BBVA

Fecha Informe: 27 de marzo de 2.020

RESULTADOS 2019

BBVA es una entidad bancaria española que contaba a 31/12/2.019 con:

– 7.744 oficinas

–  126.973 empleados.

– Activo de 698.690 M de euros, al que hay que añadir 181.116 M de euros de riesgos fuera de balance y 107.803 M de euros de recursos fuera de balance (fondos de inversión, planes de pensiones, etc.)

– Sus principales mercados son España, México, Estados Unidos, Turquía y América del Sur.

A destacar, que BBVA se encontraba a 31/12/2.019 en la banda media-alta de la banca española en materia de indicadores de eficiencia, productividad, rendimiento, rentabilidad y morosidad:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.019

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

1,22%

0,73%

0,68%

0,77%

1,81%

1,70%

RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS

12,30%

6,62%

4,12%

5,95%

6,28%

6,51%

MARGEN NETO POR EMPLEADO EN MILLONES EUROS

0,115

0,080

0,089

0,070

0,100

0,132

MARGEN NETO POR OFICINA EN MILLONES EUROS

1,621

0,621

0,628

0,716

1,632

2,171

EFICIENCIA

52,43%

55,40%

56,00%

65,14%

48,50%

47,29%

MOROSIDAD

2,51%

3,60%

5,04%

2,56%

3,79%

3,32%

switch
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Los principales socios del banco son instituciones de inversión colectiva: BlackRock (5,48%), Norges Bank (3,06%), Vanguard (2,94%), Amundi (1,71%), Schroder (1,25%).

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

Como Anexo adjuntamos en resumen de la cuenta de resultados del periodo 2.013 a 2.019.

MARGEN DE INTERESES

A destacar que, a pesar de la reducción de los tipos de interés, consiguen aumentar el margen de intereses, aunque de forma muy moderada en los dos últimos años:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

MARGEN DE INTERESES

14.613

15.116

16.426

17.059

17.758

17.591

18.202

VARIACIÓN ANUAL

 

3,4%

8,7%

3,9%

4,1%

-0,9%

3,5%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

24,6%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

4,1%

switch
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MARGEN DE COMISIONES

Sus ingresos por comisiones también aumentan de forma moderada durante los últimos años:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

COMISIONES NETAS

4.431

4.365

4.705

4.718

4.921

4.879

5.033

VARIACIÓN ANUAL

 

-1,5%

7,8%

0,3%

4,3%

-0,9%

3,2%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

13,6%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

2,3%

switch
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RESULTADOS DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS

El resultado de las operaciones financieras es normal que se reduzca pues años atrás lo conseguían, sobre todo, mediante la compraventa de deuda pública cuando los tipos de interés estaban altos.

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

RESULTADO OPERACIONES FINANCIERAS

2.527

2.135

2.009

2.132

1.968

1.223

1.383

VARIACIÓN ANUAL

 

-15,5%

-5,9%

6,1%

-7,7%

-37,9%

13,1%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

-45,3%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

-7,5%

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MARGEN BRUTO

Como consecuencia de la evolución de las partidas anteriores, el margen bruto también aumenta con un ritmo moderado (+2,4% de media anual):

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

MARGEN BRUTO

21.396

21.356

23.680

24.653

25.270

23.747

24.541

VARIACIÓN ANUAL

 

-0,2%

10,9%

4,1%

2,5%

-6,0%

3,3%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

14,7%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

2,4%

switch
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La evolución del margen bruto por zonas geográficas ha sido la siguiente:

  

ESTADOS

  

AMERICA

AREAS

CENTRO COR

 

MARGEN BRUTO POR ÁREAS GEOGRÁFICAS

ESPAÑA

UNIDOS

EURASIA

MEXICO

DEL SUR

NEGOCIO

PORATIVO

TOTAL

MARGEN BRUTO 2019

5.734

3.223

4.044

8.029

3.850

24.880

-339

24.541

MARGEN BRUTO 2018

5.981

2.989

4.316

7.193

3.701

24.180

-432

23.748

MARGEN BRUTO 2017

6.163

2.876

4.583

7.122

4.451

25.195

73

25.268

MARGEN BRUTO 2016

6.439

2.706

4.748

6.766

4.054

24.713

-60

24.653

MARGEN BRUTO 2015

6.788

2.652

2.907

7.069

4.477

23.893

-212

23.681

MARGEN BRUTO 2014

6.490

2.137

1.680

6.522

5.191

22.020

-664

21.356

MARGEN BRUTO 2013

6.065

2.047

1.717

6.194

5.583

21.606

-210

21.396

switch
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A destacar el mal comportamiento del margen bruto en España y América del Sur y el buen comportamiento Estados Unidos y México.

GASTOS GENERALES Y PRODUCTIVIDAD

El peso de los gastos generales (ratio de eficiencia) mejora en el periodo estudiado:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

MARGEN BRUTO

21.396

21.356

23.680

24.653

25.270

23.747

24.541

GASTOS GENERALES

11.200

10.950

12.317

12.791

12.500

11.702

11.902

EFICIENCIA %

52,35%

51,27%

52,01%

51,88%

49,47%

49,28%

48,50%

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A destacar, que productividad de su plantilla la tienen estancada:

PRODUCTIVIDAD EMPLEADOS

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

MARGEN BRUTO

21.396

21.356

23.680

24.653

25.270

23.747

24.541

MARGEN NETO

10.196

10.406

11.363

11.862

12.770

12.045

12.639

NÚMERO EMPLEADOS

109.305

108.770

137.968

134.792

131.856

125.627

126.973

MARGEN BRUTO / NÚMERO EMPLEADOS

0,196

0,196

0,172

0,183

0,192

0,189

0,193

MARGEN NETO / NÚMERO EMPLEADOS

0,093

0,096

0,082

0,088

0,097

0,096

0,100

switch
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La cual era a 31/12/2.019 la tercera por detrás del Banco de Santander y de Bankinter.

Lo que si han conseguido mejorar es la productividad de sus oficinas:

PRODUCTIVIDAD OFICINAS

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

MARGEN BRUTO

21.396

21.356

23.680

24.653

25.270

23.747

24.541

MARGEN NETO

10.196

10.406

11.363

11.862

12.770

12.045

12.639

NÚMERO DE OFICINAS

7.420

7.371

9.145

8.660

8.271

7.963

7.744

MARGEN BRUTO / NÚMERO OFICINAS

2,884

2,897

2,589

2,847

3,055

2,982

3,169

MARGEN NETO /NÚMERO OFICINAS

1,374

1,412

1,243

1,370

1,544

1,513

1,632

switch
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A destacar que, la productividad de sus oficinas a 31/12/2.019 tan solo la consiguió superar el Banco de Santander.

MARGEN DE EXPLOTACIÓN

El margen de explotación o margen neto también aumenta con un ritmo moderado:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

MARGEN NETO

10.196

10.406

11.363

11.862

12.770

12.045

12.639

VARIACIÓN ANUAL

 

2,1%

9,2%

4,4%

7,7%

-5,7%

4,9%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

24,0%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

4,0%

switch
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La evolución del margen neto por zonas geográficas ha sido la siguiente:

      

TOTAL

  
  

ESTADOS

  

AMERICA

AREAS

CENTRO COR

 

MARGEN NETO POR ÁREAS GEOGRÁFICAS

ESPAÑA

UNIDOS

EURASIA

MEXICO

DEL SUR

NEGOCIO

PORATIVO

TOTAL

MARGEN NETO 2019

2.480

1.257

2.536

5.384

2.276

13.933

-1.294

12.639

MARGEN NETO 2018

2.652

1.127

2.782

4.825

2.011

13.397

-1.352

12.045

MARGEN NETO 2017

2.674

1.025

2.772

4.671

2.444

13.586

-815

12.771

MARGEN NETO 2016

2.716

863

2.668

4.371

2.160

12.778

-916

11.862

MARGEN NETO 2015

3.152

846

1.394

4.456

2.498

12.346

-982

11.364

MARGEN NETO 2014

3.486

640

942

4.115

2.875

12.058

-1.653

10.405

MARGEN NETO 2013

2.900

618

981

3.865

3.208

11.572

-1.378

10.194

switch
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De los datos anteriores destaca el mal comportamiento de España y América del Sur y el buen comportamiento del resto de áreas geográficas.

DOTACIONES, DETERIOROS Y EXTRAORDINARIOS

Las dotaciones y deterioros (morosidad, activos adjudicados, etc.) y resultados extraordinarios, a pesar de no ser tan importantes como en otras entidades domésticas en términos relativos, han sido muy importantes a lo largo de todo el periodo estudiado, por lo que han absorbido una parte importante del margen neto:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

DOTACIONES Y DETERIOROS

6.406

5.641

5.072

4.987

5.548

4.354

4.768

OTROS RESULTADOS

217

701

1.521

482

292

-755

1.473

TOTAL, DOTACIONES, DETERIOROS Y EXTRAORDINARIOS

6.623

6.342

6.593

5.469

5.840

3.599

6.241

MARGEN NETO

10.196

10.406

11.363

11.862

12.770

12.045

12.639

%

65%

61%

58%

46%

46%

30%

49%

switch
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La partida de otros resultados aumenta en el año 2.019 como consecuencia de tener que efectuar deterioros extraordinarios por importe de 1.318 millones de euros efectuados en Estados Unidos y en América del Sur.

A pesar de ello, la morosidad del BBVA estaba a 31/12/2.019 entre las más altas de la banca española:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.019

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

MOROSIDAD

2,51%

3,60%

5,04%

2,56%

3,79%

3,32%

switch
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BENEFICIO NETO

El beneficio neto aumenta de forma importante (media anual del 9,6%), si bien en el año 2.019 se redujo como consecuencia de la dotación deterioros extraordinarios. Sin estas dotaciones el beneficio neto hubiera sido de 4.830 M de euros:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

BENEFICIO NETO

2.227

2.619

2.643

3.476

3.518

5.400

3.512

VARIACIÓN ANUAL

 

17,6%

0,9%

31,5%

1,2%

53,5%

-35,0%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

57,7%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

9,6%

switch
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Si analizamos la evolución del beneficio neto por áreas geográficas tenemos:

      

TOTAL

  
  

ESTADOS

  

AMERICA

AREAS

CENTRO COR

 

BENEFICIO NETO POR ÁREAS GEOGRÁFICAS

ESPAÑA

UNIDOS

EURASIA

MEXICO

DEL SUR

NEGOCIO

PORATIVO

TOTAL

RESULTADO ATRIBUIDO 2019

1.386

590

633

2.699

721

6.029

-2.517

3.512

RESULTADO ATRIBUIDO 2018

1.444

735

662

2.384

591

5.816

-494

5.322

RESULTADO ATRIBUIDO 2017

884

486

951

2.187

861

5.369

-1.848

3.521

RESULTADO ATRIBUIDO 2016

317

459

750

1.980

771

4.277

-801

3.476

RESULTADO ATRIBUIDO 2015

554

537

447

2.090

905

4.533

-1.891

2.642

RESULTADO ATRIBUIDO 2014

152

428

565

1.915

1.001

4.061

-1.444

2.617

RESULTADO ATRIBUIDO 2013

-663

390

449

1.802

1.224

3.202

-973

2.229

switch
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Donde podemos ver que el beneficio neto evoluciona favorablemente en todas sus áreas geográficas, con la excepción de América del Sur. No obstante, hay que destacar que el beneficio neto aumenta en España no tanto por la favorable evolución del negocio, como por la fuerte reducción de las dotaciones y deterioros.

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

El porcentaje de rendimiento que obtienen de su activo ha mejorado ligeramente en el periodo estudiado:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

MARGEN NETO / TOTAL ACTIVO

1,75%

1,65%

1,62%

1,62%

1,85%

1,78%

1,81%

switch
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A destacar que a 31/12/2.019 BBVA tenía el mejor porcentaje de rendimiento de la banca española:

DATOS A 31 DICIEMBRE 2.019

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

1,22%

0,73%

0,68%

0,77%

1,81%

1,70%

switch
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RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS

La evolución de la rentabilidad que obtienen sobre sus fondos propios ha sido la siguiente:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

BENEFICIO / FONDOS PROPIOS

4,84%

5,30%

5,22%

6,58%

6,60%

9,94%

6,28%

switch
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A pesar de que la rentabilidad sobre fondos propios ha mejorado en el periodo estudiado, tan solo consiguieron aproximarse al mínimo de rentabilidad pedido por el regulador y los mercados en el año 2.018.

A destacar, que a 31/12/2.019 la única entidad que alcanzaba el mínimo de rentabilidad era Bankinter:

 

BANKINTER

CAIXABANK

BANKIA

SABADELL

BBVA

SANTANDER

RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS

12,30%

6,62%

4,12%

5,95%

6,28%

6,51%

switch
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3. SITUACIÓN FINANCIERA

Para analizar la solvencia de la entidad prefiero utilizar el indicador clásico ya que:

  • Los indicadores utilizados por las autoridades tienen como finalidad disponer un colchón de garantía que proteja a los depositantes.
  • Los productos híbridos que computan en la base de capital tienen un elevado coste que penaliza a los accionistas.
  • Los accionistas no cuentan con más protección que la base de fondos propios de la entidad.

BBVA

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

ACTIVO

582.697

631.942

749.855

731.856

690.059

676.689

698.690

PATRIMONIO NETO

44.565

51.609

55.282

55.428

53.323

52.874

54.925

%

7,65%

8,17%

7,37%

7,57%

7,73%

7,81%

7,86%

switch
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Si al activo del BBVA le añadimos el riesgo de fuera de balance este indicador quedaría del modo siguiente:

 

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

ACTIVO

582.697

631.942

749.855

731.856

690.059

676.689

698.690

RIESGOS FUERA DE BALANCE

127.713

139.993

185.609

168.113

156.511

170.511

181.116

ACTIVO GESTIONADO

710.410

771.935

935.464

899.969

846.570

847.200

879.806

PATRIMONIO NETO

44.565

51.609

55.282

55.428

53.323

52.874

54.925

%

6,27%

6,69%

5,91%

6,16%

6,30%

6,24%

6,24%

switch
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Este dato hay que situarlo en el contexto de los activos problemáticos que tiene el banco:

ACTIVOS PROBLEMÁTICOS

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

SALDOS DUDOSOS

26.243

23.590

25.996

23.595

20.492

17.087

16.730

PROVISIONES INSOLVENCIAS

-15.715

-15.157

-19.405

-16.573

-13.319

-12.493

-12.817

SALDOS DUDOSOS NETOS

10.528

8.433

6.591

7.022

7.173

4.594

3.913

ACTIVOS ADJUDICADOS NETOS

2.635

2.698

2.945

2.941

5.137

3.045

2.378

ACTIVOS PROBLEMÁTICOS

13.163

11.131

9.536

9.963

12.310

7.639

6.291

PATRIMONIO NETO

44.565

51.609

55.282

55.428

53.323

52.874

54.925

% SOBRE PATRIMONIO NETO

29,54%

21,57%

17,25%

17,97%

23,09%

14,45%

11,45%

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No obstante, la situación empeoraría si a las cifras de activos problemáticos añadiéramos las del fondo de comercio, otros activos intangibles y activos fiscales diferidos, que ascendían a 31/12/2.019 a la cantidad de 12.800 millones de euros.

El rating a largo plazo que S&P ha otorgado a la entidad es A.

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

Tras las recientes bajadas de la cotización la rentabilidad por dividendo es muy elevada:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

25/03/2020

DIVIDENDO

0,37

0,37

0,37

0,37

0,24

0,26

0,26

0,26

COTIZACIÓN

8,082

7,3322

6,4346

6,3166

7,112

4,6355

4,983

3,2635

%

4,5%

5,0%

5,7%

5,9%

3,4%

5,6%

5,2%

8,0%

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No obstante, es muy probable que tengan que reducir el dividendo por el impacto económico que tendrá el coronavirus sobre sus resultados.

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución del BPA, de la cotización y del PER ha sido la siguiente:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

25/03/2020

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,31

0,41

0,37

0,49

0,46

0,75

0,47

0,47

COTIZACIÓN

8,082

7,3322

6,4346

6,3166

7,112

4,6355

4,983

3,2635

PER

26,07

17,88

17,39

12,89

15,46

6,18

10,60

6,94

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Donde podemos comprobar la importante reducción que ha experimentado la cotización de la acción como consecuencia, sobre todo, de la fuerte contracción de múltiplos (PER).

La evolución prevista del BPA para los próximos años es la siguiente:

 

AÑO 2020

AÑO 2021

AÑO 2022

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,6402

0,61473

0,62888

COTIZACIÓN

3,2635

3,2635

3,2635

PER

5,10

5,31

5,19

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No obstante, hay que tener presente que las previsiones no incorporan el impacto económico del coronavirus.

Si analizamos la evolución conjunta del Beneficio por Acción y de la cotización tenemos:

 

 

Donde podemos comprobar el fuerte castigo que ha tenido la acción de BBVA.

COMPARABLES

BBVA cotiza con múltiplos similares al Banco de Santander y a la banca española, pero inferiores a los de la banca europea y de la banca mundial:

  

PRECIO/

 
  

VALOR

PRECIO/

 

PER 2020

LIBROS

INGRESOS

BBVA

5,14

0,45

0,70

SANTANDER

5,26

0,41

0,69

BANCA ESPAÑOLA

5,20

0,22

0,69

BANCA EUROPEA

6,22

0,48

1,06

BANCA MUNDIAL

8,00

0,83

1,98

switch
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Fuente: Refinitiv

RECOMENDACIONES

Las opiniones de los analistas sobre el BBVA están divididas:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

NÚMERO

%

COMPRAR

9

32%

MANTENER

10

36%

VENDER

9

32%

TOTAL

28

100%

  Fuente: Refinitiv y elaboración propia

 

 

Y sitúan su precio objetivo en 5,20 euros, por encima de su cotización actual.

6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

BBVA es una entidad bancaria española que contaba a 31/12/2.019 con:

– 7.744 oficinas

–  126.973 empleados.

–  Un Activo de 698.690 M de euros, al que hay que añadir 181.116 M de euros de riesgos fuera de balance y 107.803 M de euros de recursos fuera de balance (fondos de inversión, planes de pensiones, etc.)

Sus principales mercados son España, México, Estados Unidos, Turquía y América del Sur.

A destacar, que BBVA se encontraba a 31/12/2.019 en la banda media-alta de la banca española en materia de indicadores de eficiencia, productividad, rendimiento, rentabilidad y morosidad.

Hemos estudiado sus cuentas de explotación desde el año 2.013 a 2.019 y las principales conclusiones han sido las siguientes:

A pesar de la reducción de los tipos de interés, consiguen incrementar su margen de intereses de 14.613 M en el año 2.013 a 18.202 en el año 2.019, si bien en los dos últimos años han crecido por debajo de la media anual del periodo (+4,1%).

De forma más moderada crecen las comisiones que pasan de 4.431 M en el año 2.013 a 5.033 M en el año 2.019 (media anual del 2,3%).

Lo mismo sucede con el margen bruto que pasa de 21.396 M en el año 2.013 a 24.541 M en el año 2.019 (media anual del 2,4%).

El margen de explotación o margen neto crece un poco mejor, pasando de 10.196 M a 12.639 M en el año 2.019(media anual del 4%).

A destacar que BBVA cuenta con una buena capacidad para generar recursos, pero las dotaciones, deterioros y extraordinarios absorben una buena parte de ellos (el 49% en el año 2.019).

El beneficio neto aumenta de forma importante en el periodo estudiado (media anual del 9,6%), si bien en el año 2.019 se reduce, sobre todo, por la dotación de deterioros extraordinarios por importe de 1.318 M de euros:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

BENEFICIO NETO

2.227

2.619

2.643

3.476

3.518

5.400

3.512

VARIACIÓN ANUAL

 

17,6%

0,9%

31,5%

1,2%

53,5%

-35,0%

VARIACIÓN ACUMULADA

      

57,7%

VARIACIÓN MEDIA ANUAL

      

9,6%

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A destacar, que el beneficio neto evoluciona favorablemente en todas sus áreas geográficas, con la excepción de América del Sur. No obstante, hay que destacar que el beneficio neto aumenta en España no tanto por la favorable evolución del negocio, como por la fuerte reducción de las dotaciones y deterioros.

La evolución de la rentabilidad que obtienen sobre sus fondos propios es inferior a la que piden el regulador y los mercados:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

BENEFICIO / FONDOS PROPIOS

4,84%

5,30%

5,22%

6,58%

6,60%

9,94%

6,28%

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La evolución del Beneficio por Acción (BPA), de la cotización y del PER ha sido la siguiente:

 

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

2.018

2.019

25/03/2020

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,31

0,41

0,37

0,49

0,46

0,75

0,47

0,47

COTIZACIÓN

8,082

7,3322

6,4346

6,3166

7,112

4,6355

4,983

3,2635

PER

26,07

17,88

17,39

12,89

15,46

6,18

10,60

6,94

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Donde podemos comprobar la importante reducción que ha experimentado la cotización de la acción como consecuencia, sobre todo, de la fuerte contracción de múltiplos (PER).

La evolución prevista para los próximos años, sin considerar el impacto económico que tendrá el coronavirus, es la siguiente:

 

AÑO 2020

AÑO 2021

AÑO 2022

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,6402

0,61473

0,62888

COTIZACIÓN

3,2635

3,2635

3,2635

PER

5,10

5,31

5,19

switch
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Si analizamos la evolución conjunta del Beneficio por Acción y de la cotización, tomando como base 100 los datos del año 2.013, tenemos:

 

 

Lo que nos indica que la acción del BBVA ha sido fuertemente castigada por los mercados.

BBVA cotiza con múltiplos similares al Banco de Santander y a la banca española, pero inferiores a los de la banca europea y de la banca mundial:

  

PRECIO/

 
  

VALOR

PRECIO/

 

PER 2020

LIBROS

INGRESOS

BBVA

5,14

0,45

0,70

SANTANDER

5,26

0,41

0,69

BANCA ESPAÑOLA

5,20

0,22

0,69

BANCA EUROPEA

6,22

0,48

1,06

BANCA MUNDIAL

8,00

0,83

1,98

switch
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Tras las recientes bajadas de la cotización la rentabilidad por dividendo es muy elevada (8%). No obstante, es muy probable que tengan que reducir o eliminar el dividendo para mitigar el impacto económico que tendrá el coronavirus sobre sus resultados.

Aunque su reducida rentabilidad sobre fondos propios y el impacto económico que tendrá el coronavirus sobre BBVA justifican parte del castigo que ha sufrido su acción, es necesario pensar si no ha sido castigada en exceso.

En este sentido, es evidente que el sector bancario se verá afectado fuertemente si la pandemia se alarga muchos meses o la economía entra en una recesión duradera en el tiempo. En nuestra opinión, este escenario que prevé un futuro muy pesimista es el que están aplicando los mercados a la cotización de BBVA. Por ello, ante la incertidumbre, intentan cubrirse y tener un margen de seguridad, lo cual explica que la rentabilidad implícita que están pidiendo a la banca española sea del 19,2% (1/PER).

No obstante, aunque pueda tener sentido para un inversor a corto plazo aprovechar la infravaloración de la acción de BBVA, desde la perpsectiva del largo plazo no consideramos que invertir en BBVA sea una opción atractiva. Y, en cualquier caso, de querer aprovechar la infravaloración de la banca española compraría antes las acciones de Bankinter.

Anexo: Resumen de los datos de la cuenta de resultados del periodo 2.013 a 2.019:
        

VARIACIÓN

PERDIDAS Y GANANCIAS BBVA

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

2.013-2.019

MARGEN DE INTERESES

14.613

15.116

16.426

17.059

17.758

17.591

18.202

24,6%

COMISIONES NETAS

4.431

4.365

4.705

4.718

4.921

4.879

5.033

13,6%

RESULTADO OPERACIONES FINANCIERAS

2.527

2.135

2.009

2.132

1.968

1.223

1.383

-45,3%

OTROS INGRESOS Y GASTOS

-175

-260

540

744

623

54

-77

-56,0%

MARGEN BRUTO

21.396

21.356

23.680

24.653

25.270

23.747

24.541

14,7%

GASTOS GENERALES

-11.200

-10.950

-12.317

-12.791

-12.500

-11.702

-11.902

6,3%

MARGEN NETO

10.196

10.406

11.363

11.862

12.770

12.045

12.639

24,0%

DOTACIONES Y DETERIOROS

-6.406

-5.641

-5.072

-4.987

-5.548

-4.354

-4.768

-25,6%

OTROS RESULTADOS

-217

-701

-1.521

-482

-292

755

-1.473

578,8%

RESULTADO ANTES IMPUESTOS

3.573

4.064

4.770

6.393

6.930

8.446

6.398

79,1%

IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES

-593

-981

-1.441

-1.699

-2.169

-2.219

-2.053

246,2%

RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS

2.980

3.083

3.329

4.694

4.761

6.227

4.345

45,8%

MINORITARIOS

-753

-464

-686

-1.218

-1.243

-827

-833

10,6%

RESULTADO ATRIBUIDO AL GRUPO

2.227

2.619

2.643

3.476

3.518

5.400

3.512

57,7%

(DATOS EN MILLONES DE EUROS)

        
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Fuente: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV.

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