ENCE

Fecha Informe: 6 de mayo de 2.020

Resultados a 31 de marzo de 2.020

ENCE desarrolla su actividad en dos negocios principales:

 Producción de celulosa: Ence dispone de dos biofábricas de producción de pasta de celulosa de eucalipto en España (Asturias y Pontevedra) con una capacidad nominal conjunta de 1.200.000 toneladas anuales (Navia 685.000 Tm y Pontevedra 515.000 Tm). En este segmento incluyen también la cogeneración y generación de energía en plantas vinculadas al proceso productivo, junto con el suministro de madera procedente de plantaciones gestionadas por la Compañía. La pasta de celulosa es utilizada como materia prima para la producción de papel. En el año 2.019 el 58% de sus ventas se destinó a papel tisú, el 31% a especialidades, el 8% a papel para impresión y escritura y el 3% a papel para embalajes.

 Generación de energía renovable: El negocio de energía renovable comprende la producción y venta de energía renovable con biomasa forestal y agrícola en plantas no vinculadas al proceso de producción de celulosa. Adicionalmente, este negocio incluye una planta de producción de energía renovable termo-solar.

Los principales indicadores de la empresa muestran una mejora considerable en los años 2.017 y 2.018 y un fuerte retroceso en el año 2.019:

      

VARIACIÓN

 

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

INGRESOS

664

605

740

832

735

11%

EBITDA

192

126

216

291

127

-34%

BENEFICIO EXPLOTACIÓN

133

73

150

210

33

-76%

BENEFICIO DEL EJERCICIO

50

39

94

132

11

-77%

switch
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La evolución reciente de las ventas de celulosa en Tm y de energía en MWh ha sido la siguiente:

      

VARIACIÓN

MAGNITUDES OPERATIVAS

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

VENTA DE CELULOSA(T)

885.280

923.408

975.302

947.466

910.499

3%

VENTA DE ENERGÍA (MWH)

615.397

628.386

884.149

923.935

1.047.162

70%

switch
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La reducción de la producción de celulosa en el año 2.019 es atribuible a la parada realizada en su fábrica de Navia para ampliar su capacidad.

A su vez, a la ampliación de la producción de energía ha contribuido, sobre todo, la incorporación en diciembre de 2.018 de la planta de Puertollano.

La distribución geográfica de las ventas de celulosa es la siguiente (la práctica totalidad de las ventas de energía eléctrica se han efectuado en España):

 

2015

2016

2017

2018

2019

ALEMANIA

26%

23%

23%

28%

20%

ESPAÑA

17%

14%

15%

15%

17%

POLONIA

5%

8%

9%

10%

9%

FRANCIA

7%

7%

7%

8%

10%

ITALIA

13%

13%

13%

7%

5%

TURQUÍA

4%

5%

8%

6%

8%

AUSTRIA

9%

5%

2%

4%

4%

REINO UNIDO

2%

4%

3%

3%

5%

OTROS

18%

21%

20%

18%

20%

TOTAL

100%

100%

100%

100%

100%

switch
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En el segmento de producción de pasta de celulosa tienen previsto incrementar su capacidad de producción de 1,2 millones de Tm a 1,3 millones de Tm e incorporar dos nuevos tipos de pasta de celulosa especiales (para productos higiénicos y para viscosa). Además, tienen previsto incrementar el Ebitda de este segmento hasta la cifra de 400 M de euros. En contra de sus objetivos de capacidad de producción y de Ebitda actúa el posible cierre de su fábrica de Pontevedra como consecuencia del litigio que hay en curso.

A su vez, en el negocio de energía, prevén aumentar su capacidad de generación de energía renovable para proporcionar estabilidad a la compañía frente a la ciclicidad del negocio de la celulosa, triplicando el Ebitda de este segmento hasta alcanzar la cifra de 150M€.

Sus principales accionistas son:

ACCIONISTAS

%

JUAN LUIS ARREGUI CIARSOLO

29,44%

JOSÉ IGNACIO COMENGE SANCHEZ-REAL

6,38%

VICTOR URRUTIA VALLEJO

6,34%

BESTINVER

3,12%

NORGES BANK

2,70%

 

 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

A destacar que sus cifras de ventas se ven muy afectadas por el precio de la pasta de celulosa y por el precio de la energía:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

589

645

642

672

539

834

826

828

853

688

664

605

740

832

735

VARIACIÓN ANUAL

21,7%

9,6%

-0,4%

4,6%

-19,8%

54,9%

-1,1%

0,3%

3,1%

-19,4%

-3,4%

-8,8%

22,3%

12,4%

-11,6%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

10,3%

  

13,2%

  

0,8%

  

-10,6%

  

7,7%

switch
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Para una correcta interpretación de las cifras, hemos de tener presente los efectos de la reforma energética a partir del año 2.013 y el cierre de la planta de Huelva en el año 2014.

En los años 2.017 y 2.018 se revierte negativa evolución de las ventas gracias al impulso del negocio de la celulosa, concretamente por el aumento del precio medio de venta de la pasta.

En el año 2.019 han influido en la disminución de su cifra de ingresos varios factores negativos: reducción del precio de venta de la pasta de celulosa y unos menores volúmenes de producción por la parada de su fábrica de Navia para añadir capacidad.

La distribución de la cifra de negocio por segmentos ha sido la siguiente:

      

VARIACIÓN

CIFRA DE NEGOCIO POR SEGMENTO

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

CELULOSA

570

514

612

697

572

0%

ENERGÍA

97

96

133

139

168

73%

ELIMINACIONES

-3

-5

-4

-4

-5

 

TOTAL

664

605

740

832

735

11%

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A destacar el fuerte crecimiento del segmento de Energía y el estancamiento del de celulosa.

Se prevé que las ventas evolucionen favorablemente los próximos años:

 

2020

2021

2022

VENTAS

755

842

887

VARIACIÓN ANUAL

2,7%

11,5%

5,4%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

6,5%

switch
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No obstante, han continuado empeorando en el primer trimestre de este año:

 

1ER TRIM 2.019

1ER TRIM 2020

VARIACIÓN

CELULOSA

156,7

139,1

-11,2%

ENERGÍA

40,0

45,2

13,0%

AJUSTES

-1,1

-0,7

-36,4%

TOTAL

195,6

183,6

-6,1%

switch
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Los ingresos en el segmento de celulosa se reducen a pesar de haber incrementado su volumen de producción el 24,7% con respecto del primer trimestre del año anterior por la fuerte bajada del precio medio de venta de la pasta de celulosa (-30,9%).

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

El resultado de explotación experimenta considerables oscilaciones ya que se ve muy influenciado por las variaciones de la demanda y de los precios de sus productos:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

107

75

85

48

-73

117

80

82

32

-169

107

73

144

202

32

% SOBRE VENTAS

18,1%

11,6%

13,2%

7,1%

-13,5%

14,1%

9,7%

9,9%

3,7%

-24,5%

16,1%

12,0%

19,5%

24,3%

4,4%

switch
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Las pérdidas de explotación del año 2014 son causa, sobre todo, del cierre de la fábrica de Huelva.

La evolución reciente del resultado de explotación del segmento de celulosa ha sido la siguiente:

 

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

569,8

514,3

611,6

697

572

RESULTADO EXPLOTACIÓN

107,7

52,9

121,4

183,8

10,4

% RESULTADO EXPLOTACIÓN SOBRE VENTAS

18,9%

10,3%

19,8%

26,4%

1,8%

switch
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Donde destaca la fuerte contracción que ha tenido el margen de explotación en el año 2.019.

A su vez, la del segmento de energía ha sido:

 

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

97

96

133

138,9

168

RESULTADO EXPLOTACIÓN

25,8

19,8

28,3

25,8

22,1

% RESULTADO EXPLOTACIÓN SOBRE VENTAS

26,6%

20,6%

21,3%

18,6%

13,2%

switch
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Donde podemos ver como el margen de explotación presenta una tendencia descendente en este segmento.

Se espera que el resultado de explotación se reduzca este año y que mejore tanto en el año 2.201 como en el año 2.022, pero sin llegar a alcanzar los niveles del año 2.018:

 

2020

2021

2022

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

26

113

139

% SOBRE VENTAS

3,4%

13,4%

15,6%

switch
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No obstante, en el primer trimestre de este año ha empeorado mucho, como consecuencia de la reducción del precio de la pasta de celulosa (-30,9%) y del precio medio de venta de la energía (-10,6%):

RDO EXPLOTACIÓN

1ER TRIM 2.019

1ER TRIM 2020

VARIACIÓN

SUBTOTAL CELULOSA

22,9

-12,2

-153,3%

SUBTOTAL ENERGÍA

6,2

0,8

-87,1%

AJUSTES

0,1

0,8

 

RESULTADO EXPLOTACIÓN

29,2

-10,6

-136,3%

% SOBRE VENTAS

14,9%

-5,8%

 
switch
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RENDIMIENTO DEL ACTIVO

En coherencia con la evolución del resultado de explotación, las tasas de rendimiento también experimentan importantes oscilaciones:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

107

75

85

48

-73

117

80

82

32

-169

107

73

144

202

32

ACTIVO

1.136

1.117

1.195

1.462

1.224

1.332

1.369

1.378

1.362

1.154

1.208

1.232

1.303

1.724

1.778

% RENDIMIENTO

9,4%

6,7%

7,1%

3,2%

-5,9%

8,8%

5,9%

6,0%

2,3%

-14,6%

8,9%

5,9%

11,1%

11,7%

1,8%

switch
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BENEFICIO NETO

La evolución de sus cifras de beneficios ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

64

50

54

5

-155

65

41

43

4

-141

50

39

92

129

9

% SOBRE VENTAS

10,9%

7,8%

8,4%

0,7%

-28,7%

7,8%

5,0%

5,2%

0,5%

-20,5%

7,5%

6,4%

12,4%

15,5%

1,3%

switch
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En el año 2009 se producen pérdidas por la venta de activos y en 2.014 por los efectos de la reforma eléctrica y por el cierre de la planta de Huelva.

En los años 2.017 y 2.018 los beneficios se recuperan, sobre todo por la mejora del precio de la celulosa, pero en el año 2.019 la situación de precios favorables se revierte.

En el año 2.019 afectan negativamente varios factores negativos en el segmento de celulosa: bajada de precios, reducción de volúmenes y aumento de costes de producción.

La evolución reciente de la cifra de beneficios del segmento de celulosa ha sido la siguiente:

 

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

569,8

514,3

611,6

697

572

BENEFICIO NETO

49,4

28

86,6

126,2

0,3

% BENEFICIO NETO SOBRE VENTAS

8,7%

5,4%

14,2%

18,1%

0,1%

switch
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A destacar las fuertes oscilaciones que tiene el porcentaje de margen neto de este segmento y su fuerte reducción en el año 2.019.

A su vez, la del segmento de energía ha sido:

 

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

97

96

133

138,9

168

BENEFICIO NETO

4,4

10,5

13,2

9,1

5,3

% BENEFICIO NETO SOBRE VENTAS

4,5%

10,9%

9,9%

6,6%

3,2%

switch
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Donde podemos ver que al igual que con el porcentaje de explotación el porcentaje de margen neto presenta una tendencia descendente.

La evolución prevista para los próximos años es la siguiente:

 

2020

2021

2022

BENEFICIO NETO

-4

63

85

% SOBRE VENTAS

-0,5%

7,5%

9,6%

switch
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No obstante, en el primer trimestre de este año ya se han superado las pérdidas previstas para todo el año:

BENEFICIO NETO

1ER TRIM 2.019

1ER TRIM 2020

VARIACIÓN

SUBTOTAL CELULOSA

16,5

-10,4

-163,0%

SUBTOTAL ENERGÍA

0,8

-2,3

-387,5%

AJUSTES

0

0,9

 

BENEFICIO NETO

17,3

-11,8

-168,2%

% SOBRE VENTAS

8,8%

-6,4%

-172,7%

switch
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RENTABILIDAD SOBRE LOS FONDOS PROPIOS

A destacar que tan sólo consiguen buenas rentabilidades sobre sus fondos propios cuando los precios de la celulosa están altos:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

64

50

54

5

-155

65

41

43

4

-141

50

39

92

129

9

FONDOS PROPIOS

735

741

746

730

577

766

720

725

710

543

568

554

632

679

657

RENTABILIDAD

9%

7%

7%

1%

-27%

8%

6%

6%

1%

-26%

9%

7%

15%

19%

1%

 

switch
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La rentabilidad promedio de los últimos 5 años es del 3,4%, de los últimos 10 años del 4,5% y la de los últimos quince años del 2,8%. Es decir, muy baja en todos los horizontes temporales.

FLUJO DE CAJA LIBRE

La generación de flujo de caja ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

105

133

114

65

88

90

111

112

176

10

111

123

176

227

177

CAPEX

-143

-101

-177

-291

-164

-97

-95

-104

-113

-56

-54

-61

-51

-164

-286

FLUJO DE CAJA LIBRE

-38

32

-63

-226

-76

-7

16

7

63

-46

57

62

126

64

-109

                

BENEFICIO NETO

64

50

54

5

-155

65

41

43

4

-141

50

39

92

129

9

%

-60%

64%

-116%

 

49%

 

38%

17%

1465%

33%

113%

161%

137%

49%

 

switch
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Considerando las cifras acumuladas de todo el periodo el flujo de caja libre generado es negativo:

 

2005-2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

1.816

CAPEX

-1.956

FLUJO DE CAJA LIBRE

-140

A destacar que, en los últimos cinco años el flujo de caja libre del segmento de celulosa ha sido positivo (+211,5 millones de euros) y el del segmento de energía negativo (-272,5 millones de euros) por las fuertes inversiones que están realizando.

3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen del balance de situación de la empresa a 31/12/2.019 es el siguiente:

ACTIVO

2019

%

INMOVILIZADO

1.442

81%

ACTIVO CIRCULANTE

114

6%

TESORERIA

222

12%

TOTAL

1.778

100%

   

PASIVO

 

%

PATRIMONIO NETO

675

38%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

705

40%

EXIGIBLE A LARGO

93

5%

PASIVO CIRCULANTE

271

15%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

34

2%

TOTAL

1.778

100%

 

 

 

 

 

El endeudamiento de Ence, restando del exigible la tesorería, es del 131% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto son positivas:

 

2019

FONDOS PROPIOS

675

EXIGIBLE A LARGO

798

INMOVILIZADO

-1.442

FONDO MANIOBRA

31

NECESIDADES CIRCULANTE

157

POSICIÓN FINANCIERA

188

  

TESORERIA

222

DEUDA FINANCIERA CORTO

-34

POSICIÓN FINANCIERA

188

No obstante, con la fuerte reducción de resultados del año 2.019, la deuda financiera neta de la empresa ha pasado a representar 4,1 años de Ebitda:

 

2019

DEUDA FINANCIERA

739

TESORERÍA

-222

DEUDA FINANCIERA NETA

517

EBITDA

127

RATIO

4,1

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La cifra de dividendo oscila en función de los beneficios que obtienen:

 

 

2015

2016

2017

2018

2019

DIVIDENDO POR ACCIÓN

 

0,14

0,13

0,17

0,28

0,11

VARIACIÓN

 

 

-8%

28%

63%

-62%

COTIZACIÓN

 

3,50

2,51

5,50

5,49

2,86

% RENTABILIDAD

 

4,12%

5,26%

3,06%

5,01%

3,68%

switch
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Y la prevista para este año es bastante baja:

 

PREV 2020

DIVIDENDO POR ACCIÓN

0,03

COTIZACIÓN 04/05/2020

2,86

% RENTABILIDAD

1,14%

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER de Ence ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,38

0,23

0,24

0,02

-0,68

0,24

0,15

0,16

0,02

-0,56

0,20

0,15

0,37

0,49

0,03

COTIZACIÓN

3,89

6,24

5,40

1,86

2,01

2,02

1,48

1,93

2,56

2,01

3,50

2,51

5,50

5,49

3,67

PER

10,24

27,12

22,49

93,18

-2,96

8,41

9,87

12,04

128,18

-3,59

17,48

16,73

14,86

11,19

122,33

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Y la prevista para los próximos años:

 

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

BENEFICIO POR ACCIÓN

-0,01

0,25

0,33

COTIZACIÓN 04/05/2020

2,86

2,86

2,86

PER

 

11,42

8,77

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Tomando como base 100 los datos del año 2.012 tenemos el gráfico siguiente: 

 

El cual nos indica que la cotización no cae tanto como el beneficio por acción en los momentos difíciles y que la acción, desde esta perpsectiva, no esta infravalorada en estos momentos.

COMPARABLES

La comparación de múltiplos nos confirma que la acción de Ence no está infravalorada:

 

PER 2019

PER 2020

% ROE

P/LIBROS

P/VENTAS

EV/EBITDA

ENCE

82,45

35,55

1,38

1,07

0,96

7,75

MEDIA SECTOR EUROPA

11,13

18,40

11,12

1,15

0,75

 

MEDIA SECTOR MUNDO

12,52

10,11

7,69

1,14

0,92

 

Fuente: Refinitiv

      
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RECOMENDACIONES

El 92% de los analistas recomiendan comprar acciones de Ence:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

%

COMPRAR

11

92%

MANTENER

1

8%

VENDER

0

0%

TOTAL

12

100%

 

 

Fuente: Refinitiv y elaboración propia

Y sitúan su precio objetivo en 4,36 euros por acción, muy por encima de la cotización actual de 2,86 euros por acción.

6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

ENCE desarrolla su actividad en dos negocios principales:

  • Producción de celulosa: La compañía dispone de dos biofábricas de producción de pasta de celulosa de eucalipto en España (Asturias y Pontevedra) con una capacidad nominal conjunta de 1, 2 M de toneladas anuales. En este segmento incluyen también la cogeneración y generación de energía en plantas vinculadas al proceso productivo, junto con el suministro de madera procedente de plantaciones gestionadas por la compañía.

 

  • Generación de energía renovable: El negocio de energía renovable comprende la producción y venta de energía producida con biomasa forestal y agrícola en plantas no vinculadas al proceso de producción de celulosa. Adicionalmente, este negocio incluye una planta de producción de energía renovable termo-solar.

El volumen anual de Tm de pasta de celulosa vendidas tan solo se ha incrementado el 3% en los últimos cuatro años, mientras que el de energía en MWH ha aumentado el 70% gracia a las importantes inversiones realizadas en este segmento.

Su principal mercado de pasta de celulosa es Alemania que absorbió el 20% de sus ventas en el año 2.019, seguido por España (17%), Francia (10%), Polonia (9%), Turquía (8%), Italia y Reino unido (5% cada uno) y Austria (4%).

A destacar que sus cifras de ventas se ven muy afectadas por el precio de la pasta de celulosa y por el precio de venta de la energía:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

589

645

642

672

539

834

826

828

853

688

664

605

740

832

735

VARIACIÓN ANUAL

21,7%

9,6%

-0,4%

4,6%

-19,8%

54,9%

-1,1%

0,3%

3,1%

-19,4%

-3,4%

-8,8%

22,3%

12,4%

-11,6%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

10,3%

  

13,2%

  

0,8%

  

-10,6%

  

7,7%

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Para una mejor comprensión de las cifras recientes, hemos de tener presente los efectos de la reforma energética a partir del año 2.013, el cierre de la planta de Huelva en el año 2014 y la bajada de precios y la reducción de volúmenes de la pasta de celulosa en el año 2.019.

Las ventas de su segmento de energía han aumentado fuertemente en los últimos cuatro años (+73,1%) frente al estancamiento del segmento de celulosa (+0,5%).

Se prevé que las ventas evolucionen favorablemente en los próximos años:

 

2020

2021

2022

VENTAS

755

842

887

VARIACIÓN ANUAL

2,7%

11,5%

5,4%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

6,5%

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No obstante, en el primer trimestre de este año han continuado empeorando:

VENTAS

1ER TRIM 2.019

1ER TRIM 2020

VARIACIÓN

SUBTOTAL CELULOSA

156,7

139,1

-11,2%

SUBTOTAL ENERGÍA

40,0

45,2

13,0%

AJUSTES

-1,1

-0,7

-36,4%

TOTAL

195,6

183,6

-6,1%

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A destacar que sus cifras de beneficios presentan importantes oscilaciones en función, sobre todo, del precio de venta de la pasta de celulosa:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

64

50

54

5

-155

65

41

43

4

-141

50

39

92

129

9

% SOBRE VENTAS

10,9%

7,8%

8,4%

0,7%

-28,7%

7,8%

5,0%

5,2%

0,5%

-20,5%

7,5%

6,4%

12,4%

15,5%

1,3%

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La evolución prevista para los próximos años es la siguiente:

 

2020

2021

2022

BENEFICIO NETO

-4

63

85

% SOBRE VENTAS

-0,5%

7,5%

9,6%

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No obstante, en el primer trimestre de este año ya se han superado las pérdidas previstas para todo el año:

BENEFICIO NETO

1ER TRIM 2.019

1ER TRIM 2020

VARIACIÓN

SUBTOTAL CELULOSA

16,5

-10,4

-163,0%

SUBTOTAL ENERGÍA

0,8

-2,3

-387,5%

AJUSTES

0

0,9

 

BENEFICIO NETO

17,3

-11,8

-168,2%

% SOBRE VENTAS

8,8%

-6,4%

-172,7%

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Un aspecto muy importante es que tan sólo consiguen buenas rentabilidades sobre sus fondos propios cuando los precios de la celulosa están altos y que la rentabilidad promedio ha sido muy baja en todos los horizontes temporales (3,4% en los últimos 5 año, 4,5% en los últimos 10 años y 2,8% en los últimos quince años).

Intentan dar estabilidad a la empresa invirtiendo en el sector de la energía, pero este segmento les obliga a fuertes inversiones y, hasta la fecha, ha generado pobres cifras de resultados (a 31/12/2.019 el Activo de este segmento era de 825 M, el Ebitda de 52 M y el Beneficio Neto sin ajustes de 5 M).

El endeudamiento de Ence, restando del exigible la tesorería, es del 131% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto son positivas, pero con la bajada del Ebitda del año 2.019 la deuda financiera neta de la empresa ha pasado a representar 4,1 años de Ebitda.

La cifra de dividendo ha oscilado en función de los beneficios que han ido obtenido, por lo que la prevista para este año es muy baja (1,14%).

La evolución reciente del beneficio por acción, de la cotización y del PER de Ence y la prevista para los próximos años es la siguiente:

 

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

  

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,16

0,02

-0,56

0,20

0,15

0,37

0,49

0,03

 

BENEFICIO POR ACCIÓN

-0,01

0,25

0,33

COTIZACIÓN 31/12

1,93

2,56

2,01

3,50

2,51

5,50

5,49

3,67

 

COTIZACIÓN 04/05/2020

2,86

2,86

2,86

PER

12,04

128,18

-3,59

17,48

16,73

14,86

11,19

122,33

 

PER

 

11,42

8,77

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Tomando como base 100 los datos del año 2.012 tenemos el gráfico siguiente:

 

El cual nos indica que la cotización no cae tanto como el beneficio por acción en los momentos difíciles y que la acción, desde esta perpsectiva, no esta infravalorada en estos momentos, lo cual se confirma con la comparación de multiplos de Ence con la media del sector en Europa y en el mundo.

La cotización de la acción de Ence ha tenido que soportar varios impactos: En el año 2019 su cotización bajó fuertemente debido a las dudas sobre la continuidad de la concesión de su fábrica de Pontevedra, a lo cual se añadieron los pobres resultados conseguidos por la empresa. En este año 2.020 se ha reducido aún más por la crisis económica provocada por la pandemia del coronavirus.

El 92% de los analistas recomiendan comprar sus acciones y sitúan su precio objetivo en 4,36 euros por acción, muy por encima de su cotización actual.

Por nuestra parte, opinamos que invertir en esta empresa desde la perspectiva del largo plazo no tiene ningún sentido. Buena prueba de ello es que la cotización de la acción a 31/12/2.019, sin incorporar el efecto de la pandemia del coronavirus, estaba por debajo de la que tenía hace catorce años.

Fuente: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV.

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