CELLNEX

Fecha Informe: 1 de agosto de 2.020

Cellnex es el nombre con el que se rebautizó a la empresa Abertis Telecom para preparar su salida a bolsa en el año 2.015.

Es un operador independiente que presta servicios de infraestructuras a operadores de redes móviles, organismos de difusión audiovisuales y otras empresas tanto públicas como privadas.

Cellnex es el operador líder en Europa de infraestructuras de telecomunicaciones y difusión inalámbricas. A 31 de diciembre de 2019, gestionaba una cartera de 36.471 emplazamientos y 1.995 nodos, lo que supone un total de 38.466 infraestructuras situadas en España, Portugal, Italia, Holanda, Francia, Suiza, Reino Unido e Irlanda.

Además, es el principal proveedor de infraestructuras de difusión audiovisual de España, con una participación mayoritaria en los mercados nacionales y regionales.

Los segmentos de negocio son:

Servicios de infraestructura de telecomunicaciones. Es el principal segmento del Grupo por volumen de negocio. Esta actividad consiste en proporcionar una amplia gama de servicios integrados de infraestructura de red para operadores de redes móviles y otros operadores de redes de telecomunicaciones inalámbricas y de banda ancha, lo que permite a los operadores ofrecer sus propios servicios de telecomunicaciones a sus clientes.

Infraestructura para la difusión audiovisual. Es el segundo segmento del Grupo por volumen de negocio. Actualmente el Grupo presta este servicio solo en España, donde se posiciona como el único operador ofreciendo cobertura nacional de TDT. La actividad de difusión consiste en la distribución y transmisión de señales de televisión y radio, así como en la operación y mantenimiento de redes de radiodifusión, la provisión de conectividad para contenidos de medios, servicios de radiodifusión y otros servicios.

Otros servicios de red. Esta actividad incluye los servicios de conectividad para otros operadores de telecomunicaciones, comunicación por radio, servicios de operación y mantenimiento, servicios comerciales, internet de las cosas (IOT) y otros servicios.

A continuación, se presenta la evolución de los ingresos por segmentos de negocio:

      

VARIACIÓN

 

CONTRIBUCIÓN EN INGRESOS

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

 

SERVICIOS IOTM*

267

351

443

556

667

150%

 

INFRAESTRUCTURAS DE DIFUSIÓN

225

235

237

233

235

5%

 

OTROS SERVICIOS DE RED

85

86

81

82

101

19%

 

TOTAL

576

673

760

871

1004

74%

 

*SERVICIOS DE INFRAESTRUCTURAS PARA OPERADORES DE TELECOMUNICACIONES MÓVILES

    

 

 

 

 

 

 

 

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El mayor crecimiento producido desde el año 2015 es en su segmento de “servicios de infraestructuras para operadores de telecomunicaciones móviles (IOTM), el cual representa el 67% del total de sus ingresos en el 2019:

 

 

España representa el 49% del total de sus ingresos: no obstante, su peso ha bajado un 3% respecto el año 2018 y se espera que continúe bajando en los próximos años:

     

VARIACIÓN

INGRESOS POR GEOGRAFIA

2018

%

2019

%

2018-2019

ESPAÑA

468

52%

505

49%

8%

ITALIA

254

28%

267

26%

5%

FRANCIA

66

7%

105

10%

59%

SUIZA

56

6%

85

8%

52%

OTROS

54

6%

70

7%

29%

TOTAL*

898

100%

1031

100%

15%

*El total incluye Otros ingresos de explotación que incluye principalmente ingresos por refacturación de costes relacionados con las actividades de servicios de infraestructura para operadores de telecomunicaciones móviles a terceros usuarios.

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La compañía ha realizado muchas adquisiciones de empresas y paquetes de torres de telefonía durante los últimos años y espera continuar haciéndolo en el futuro:

      

VARIACIÓN

 

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

NÚMERO DE INFRAESTRUCTURAS

15.117

17.900

22.365

25.032

38.466

154%

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El mayor número de infraestructuras se encuentran en Italia seguido por España:

 

 

En el último año se ha realizado una ampliación de acciones en circulación:

   

VARIACIÓN

 

2018

2019

2018-2019

NÚMERO DE ACCIONES

231.683.240

385.326.529

66%

A destacar que el 22 de julio de 2020 Cellnex ha anunciado una nueva ampliación de capital por un importe de 4000 millones de euros (101.382.140 nuevas acciones), con la finalidad de disponer de fondos para continuar con su política de adquisiciones.

A continuación, se representan los principales accionistas de la compañía:

PRINCIPALES ACCIONISTAS

% DERECHOS VOTO

EDIZIONE

16,45%

GIC PRIVATE LIMITED

6,73%

ABU DHABI INVESTMENT AUTHORITY

6,97%

LISSON GROVE INVESTMENT PRIVATE LTD

6,73%

ATLANTIA

5,98%

CRITERIA CAIXA

5,00%

UNDACIÓN BANCARIA LA CAIXA

5,00%

Durante los últimos años muchos operadores de telefonía móvil han optado por segregar y transmitir sus infraestructuras de comunicaciones, pasando a contratar los servicios de las empresas adquirentes de las torres de telefonía. De este modo confían la gestión de las torres de telecomunicaciones a especialistas y externalizan un servicio que pueden compartir con otras operadoras. A este proceso han contribuido decisivamente dos factores:

  • La necesidad de los operadores de conseguir liquidez para reducir su endeudamiento y financiar nuevas inversiones.
  • Compartir torres permite rebajar los costes de la implantación de la tecnología 5G.

Los Expertos del sector prevén que las empresas propietarias de torres de telefonía verán duplicados sus ingresos en los próximos cinco años, gracias al despliegue de la red 5G y al incremento del uso de los dispositivos IOT (Smart Cities, coches conectados, etc.).

En contrapartida, también existen algunos riesgos:

  • El rápido crecimiento del sector y el tratarse de una actividad de infraestructuras está haciendo que Fondos de Capital Riesgo y de Infraestructuras estén entrando a invertir en el mismo.
  • Los operadores tienen la posibilidad de compartir torres entre ellos.

A lo largo de este informe compararemos los datos de Cellnex con los de otras empresas del sector. A continuación se realiza la comparativa de las ventas (en euros) de Cellnex y sus principales competidores:

 

 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

408

392

379

412

575

670

758

867

1.000

VARIACIÓN ANUAL

 

-4%

-3%

9%

40%

17%

13%

14%

15%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

  

22%

  

14%

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A destacar el fuerte aumento de su volumen de ingresos tras la salida a bolsa de la compañía en el año 2.015, que han conseguido mediante una agresiva política de inversiones y adquisiciones que ha llevado a la empresa a desembolsar 7.108 M de euros entre los años 2.015 y 2.019 por estos dos conceptos.

Los ingresos de las operaciones en el último año han incrementado un 15% respecto al 2018. Este aumento deriva principalmente de la expansión del negocio de servicios de infraestructura para operadores de telecomunicaciones móviles, el cual ha incrementado sus ingresos un 19%, alcanzando los 694 millones de euros, debido al crecimiento orgánico y las combinaciones de negocios acometidas durante 2018 y 2019.

Para los próximos cinco años se espera un crecimiento promedio del 18,3%:

 

FY2020

FY2021

FY2022

FY2023

FY2024

VENTAS

1.590

1.873

1.991

2.079

2.162

VARIACIÓN ANUAL

59,0%

17,8%

6,3%

4,4%

4,0%

PROMEDIO 5 AÑOS

   

18,3%

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En los primeros seis meses de este año sus ingresos han aumentado el 49,4%:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

VENTAS

471

704

VARIACIÓN

49,4%

A destacar que en el primer semestre de este año, ha continuado con su política de inversiones: adquisición en Portugal de OMTEL y NOS Towering y tienen pendiente de formalizar la adquisición de la división de Telecomunicaciones de Arqiva en UK.

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

86

42

96

86

63

87

129

113

143

% SOBRE VENTAS

21%

11%

25%

21%

11%

13%

17%

13%

14%

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La variabilidad del resultado de explotación de la empresa se explica por la continua adquisición de nuevas empresas.

A destacar, que Cellnex cuenta con un porcentaje de margen de explotación inferior al de otras empresas del sector:

CELLNEX

14%

AMERICAN TOWER

35%

CROWN CASTLE

27%

SBA COMUNICATION

29%

CHINA TOWER

15%

Aunque se prevé que mejore en los próximos años:

 

FY2020

FY2021

FY2022

FY2023

FY2024

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

308

393

435

546

614

% SOBRE VENTAS

19,4%

21,0%

21,8%

26,3%

28,4%

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En el primer semestre, a pesar del aumento de los ingresos, el resultado de explotación se ha reducido:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

89

70

% SOBRE VENTAS

38,8%

20,2%

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

86

42

96

86

63

87

129

113

143

ACTIVO

674

719

832

1.232

2.027

2.895

4.445

5.133

13.001

% RENDIMIENTO

13%

6%

12%

7%

3%

3%

3%

2%

1%

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La otra cara de la expansión de la empresa es la fuerte reducción del rendimiento que obtienen de su activo.

De conseguir mejorar su resultado de explotación en los próximos años tal y como tienen previsto el rendimiento del activo mejorará. No obstante, sin alcanzar los porcentajes conseguidos antes de su salida a bolsa.

Los activos totales a 31 de diciembre de 2019 alcanzan los 13.001 millones de euros, lo que supone un incremento del 153% en relación al ejercicio 2018, como resultado de las inversiones realizadas durante 2019 en Francia, Suiza, Italia y Reino Unido. Del total de activo, alrededor de un 56% corresponde a terrenos, equipos técnicos y otros activos intangibles, en línea con la naturaleza de los negocios del Grupo relacionados con la gestión de infraestructuras de telecomunicaciones terrestres.

También cuenta con el margen de explotación de las empresas que comparamos:

 

RENDIMIENTO

CELLNEX

1%

AMERICAN TOWER

6%

CROWN CASTLE

4%

SBA COMUNICATION

6%

CHINA TOWER

3%

BENEFICIO NETO

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

61

30

79

58

47

40

26

-15

-9

% SOBRE VENTAS

15%

8%

21%

14%

8%

6%

3%

-2%

-1%

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Al igual que con el resultado de explotación, tras la salida a Bolsa de la empresa el importe del beneficio neto ha disminuido, hasta situarse en cifras negativas en los dos últimos años.

Justifican el mal resultado del año 2.019 por las nuevas adquisiciones e inversiones que han obligado a asumir más gastos financieros y más amortizaciones.

El porcentaje de beneficio neto es muy inferior al de las otras empresas del sector:

 

BENEFICIO NETO/

 

VENTAS

CELLNEX

-1%

AMERICAN TOWER

25%

CROWN CASTLE

15%

SBA COMUNICATION

7%

CHINA TOWER

7%

Para los próximos años se prevé que aumente su beneficio y el porcentaje sobre ventas:

 

FY2020

FY2021

FY2022

FY2023

FY2024

BENEFICIO NETO

85

140

159

277

252

% SOBRE VENTAS

5,3%

7,5%

8,0%

13,3%

11,7%

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En el primer semestre presentan un beneficio neto negativo:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

BENEFICIO NETO

-1

-43

% SOBRE VENTAS

-0,6%

-61,9%

El principal causante de la pérdida son las amortizaciones ya que han aumentado mucho más que la cifra de ingresos de la empresas (+94,8%).

RENTABILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

61

30

79

58

47

40

26

-15

-9

FONDOS PROPIOS

379

408

487

497

454

470

467

478

4.161

RENTABILIDAD

16%

7%

16%

12%

10%

8%

6%

-3%

0%

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En coherencia con la evolución de los beneficios de la empresa ha evolucionado a la baja la rentabilidad sobre fondos propios.

Los fondos propios han aumentado en el año 2.019 debido a las ampliaciones de capital por importe total de 3.700 millones de euros realizadas en los meses de marzo y octubre.

Cellnex también está a la cola en rentabilidad sobre fondos propios:

 

RENTABILIDAD

 

FDOS PROPIOS

CELLNEX

0%

AMERICAN TOWER

37%

CROWN CASTLE

8%

SBA COM (*)

– 4%

CHINA TOWER

3%

SBA TIENE FONDOS PROPIOS NEGATIVOS

FLUJO DE CAJA LIBRE

La generación de flujo de caja es muy inestable, lo que se puede explicar por las grandes inversiones que está haciendo la empresa tal y como se refleja en las siguientes tablas de datos:

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

90

146

110

132

238

252

375

396

420

CAPEX

-31

-110

-151

-178

-141

-229

-463

-576

-894

FLUJO DE CAJA LIBRE

59

36

-41

-46

97

23

-88

-180

-475

          

BENEFICIO NETO

61

30

79

58

47

40

26

-15

-9

%

97%

121%

 

 

206%

59%

   
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Con los datos acumulados del periodo estudiado el flujo de caja es negativo:

 

2011-2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

2158

CAPEX

-2.771

FLUJO DE CAJA LIBRE

-613

  

BENEFICIO NETO

316

%

-194%

Además de la necesidad de financiar el flujo de caja negativo, han tenido que endeudarse para hacer adquisiciones de empresas por un importe total 4.843 M de euros en el periodo 2011-2.019 y hacer una ampliación de capital en el último año.

3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen del Balance de Situación de Cellnex a 31 de diciembre de 2019 es el siguiente:

 

2019

%

INMOVILIZADO

10.280

79%

ACTIVO CIRCULANTE

367

3%

TESORERIA

2.354

18%

ACTIVO

13.001

100%

   

FONDOS PROPIOS

5.051

39%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

6.035

46%

EXIGIBLE A LARGO

1.254

10%

PASIVO CIRCULANTE

407

3%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

254

2%

PASIVO

13.001

100%

 

 

 

 

 

El endeudamiento de la compañía, restando del exigible la tesorería, es del 111% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto con positivos:

 

FY2019

FONDOS PROPIOS

5.051

EXIGIBLE A LARGO

7.289

INMOVILIZADO

-10.280

FONDO MANIOBRA

2.060

NECESIDADES CIRCULANTE

38

POSICIÓN FINANCIERA

2.098

 

 

 

 

 

 

FY2019

TESORERIA

2.354

DEUDA FINANCIERA CORTO

-256

POSICIÓN FINANCIERA

2.098

Pero la deuda financiera neta representa 6,1 años del EBITDA normalizado y se eliminamos los compromisos por arrendamiento representa 4,3 años:

 

FY2019

FY2019

DEUDA FINANCIERA

6.298

5.146

TESORERÍA

-2.354

-2.354

DEUDA FINANCIERA NETA

3.944

2.792

EBITDA NORMALIZADO

643

643

RATIO

6,1

4,3

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La rentabilidad por dividendo ha sido bastante baja:

 

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

DIVIDENDO

0,04

0,09

0,09

0,10

0,08

COTIZACION 31/12

14,17

11,23

17,54

18,40

35,77

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO

0,27%

0,81%

0,49%

0,57%

0,22%

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Y la prevista para los próximos años también:

 

FY2020

FY2021

FY2022

FY2023

FY2024

DIVIDENDO

0,08

0,09

0,09

0,11

0,13

COTIZACION 24/07/20

54,47

54,47

54,47

54,47

54,47

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO

0,15%

0,17%

0,17%

0,19%

0,24%

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5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

Una buena prueba de que las cotizaciones se mueven por las expectativas futuras es la falta de correlación entre la cotización de la acción y del Beneficio por Acción de Cellnex hasta ahora, lo que se ha traduce en que la empresa tenga un PER espectacular:

 

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

  

FY2020

FY2021

FY2022

FY2023

FY2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,17

0,14

0,09

-0,06

-0,03

 

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,19

0,31

0,38

0,48

0,56

COTIZACIÓN 31/12

14,17

11,23

17,54

18,40

35,77

 

COTIZACIÓN  24/07/2020

54,47

54,47

54,47

54,47

54,47

PER

84,46

79,48

188,19

   

PER

293

174

145

113

98

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Tomando como base 100 los datos del año 2015 obtenemos el siguiente gráfico:

 

COMPARABLES

Cellnex cotiza con múltiplos más elevados que otras empresas del sector a pesar de contar con peores porcentajes de margen, rendimiento y rentabilidad:

COMPANY NAME

PE (LTM)

P/B (LTM)

EV/REVENUE (LTM)

EV/EBITDA (LTM)

P/SALES

P/FCF

CELLNEX

5,51

22,75

33,81

53,65

AMERICAN TOWER

59,97

31,27

17,76

27,95

14,64

30,16

CROWN CASTLE

94,29

6,87

15,21

27,77

11,89

24,47

SBA COMMUNICATIONS

21,46

32,09

16,36

32,52

MEDIA

77,13

14,55

19,30

30,40

14,30

35,20

Fuente: Refinitiv

      
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RECOMENDACIONES

La mayoría de los analistas recomiendan comprar, situando el precio objetivo en 50,27 euros por debajo de su cotización actual de 54,47 euros.

RECOMENDACIONES ANALISTAS

%

COMPRAR

11

55%

MANTENER

7

35%

VENDER

2

10%

TOTAL ANALISTAS

20

100%

  Fuente: Refinitiv y elaboración propia

 

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA DE LA INVERSIÓN

Si aceptamos como buenas las previsiones de los analistas, para conseguir una rentabilidad razonable en un horizonte temporal de cuatro años, la compañía tendría que cotizar con múltiplos muy elevados en el año 2.024:

 

P/FCF (X40)

EV/EBITDA (X24)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA AÑO 2024

8,4%

8,3%

6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

Cellnex es el nombre con el que se rebautizó a la empresa Abertis Telecom para preparar su salida a bolsa en el año 2.015. Es el operador líder en Europa de infraestructuras de telecomunicaciones y difusión inalámbricas.

A 31 de diciembre de 2019, gestionaba una cartera de 36.471 emplazamientos y 1.995 nodos, lo que supone un total de 38.466 infraestructuras situadas en España, Portugal, Italia, Holanda, Francia, Suiza, Reino Unido e Irlanda. Además, es el principal proveedor de infraestructuras de difusión audiovisual de España, con una participación mayoritaria en los mercados nacionales y regionales.

Sus segmentos de negocio son:

Servicios de infraestructura de telecomunicaciones. Es su principal segmento por volumen de negocio. Esta actividad consiste en proporcionar una amplia gama de servicios integrados de infraestructura de red para operadores de redes móviles y otros operadores de redes de telecomunicaciones inalámbricas y de banda ancha, lo que permite a los operadores ofrecer sus propios servicios de telecomunicaciones a sus clientes.

Infraestructura para la difusión audiovisual. Es el segundo segmento por volumen de ingresos. Actualmente el Grupo presta este servicio tan solo en España, donde se posiciona como el único operador ofreciendo cobertura nacional de TDT. La actividad de difusión consiste en la distribución y transmisión de señales de televisión y radio, así como en la operación y mantenimiento de redes de radiodifusión, la provisión de conectividad para contenidos de medios, servicios de radiodifusión y otros servicios.

Otros servicios de red. Esta actividad incluye los servicios de conectividad para otros operadores de telecomunicaciones, comunicación por radio, servicios de operación y mantenimiento, servicios comerciales, internet de las cosas (IOT) y otros servicios.

El 49% de sus ingresos provienen de España, sin embargo, en número de infraestructuras Italia supera a España.

Durante los últimos años muchos operadores de telefonía móvil han optado por segregar y transmitir sus infraestructuras de comunicaciones, pasando a contratar los servicios de las empresas adquirentes de las torres de telefonía. De este modo confían la gestión de las torres de telecomunicaciones a especialistas y externalizan un servicio que pueden compartir con otras operadoras. A este proceso han contribuido decisivamente dos factores:

  • La necesidad de los operadores de conseguir liquidez para reducir su endeudamiento y financiar nuevas inversiones.
  • Compartir torres permite rebajar los costes de la implantación de la tecnología 5G.

Los especialistas prevén que las empresas propietarias de torres de telefonía verán duplicados sus ingresos en los próximos cinco años, gracias al despliegue de la red 5G y al incremento del uso de los dispositivos IOT (Smart Cities, coches conectados, etc.).

A destacar que Cellnex ha conseguido aumentar mucho sus ingresos tras la salida a bolsa de la compañía, gracias a una agresiva política de inversiones y de adquisiciones que le ha llevado a desembolsar 7.108 M de euros entre los años 2.015 y 2.019.

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

408

392

379

412

575

670

758

867

1.000

VARIACIÓN ANUAL

 

-4%

-3%

9%

40%

17%

13%

14%

15%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

  

22%

  

14%

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Para los próximos cinco años se espera un crecimiento anual medio del 18,3%.

A destacar que en los primeros seis meses de este año sus ingresos han aumentado el 49,4%.

No obstante, la evolución de sus cifras de beneficios ha sido decepcionante:

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

61

30

79

58

47

40

26

-15

-9

% SOBRE VENTAS

15%

8%

21%

14%

8%

6%

3%

-2%

-1%

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Además, el porcentaje de beneficio neto que obtienen es muy inferior al de las otras empresas del sector de mayor tamaño:

  

VALOR DE

% BENEFICIO

EMPRESA

VENTAS 2019

MERCADO

NETO/VENTAS

AMERICAN TOWER

6.773

96.767

24,9%

CROWN CASTLE

5.150

57.048

14,9%

SBA COMUNICATION

1.800

29.256

7,3%

CHINA TOWER

9.889

37.917

6,8%

CELLNEX

1.119

18.285

-0,9%

DATOS EN MILLONES DE USD

   
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Para los próximos años se prevé que aumente su cifra de beneficios hasta situarse en 252 millones de euros en el año 2.024.

En el primer semestre de este ejercicio continúan en números rojos, sobre todo por el efecto de unos mayores amortizaciones.

La rentabilidad por dividendo es muy poco atractiva (0,18%).

Una buena prueba de que las cotizaciones se mueven por las expectativas es la falta de correlación entre la cotización de la acción y del Beneficio por Acción de Cellnex, lo que se ha traduce en que la empresa tenga un PER espectacular:

 

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,18

0,15

0,10

-0,06

-0,03

COTIZACIÓN

14,17

11,23

17,54

18,40

35,77

PER

84,46

79,48

188,19

  
 

FY2020

FY2021

FY2022

FY2023

FY2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,19

0,31

0,38

0,48

0,56

COTIZACIÓN  24/07/2020

54,47

54,47

54,47

54,47

54,47

PER

293

174

145

113

98

 

 

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Cellnex cotiza con múltiplos más elevados que otras empresas del sector a pesar de contar con porcentajes bastante peores de margen, de rendimiento y de rentabilidad.

El 55% de los analistas recomienda comprar la acción de Cellnex, el 35% mantener y tan solo el 10% vender.

Si aceptamos como buenas las previsiones de los analistas, para conseguir una rentabilidad razonable en un horizonte temporal de cuatro años, la compañía tendría que cotizar con múltiplos muy elevados en el año 2.024:

 

P/FCF (X40)

EV/EBITDA (X24)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA AÑO 2024

8,4%

8,3%

Esto es así porque el sector de torres de telefonía está de moda entre los analistas y los inversores ya que, a sus favorables expectativas, se añade que el dinero conservador ve en este tipo de empresas una buena alternativa a la renta fija porque consideran que tienen muy poco riesgo. No obstante, no hay que olvidar que cuando algo está de moda los mercados tienden a sobrevalorarlo y que muchas veces la cosa acaba mal.

Cellnex, hasta el día de hoy, lo único que ha demostrado es que es capaz de adquirir empresas y paquetes de torres de telefonía a golpe de talonario, pero no que es capaz de ganar dinero ya que sus márgenes, su rendimiento y su rentabilidad dejan mucho que desear.

Por todo ello, a los precios actuales, no consideramos que la compra de acciones de Cellnex sea una inversión atractiva desde la perspectiva del largo plazo. Además, en caso de querer invertir en el sector hay otras empresas que cuentan con unos datos mucho mejores que los de Cellnex.

Fuente: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV.

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