2.013 a 496 M en el año 2.019.

La evolución de la rentabilidad que obtienen sobre sus fondos propios ha sido decepcionante y se sitúa muy por debajo de los requisitos del regulador:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

RESULTADO ATRIBUIDO/FONDOS PROPIOS

3,50%

6,72%

7,88%

6,52%

3,74%

5,35%

4,12%

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A 31/12/2.018 tan solo el Banco de Sabadell tenía un porcentaje de rentabilidad inferior a Bankia:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.018

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS

12,10%

8,54%

5,35%

2,67%

9,80%

8,36%

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La reducción del Beneficio por Acción y la contracción de múltiplos (PER) ha hecho que la cotización de la acción se reduzca el 66%:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

30/01/2010

BPA

0,23

0,260

0,360

0,28

0,180

0,23

0,180

0,180

COTIZACIÓN

4,936

4,952

4,296

3,884

3,987

2,56

1,90

1,68

PER

21,46

19,05

11,93

13,87

22,15

11,13

10,56

9,32

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Además, no se espera que el Beneficio por Acción mejore durante los próximos años:

PREVISIONES

2.020

2.021

2.022

BENEFICIO NETO M EUROS

546

550

548

BENEFICIO POR ACCIÓN EUROS

0,180

0,181

0,182

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Si analizamos la evolución conjunta del Beneficio por Acción y de la cotización tenemos:

 

 

Donde se refleja la importante disminución del Beneficio por Acción y una caída superior de la cotización por la contracción del PER.

Si tenemos en cuenta la evolución de los beneficios de la entidad y su baja rentabilidad sobre fondos propios, no podemos afirmar que Bankia este infravalorada con respecto a otras entidades:

  

PRECIO/

PRECIO/

 

PER 2020

FONDOS PROPIOS

INGRESOS

BANKIA

8,72

0,39

1,36

BANCA ESPAÑOLA

8,37

0,44

1,15

BANCA EUROPEA GRANDES ENTIDADES

9,17

0,75

1,75

EUROPA SIMILARES

8,94

1,01

2,03

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