ENDESA

Fecha Informe: 26 de septiembre de 2020

RESULTADOS hasta 2T 2020

Endesa realiza las actividades de generación, distribución y venta de electricidad y venta de gas principalmente en España y Portugal y, en menor medida, desde su plataforma en España y Portugal comercializa electricidad y gas en otros mercados europeos (Alemania, Francia y Holanda).

La compañía forma parte del Grupo Enel, que tiene el 70,10% de su capital social. Endesa le permite a Enel tener en España y Portugal una fuerte presencia en la generación, distribución y venta de electricidad y participar en el ámbito del gas y operar una planta de energía térmica en Marruecos.

No disponemos de datos de ventas del año 2.019 por áreas geográficas. La distribución durante los años 2017 Y 2018 en millones de euros fue la siguiente:

 

2017

%

2018

%

VARIACIÓN

ESPAÑA

17.659

90%

17.686

90%

0,2%

PORTUGAL

1.068

5%

942

5%

-11,8%

FRANCIA

435

2%

510

3%

17,2%

ALEMANIA

226

1%

200

1%

-11,5%

REINO UNIDO

14

0%

55

0%

292,9%

HOLANDA

63

0%

55

0%

-12,7%

OTROS

91

0%

107

1%

17,6%

TOTAL

19.556

100%

19.555

100%

 

TOTAL

20.057

 

20.195

  
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Sus segmentos de actividad son:

Generación: desarrolla la actividad de generación eléctrica en el sistema peninsular y en los territorios no peninsulares, que comprenden los territorios insulares de Baleares y Canarias y las ciudades autónomas de Ceuta y Melilla.

Comercialización de electricidad, gas y de productos y servicios de valor añadido: Endesa comercializa electricidad y gas en toda España y Portugal.

Distribución de electricidad: distribuye electricidad en 27 provincias españolas de 10 Comunidades Autónomas.

Las ventas y el resultado de explotación por segmentos de los últimos años han sido los siguientes:

           

VARIACIÓN

VENTAS

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

GENERACIÓN Y COMERCIALIZACIÓN

17.911

88,2%

16.628

87,6%

17.509

87,3%

17.621

87,3%

17.537

87,0%

-2,1%

DISTRIBUCIÓN

2.582

12,7%

2.538

13,4%

2.750

13,7%

2.784

13,8%

2.828

14,0%

9,5%

ESTRUCTURA Y OTROS*

-194

-1,0%

-187

-1,0%

-202

-1,0%

-210

-1,0%

-207

-1,0%

 

TOTAL

20.299

100,0%

18.979

100,0%

20.057

100%

20.195

100%

20.158

100%

-0,7%

*Estructura, Servicios y Ajustes

           
           

VARIACIÓN

RESULTADO EXPLOTACIÓN

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

GENERACIÓN Y COMERCIALIZACIÓN

814

51%

1.065

54%

488

24%

586

31%

-989

-269%

 

DISTRIBUCIÓN

906

57%

1.131

58%

1.453

72%

1.426

74%

1.473

400%

63%

ESTRUCTURA Y OTROS*

-122

-8%

-231

-12%

90

4%

-99

-5%

-116

-32%

 

TOTAL

1.598

100,0%

1.965

100,0%

2.031

100%

1.913

100%

368

100%

-77%

*Estructura, Servicios y Ajustes

           
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A destacar, que los ingresos se reducen en su principal segmento (Generación y Comercialización) y que su margen de explotación es muy reducido. En el último año el resultado de explotación de este segmento es negativo como consecuencia de la dotación de deterioros por un importe total de 1.409 millones de euros.

Al contrario, el segmento de distribución de electricidad que representa tan solo el 14% de la facturación aporta la mayor parte del resultado de explotación. No obstante, como consecuencia de los recortes de la CNMC verán reducidos sus ingresos en este segmento en los próximos años.

El número de clientes de electricidad tiene una tendencia clara a la baja mientras que sucede lo contrario en el número de clientes de gas:

      

VARIACIÓN

 

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

CLIENTES ELECTRICIDAD EN MILES

11.112

11.016

10.848

10.754

10.635

-4%

CLIENTES GAS EN MILES

1.461

1.538

1.560

1.604

1.649

13%

TOTAL

12.573

12.554

12.408

12.358

12.284

-2%

 

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PREVISIONES PARA EL MERCADO ELECTRICO ESPAÑOL

La demanda de la electricidad está estrechamente relacionada con el PIB. Hasta los años de crisis, la evolución de la demanda de electricidad iba de la mano al de porcentaje del PIB. Después de la crisis la demanda de electricidad aumenta en menor porcentaje que el PIB. De cara al futuro, la tendencia es a aumentar la eficiencia energética, lo que supondrá una rebaja de la intensidad energética, aunque el volumen de demanda continúe creciendo.

El sector energético futuro será muy distinto al que conocemos en la actualidad, fundamentalmente debido a la necesidad de reducir las emisiones de gases de efecto invernadero y a la de eliminar la contaminación atmosférica. Aunque estos objetivos son prioritarios, ambos se tienen que lograr al menor coste posible, y a la vez que se mantiene un adecuado nivel de calidad y seguridad de suministro en el sistema.

El objetivo final es el abandono de los combustibles fósiles y su sustitución por energías limpias. La participación del vector eléctrico en el consumo final de energía, actualmente situada en un 19%, aumentará hasta el 27% en 2040, de modo que se prevé que la demanda eléctrica aumente un 1,7% anual hasta 2040. La mayor parte de este aumento será suministrado por la energía eólica y el gas, así como por la fotovoltaica.

En el gráfico anterior podemos observar cómo se espera que desaparezcan la mayoría de las fuentes energéticas actuales, quedando tan solo la energía eólica, la solar fotovoltaica y la hidráulica.

A destacar que la contribución de las energías renovables al conjunto de la producción peninsular acumulada durante el ejercicio 2019 ha sido del 41,7% (39,0% en el ejercicio 2018).

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

VENTAS

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

21.515

21.512

20.299

18.979

20.057

20.195

20.158

VARIACIÓN ANUAL

 

0%

-6%

-7%

6%

1%

0%

PROMEDIO 3 AÑOS

   

-4%

  

2%

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Desde el año 2.013 hasta el año 2.016 las ventas de la empresa presentan una tendencia descendente, la cual empiezan a revertir en el año 2.017, sobre todo por la consolidación en Endesa de Enel Green Power España y la contribución del negocio regulado.

Durante el ejercicio 2018 la demanda acumulada peninsular de energía eléctrica aumentó un 0,4% respecto del año anterior y un 0,6% la no peninsular y los precios de venta fueron más elevados que en el año 2.017.

En cambio, en el ejercicio 2019 la demanda de energía eléctrica ha disminuido el 1,7% respecto del año anterior (-2,7% corregidos los efectos de laboralidad y temperatura) y los precios fueron más bajos, como consecuencia, principalmente, de la evolución de los precios de las materias primas, especialmente el gas natural, así como la mayor participación de las energías renovables.

La evolución prevista para sus ingresos es la siguiente:

 

2020

2021

2022

2023

2024

VENTAS

19.899

20.131

20.124

20.237

22.575

VARIACIÓN ANUAL

-1,3%

1,2%

0,0%

0,6%

11,6%

PROMEDIO 5 AÑOS

    

2,4%

A destacar que la cifra del año 2.024 es poco fiable.

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En el primer semestre de este año su facturación se ha reducido el -9,3%, a causa de la caída del PIB, lo que se ha traducido en una disminución de la demanda tanto peninsular (-8%) como extra peninsular (-13%) y también por el descenso del precio de las materias primas y de los precios del pool:

 

 

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

VENTAS

9.791 

8.883 

VARIACIÓN ANUAL

 

-9,3%

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MARGEN BRUTO

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

MARGEN BRUTO

5.602

5.651

5.583

5.769

5.710

5.898

6.201

% SOBRE VENTAS

26%

26%

28%

30%

28%

29%

31%

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Para los próximos años, se espera que el porcentaje de margen bruto se estanque:

 

2020

2021

2022

2023

MARGEN BRUTO

6.020

6.101

6.166

6.187

% SOBRE VENTAS

30,3%

30,3%

30,6%

30,6%

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RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

1.615

1.472

1.598

1.965

2.031

1.913

368

% SOBRE VENTAS

8%

7%

8%

10%

10%

9%

2%

 

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A partir del año 2.016 mejora el resultado de explotación por la consolidación total de EGPE.

En el año 2017, Endesa obtuvo un ingreso por la devolución del bono social de los años 2014-2016 registrado tras la ejecución de las sentencias favorables, que tuvo un impacto positivo de 222 millones de euros.

El resultado de explotación del ejercicio 2018 ha disminuyo un 5,8% respecto del ejercicio anterior como consecuencia, fundamentalmente, de la dotación de pérdidas de 158 millones de euros, que refleja el deterioro de la Central Térmica de Alcudia.

En el último año el resultado de explotación se reduce fuertemente como consecuencia de la dotación de deterioros por un importe total de 1.409 millones de euros.

Las previsiones son de mejora para los próximos años:

 

2020

2021

2022

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

2.240

2.292

2.385

% SOBRE VENTAS

11,0%

11,1%

11,5%

 

 

 

 

 

 

En los nueve primeros meses de este ejercicio el margen bruto se ha reducido el -2,9%:

 

jun-19

jun-20

MARGEN BRUTO

13.739

13.346

% SOBRE VENTAS

81,6%

79,7%

VARIACIÓN ANUAL

 

-2,9%

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

1.615

1.472

1.598

1.965

2.031

1.913

368

ACTIVO TOTAL

55.957

30.696

29.245

30.960

31.037

31.656

31.981

% RENDIMIENTO

3%

5%

5%

6%

7%

6%

1%

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La mejora del rendimiento se debe fundamentalmente a que el importe de su activo se reduce en el periodo considerado.

BENEFICIO NETO

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

1.879

3.337

1.086

1.411

1.463

1.417

171

% SOBRE VENTAS

9%

16%

5%

7%

7%

7%

1%

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En 2014 el beneficio neto aumentó un 77,6% por la plusvalía de 1.764 millones de euros generada por la operación de venta del negocio de Latinoamérica a Enel.

En el año 2.018 el beneficio neto de redujo el 3% con respecto al ejercicio anterior por la dotación de pérdidas por deterioro para la central de Alcudia.

En el último año la fuerte disminución del resultado neto de es debida al registro contable de un deterioro neto de valor por un importe total de 1.409 millones de euros correspondiente, de una parte, a la totalidad del valor neto contable de los activos de generación térmica peninsular de carbón (1.105 millones de euros) y, por otra parte, a las Unidades Generadoras de Efectivo de los Territorios No Peninsulares (304 millones de euros)

Se espera que el beneficio neto continúe mejorando en los próximos años:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO

1.725

1.726

1.742

1.781

1.918

% SOBRE VENTAS

8,7%

8,6%

8,7%

8,8%

8,5%

RENTABILIDAD SOBRE LOS FONDOS PROPIOS

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

1.879

3.337

1.086

1.411

1.463

1.417

171

FONDOS PROPIOS

20.521

8.576

9.036

8.952

9.096

9.037

7688

RENTABILIDAD

9%

39%

12%

16%

16%

16%

2%

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La rentabilidad de los fondos propios la podemos considerar como aceptable teniendo en cuenta el sector en el que opera la empresa.

El patrimonio neto en el año 2014 sufre una fuerte bajada por la distribución de dividendos extraordinarios.

FLUJO DE CAJA LIBRE

Endesa presenta una buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja:

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

4.509

3.714

2.656

2.995

2.438

2.420

3.181

CAPEX

-2.376

-1.853

-882

-1.258

-1.078

-1.425

-1.821

FLUJO DE CAJA LIBRE

2.133

1.861

1.774

1.737

1.360

995

1.360

        

BENEFICIO NETO

1.879

3.337

1.086

1.411

1.463

1.417

171

%

114%

56%

163%

123%

93%

70%

795%

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Con los datos acumulados el flujo de caja representa el 104% sobre el beneficio neto:

 

2013-2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

21.913

CAPEX

-10.693

FLUJO DE CAJA LIBRE

11.220

  

BENEFICIO NETO

10.764

%

104%

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3. SITUACIÓN FINANCIERA

A continuación, resumimos su Balance de Situación a 31 de diciembre de 2019:

 

2019

%

INMOVILIZADO

25.881

81%

ACTIVO CIRCULANTE

4.662

15%

TESORERIA

1.438

4%

TOTAL, ACTIVO

31.981

100%

   

FONDOS PROPIOS

7.837

25%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

5.632

18%

EXIGIBLE A LARGO

10.047

31%

PASIVO CIRCULANTE

7.511

23%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

954

3%

TOTAL PASIVO

31.981

100%

 

 

El endeudamiento de Endesa, restando del exigible de la tesorería, es del 290%, si bien un porcentaje significativo es con empresas del grupo Enel.

Su fondo de maniobra es negativo, pero también lo son sus necesidades de circulante.

 

2019

FONDOS PROPIOS

7.837

EXIGIBLE A LARGO

15.679

INMOVILIZADO

-25.881

FONDO MANIOBRA

-2.365

NECESIDADES CIRCULANTE

-2.849

POSICIÓN FINANCIERA

484

  

TESORERIA

1.438

DEUDA FINANCIERA CORTO

954

POSICIÓN FINANCIERA

484

Y la deuda financiera neta representa 1,5 años de Ebitda:

DEUDA FINANCIERA

6.586

TESORERÍA

1.438

DEUDA FINANCIERA NETA

5.148

EBITDA

3.462

RATIO

1,5



4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La estrategia de ordeño del principal accionista de la empresa ha permitido que la rentabilidad por dividendo haya sido bastante buena:

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

DIVIDENDO POR ACCIÓN

1,50

0,76

1,03

1,33

1,38

1,43

1,48

COTIZACIÓN

12,26

16,55

18,53

20,13

17,86

20,13

23,79

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO

12,2%

4,6%

5,5%

6,6%

7,7%

7,1%

6,2%

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A destacar, que no hemos incorporado a los datos del año 2.014 un dividendo extraordinario de 13,80 euros.

La rentabilidad por dividendo prevista para este año continúa situándose en buenos niveles:

RETRIBUCIÓN ACCIONISTAS

2020

DIVIDENDO POR ACCIÓN

1,59

COTIZACIÓN ACTUAL

22,92

%

6,95%

Su principal accionista ha seguido, desde su entrada como socio de la empresa, una estrategia de ordeño tal y como reflejan los datos siguientes:

 

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

3.337

1.086

1.411

1.463

1.417

171

FLUJO DE CAJA LIBRE

1.861

1.774

1.737

1.360

995

1.360

DIVIDENDOS

-16.194

-805

-1.086

-1.411

-1.463

-1.511

 

No obstante, un dividendo tan elevado no se podría mantener sin aumentar el endeudamiento de la empresa, por lo que nos parece acertado que se reduzca su importe en el futuro.

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución del Beneficio por acción y de la cotización ha sido la siguiente:

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,77

3,15

1,03

1,33

1,38

1,34

0,16

COTIZACIÓN

12,26

16,55

18,53

20,13

17,86

20,13

23,79

PER

6,92

5,25

17,99

15,13

12,94

15,02

148,69

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A continuación, detallamos la evolución esperada de ambas magnitudes:

 

2019

2020

2021

2022

2023

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,64

1,62

1,63

1,68

1,81

COTIZACIÓN 26/09/2020

22,92

22,92

22,92

22,92

22,92

PER

13,99

14,13

14,10

13,64

12,68

Tomando como base 100 las cifras del año 2.016 obtenemos el gráfico siguiente:

 

 

El cual nos indica que, tras las caídas de los últimos días, la cotización de la acción podría estar infravalorada.

COMPARABLES

A continuación, se comparan los múltiplos de la empresa con otras compañías y con el promedio del sector en Europa y en el mundo:

COMPANY NAME

MARKET CAP

P/E (FY1)

P/E (FY2)

P/B (LTM)

EV/EBITDA (FY1)

EV/EBITDA FY2)

P/SALES (LTM)

ENDESA

24.354

14,11

14,13

3,00

7,71

7,59

1,33

NATURGY

16.313

16,12

12,32

1,65

8,41

7,66

0,81

IBERDROLA

66.111

18,38

17,33

1,79

10,46

9,82

1,87

EDP

16.467

19,69

17,42

1,91

10,17

9,90

1,29

ENEL

74.831

14,42

13,36

2,56

7,76

7,39

1,04

MEDIA

39.615

16,54

14,91

2,18

8,90

8,47

1,27

Fuente: Refinitiv

       
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RECOMENDACIONES

El 59% de los analistas recomiendan comprar la acción de Endesa y tan solo el 9% vender:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

%

COMPRAR

13

59%

MANTENER

7

32%

VENDER

2

9%

TOTAL ANALISTAS

22

100%

Y sitúan el precio objetivo en 25,03 euros (mínimo 20 y máximo 28), por encima de su cotización actual de 22,92 euros (mínimo 20 euros y máximo 28 euros).

 

 

RENTABILIDAD ESPERADA Y PRECIO OBJETIVO

La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024, es muy reducida:

 

PER (X15)

P/FCF (X16)

EV/EBITDA (X8)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA 2024

3,9%

0,0%

1,9%

No obstante, a la misma hay que añadirle los dividendos que se distribuyan (rentabilidad actual 6,95%).

Por otra parte, nuestro precio objetivo calculado mediante la actualización de flujos de caja (con una tasa de actualización del 6,07% y una g del 2%) es de 24,07 euros.

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6. RESUMEN Y CONCLUSIONES​

Endesa realiza las actividades de generación, distribución y venta de electricidad y de venta de gas principalmente en España y Portugal y, en menor medida desde su plataforma en España y Portugal, comercializa electricidad y gas en otros mercados europeos (Alemania, Francia y Holanda).

 

 

La compañía forma parte del Grupo Enel, que tiene el 70,10% de su capital social. Endesa le permite a Enel tener en España y Portugal una fuerte presencia en la generación, distribución y venta de electricidad y participar en el ámbito del gas y operar una planta de energía térmica en Marruecos.

A destacar que los ingresos de Endesa están muy concentrados en España (90%).

Las ventas y el resultado de explotación por segmentos de los últimos años han sido los siguientes:

        

 

   

VARIACIÓN

VENTAS

2015

%

2016

%

2017

%

2018

 

%

2019

%

2015-2019

GENERACIÓN Y COMERCIALIZACIÓN

17.911

88,2%

16.628

87,6%

17.509

87,3%

17.621

 

87,3%

17.537

87,0%

-2,1%

DISTRIBUCIÓN

2.582

12,7%

2.538

13,4%

2.750

13,7%

2.784

 

13,8%

2.828

14,0%

9,5%

ESTRUCTURA Y OTROS*

-194

-1,0%

-187

-1,0%

-202

-1,0%

-210

 

-1,0%

-207

-1,0%

 

TOTAL

20.299

100,0%

18.979

100,0%

20.057

100%

20.195

 

100%

20.158

100%

-0,7%

*Estructura, Servicios y Ajustes

       

 

    
        

 

   

VARIACIÓN

RESULTADO EXPLOTACIÓN

2015

%

2016

%

2017

%

2018

 

%

2019

%

2015-2019

GENERACIÓN Y COMERCIALIZACIÓN

814

51%

1.065

54%

488

24%

586

 

31%

-989

-269%

 

DISTRIBUCIÓN

906

57%

1.131

58%

1.453

72%

1.426

 

74%

1.473

400%

63%

ESTRUCTURA Y OTROS*

-122

-8%

-231

-12%

90

4%

-99

 

-5%

-116

-32%

 

TOTAL

1.598

100,0%

1.965

100,0%

2.031

100%

1.913

 

100%

368

100%

-77%

*Estructura, Servicios y Ajustes

       

 

    
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Donde podemos ver que los ingresos se reducen en su principal segmento de actividad (Generación y Comercialización). Además, el margen de explotación es muy reducido en este segmento. En el último año su resultado es negativo como consecuencia de la dotación de deterioros por un importe total de 1.409 millones de euros.

Al contrario, el segmento de distribución de electricidad que representa tan solo el 14% de la facturación aporta la mayor parte del resultado de explotación. No obstante, como consecuencia de los recortes de la CNMC, verán reducidos sus ingresos en este segmento en los próximos años.

La cifra de ingresos de Endesa se reduce como consecuencia de la fuerte rivalidad competitiva existente en el sector, la cual se ha agudizado con la entrada de Repsol en el mismo:

VENTAS

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

21.515

21.512

20.299

18.979

20.057

20.195

20.158

VARIACIÓN ANUAL

 

0%

-6%

-7%

6%

1%

0%

PROMEDIO 3 AÑOS

   

-4%

  

2%

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Se espera que las ventas crezcan alrededor del 0,60% anual en los próximos tres años.

Tampoco ha dado muchas alegrías la evolución de sus cifras de beneficios:

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

1.879

3.337

1.086

1.411

1.463

1.417

171

% SOBRE VENTAS

9%

16%

5%

7%

7%

7%

1%

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En 2014 el beneficio neto aumentó un 77,6% por una plusvalía de 1.764 millones de euros generada por la operación de venta del negocio de Latinoamérica a Enel.

La fuerte disminución del beneficio neto en el último año es debida al registro contable de un deterioro neto por un importe total de 1.409 millones de euros correspondiente, de una parte, a la totalidad del valor neto contable de los activos de generación térmica peninsular de carbón (1.105 millones de euros) y, por otra parte, a las Unidades Generadoras de Efectivo de los Territorios No Peninsulares (304 millones de euros)

Sin incluir el impacto económico del coronavirus, se preveía que el beneficio neto aumentase alrededor de un 8% anual durante los tres próximos años.

La rentabilidad sobre fondos propios que consiguen la podemos considerar como bastante buena teniendo en cuenta su sector de actividad:

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

1.879

3.337

1.086

1.411

1.463

1.417

171

FONDOS PROPIOS

20.521

8.576

9.036

8.952

9.096

9.037

7688

RENTABILIDAD

9%

39%

12%

16%

16%

16%

2%

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Endesa cuenta con una buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja libre, pero éste ha sido insuficiente durante los tres últimos años para cubrir la totalidad de los dividendos distribuidos.

La rentabilidad por dividendo actual, tras la caída de la cotización por el tema del coronavirus, se puede considerar como muy buena, aunque se espera que el importe del dividendo se reduzca a partir del año 2.021:

 

2020

2021

2022

DIVIDENDO POR ACCIÓN

1,52

1,27

1,20

COTIZACIÓN 24/03/2020

17,57

17,57

17,57

%

7,56%

6,32%

6,07%

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La evolución del Beneficio por acción y de la cotización ha sido la siguiente:

 

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,77

3,15

1,03

1,33

1,38

1,34

0,16

COTIZACIÓN

12,26

16,55

18,53

20,13

17,86

20,13

23,79

PER

6,92

5,25

17,99

15,13

12,94

15,02

148,69

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A continuación, detallamos la evolución esperada de ambas magnitudes:

 

2020

2021

2022

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,55

1,59

1,62

COTIZACIÓN 24/03/2020

17,57

17,57

17,57

PER

11,35

11,07

10,84

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Tomando como base 100 las cifras del año 2.016 obtenemos el gráfico siguiente:

 

 

El cual nos indica que, tras las caídas de los últimos días, la cotización de la acción podría estar infravalorada. No obstante, hay que tener presente que las cifras de Beneficio por Acción no incorporan el impacto que tendrá la pandemia del coronavirus.

Nos encontramos ante una empresa cuya actividad está muy concentrada en España (90%) y en la que su principal fuente de ingresos (87%) aporta un margen muy reducido. Además, su principal fuente de beneficios es una actividad regulada que sufrirá recortes en los próximos años.

Su principal atractivo deriva de la estrategia de ordeño de su principal accionista, lo que permite conseguir una atractiva rentabilidad por dividendo que, no obstante, se verá reducida en el futuro.

Aunque Endesa puede estar infravalorada como el resto de las empresas del sector, no consideramos la compra de sus acciones una inversión atractiva desde la perspectiva del largo plazo.

Fuente: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV.

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