FIVE BELOW

Fecha Informe:20 de junio de 2.020

RESULTADOS 1 FEBRERO 2020

Five Below, Inc. es una empresa estadounidense de venta minorista que ofrece productos dirigidos principalmente a los adolescentes y preadolescentes, con precios de hasta 5 dólares, y en menor proporción productos de 6 a 10 dólares, bajo el lema “dejarse llevar y divertirse”.

Opera en 36 estados y cuenta con 900 tiendas además de su canal de venta online lanzado en el año 2016.

Sus productos se organizan bajo las siguientes categorías:

  • Estilo: en esta categoría incluyen, entre otros, calcetines, gafas de sol, joyas, bufandas, guantes, accesorios para el cabello, tops y pantalones deportivos, esmalte de uñas, brillo de labios, fragancias y cosméticos de marca.
  • Habitación: comercializan productos que se utilizan para completar y personalizar el espacio vital de sus clientes, incluidas lámparas de brillo, carteles, marcos, mantas de lana, artículos de felpa, almohadas, velas, incienso, iluminación, decoración novedosa y artículos relacionados.
  • Deportes: consiste en una variedad de artículos deportivos y accesorios para ejercicios. También ofrecen juegos.
  • Tecnología: los principales productos de esta categoría son los accesorios para teléfonos celulares, tabletas, audio y computadoras.
  • Creación: kits de actividades artesanales, manualidades, así como artículos para la escuela, como mochilas, cuadernos y bolígrafos.
  • Fiesta: artículos de fiesta, decoraciones, regalos y tarjetas de felicitación, así como artículos para ocasiones especiales.
  • Dulces: esta categoría incluye variedad de golosinas y bebidas.
  • Now: consiste en artículos específicos para eventos concretos como para decoración para Navidad, Pascua y Halloween.

El detalle de sus ventas por segmentos ha sido el siguiente (en millones de dólares):

           

VARIACIÓN

VENTAS POR SEGMENTOS

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2020

%

2016-2020

OCIO

423

51%

500

50%

641

50%

793

51%

920

50%

118%

MODA Y HOGAR

247

30%

312

31%

403

32%

482

31%

577

31%

134%

FIESTA Y MERIENDA

162

20%

188

19%

234

18%

284

18%

350

19%

116%

TOTAL

832

100%

1.000

100%

1.278

100%

1.560

100%

1.847

100%

122%

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La evolución reciente de su número de tiendas y de la venta media por tienda ha sido la siguiente:

          

VARIACIÓN

 

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2016-2020

VENTAS EN MILLONES USD

297

419

535

680

832

1.000

1.278

1.560

1.847

522%

NÚMERO DE TIENDAS

192

244

304

366

437

522

625

750

900

369%

VENTAS POR TIENDA MILLONES USD

1,78

1,92

1,95

2,03

2,07

2,09

2,23

2,27

2,24

26%

VARIACIÓN

 

8,0%

1,7%

3,9%

2,1%

0,7%

6,8%

1,8%

-1,3%

 
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Donde podemos ver que la venta media por tienda se ha estancado en los dos últimos años.

En el gráfico siguiente comparamos la evolución de las ventas de Five Below con dos de sus principales competidores:

 

 

Sus principales fortalezas competitivas son:

  1. Enfoque único en el cliente adolescente y preadolescente.
  2. Amplia variedad de productos de tendencia.
  3. Creación de valor para los clientes gracias a los bajos precios.
  4. Experiencia de compra diferenciada con ambiente único y atractivo.
  5. Modelo de tienda probado que genera resultados consistentes.

Los principales accionistas de la compañía son los siguientes:

ACCIONISTA

%

THE VANGUARD GROUP

9,24%

BLACKROCK

8,05%

CAPITAL WORLD INVESTORS

5,61%

FIDELITY

5,10%

ALLIANCE BERNSTEIN

4,71%

WASATCH GLOBAL INVESTORS

3,94%

T. ROWE PRICE

3,03%

 

 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

Nota: Five Below cierra el ejercicio el día 1 de febrero

VENTAS

Gracias a la apertura de nuevas tiendas la evolución de sus cifras de ingresos ha sido espectacular:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

VENTAS

66

90

125

197

297

419

535

680

832

1.000

1.278

1.560

1.847

VARIACIÓN ANUAL

 

34,8%

39,8%

57,6%

50,7%

41,0%

27,8%

27,0%

22,3%

20,2%

27,8%

22,0%

18,4%

PROMEDIO 3 AÑOS

   

44,1%

  

39,8%

  

23,2%

  

22,7%

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Se espera una ligera reducción de sus ingresos para este ejercicio y la vuelta a la normalidad en el siguiente:

 

2021

2022

2023

2024

VENTAS

1.817

2.421

2.941

3.798

VARIACIÓN ANUAL

-1,6%

33,2%

21,5%

29,1%

PROMEDIO 4 AÑOS

   

20,6%

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MARGEN BRUTO

El margen bruto ha evolucionado favorablemente en todo el periodo estudiado:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

MARGEN BRUTO

18

25

40

66

105

150

188

238

292

357

463

565

674

% SOBRE VENTAS

26,7%

28,3%

32,1%

33,5%

35,3%

35,8%

35,1%

35,0%

35,1%

35,7%

36,3%

36,2%

36,5%

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RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

La evolución del resultado de explotación también ha sido muy positiva:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

-3

-2

7

12

26

36

54

77

93

114

157

187

217

% SOBRE VENTAS

-5,0%

-1,8%

5,5%

6,0%

8,8%

8,6%

10,0%

11,3%

11,2%

11,4%

12,3%

12,0%

11,8%

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Se espera una importante bajada del margen de explotación en este ejercicio y la recuperación en el siguiente:

 

2021

2022

2023

2024

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

113

268

335

467

% SOBRE VENTAS

6,2%

11,0%

11,4%

12,3%

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RENDIMIENTO DEL ACTIVO

El rendimiento que obtienen de su activo es bastante elevado:

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

11,8

26,2

36,1

53,5

76,8

92,9

114,0

157,4

187,2

217,3

TOTAL ACTIVO

76,6

134,5

189,7

232,1

294,1

393,3

500,5

695,7

952,3

1.958,7

% RENDIMIENTO

15,4%

19,5%

19,0%

23,1%

26,1%

23,6%

22,8%

22,6%

19,7%

11,1%

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La reducción del porcentaje del ejercicio 2.019-2,020 se debe a la nueva norma contable sobre arrendamientos que ha supuesto un considerable aumento del activo. Sin este efecto el rendimiento hubiera sido del 19,5%.

BENEFICIO NETO

El beneficio neto ha mejorado en el periodo estudiado tanto en importe como en porcentaje sobre ventas:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

BENEFICIO NETO

-4

-2

12

7

16

20

32

48

58

72

103

150

175

% SOBRE VENTAS

-5,3%

-2,0%

9,4%

3,5%

5,4%

4,8%

6,0%

7,1%

6,9%

7,2%

8,0%

9,6%

9,5%

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Para este ejercicio se espera una fuerte reducción de la cifra de beneficios y la recuperación a partir del siguiente:

 

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO

89

210

263

392

% SOBRE VENTAS

4,9%

8,7%

8,9%

10,3%

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RENTABILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS

La rentabilidad sobre fondos propios que consiguen es bastante buena, pero presenta una tendencia descendente:

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

BENEFICIO NETO

7

16

20

32

48

58

72

103

150

175

FONDOS PROPIOS

43

62

71

117

174

245

331

459

615

759,8

RENTABILIDAD

16,2%

25,9%

28,3%

27,5%

27,5%

23,6%

21,7%

22,4%

24,3%

23,0%

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FLUJO DE CAJA LIBRE

A causa de sus fuertes inversiones en la apertura de tiendas los flujos de caja que han generado han sido reducidos:

              

ACUMULADO

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2008-2020

FLUJO CAJA OPERACIONES

-1

4

9

15

47

30

31

61

88

107

167

184

187

929

CAPEX

-5

-6

-7

-15

-19

-23

-26

-32

-53

-45

-68

-114

-212

-625

FLUJO DE CAJA LIBRE

-6

-2

2

0

28

8

5

29

35

62

100

70

-25

305

               

BENEFICIO NETO

-4

-2

12

7

16

20

32

48

58

72

103

150

175

686

%

180%

128%

16%

3%

175%

38%

17%

61%

60%

86%

97%

47%

-14%

44%

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3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen del balance de situación de la empresa a 1 de febrero 2020 es el siguiente:

ACTIVO

2020

%

INMOVILIZADO

1.293

66%

ACTIVO CIRCULANTE

463

24%

TESORERIA

202

10%

TOTAL

1.959

100%

PASIVO

2020

%

PATRIMONIO NETO

760

39%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

0

0%

EXIGIBLE A LARGO

848

43%

PASIVO CIRCULANTE

351

18%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

0

0%

TOTAL

1.959

100%

 

 

 

 

El endeudamiento de Five Below, restando del exigible la tesorería, es del 123%. No obstante, eliminando el efecto de contabilización de los compromisos por arrendamientos el porcentaje se reduciría mucho.

Su fondo de maniobra y posición financiera son positivos:

 

2020

FONDOS PROPIOS

760

EXIGIBLE A LARGO

848

INMOVILIZADO

-1.293

FONDO MANIOBRA

314

NECESIDADES CIRCULANTE

-112

POSICIÓN FINANCIERA

202

Y no tiene deuda financiera neta.

Un aspecto negativo es que la rotación de sus existencias ha empeorado:

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

COSTE DE VENTAS

131

192

269

347

442

540

643

815

995

1.173

EXISTENCIAS

27

39

61

89

116

148

154

187

244

324

ROTACIÓN EN DÍAS

75

74

82

94

95

100

88

84

89

101

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4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La compañía no ha pagado dividendos ni lo tiene previsto para los próximos años.

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución reciente del del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

  

PREV-2021

PREV-2022

PREV-2023

PREV-2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

-1,28

0,59

0,88

1,05

1,30

1,84

2,66

3,12

 

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,57

3,66

4,69

7,12

COTIZACIÓN 31/01

37,00

36,65

33,32

35,23

39,85

64,93

123,73

113,22

 

COTIZACIÓN 17/06/2020

112,5

112,5

112,5

112,5

PER

-28,91

62,12

37,86

33,55

30,65

35,29

46,52

36,29

 

PER

71,46

30,74

23,97

15,80

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Donde podemos ver los elevados múltiplos con los que ha cotizado la empresa.

COMPARABLES

Five Below cotiza con mejores múltiplos que la media de sus competidores de bajo precio:

COMPANY NAME

PE (LTM)

P/B (LTM)

EV/REVENUE (LTM)

EV/EBITDA (LTM)

P/SALES

P/FCF

FIVE BELOW

33,30

7,62

2,99

20,31

3,44

30,96

DOLLAR TREE

27,29

3,37

1,02

10,88

0,91

9,92

OLLIE’S BARGAIN OUTLET

45,11

5,40

4,21

31,22

4,29

49,28

TARGET CORP

22,45

5,40

0,87

10,54

0,75

7,47

DOLLAR GENERAL

24,10

6,50

1,63

15,02

1,59

13,79

MEDIA

30,45

5,66

2,14

17,59

2,20

22,28

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RECOMENDACIONES

El 76% de los analistas recomienda comprar la acción de Five Below y sitúan el precio objetivo en 122,82 dólares, por encima de su cotización actual de 112, 47dólares:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

NÚMERO

%

COMPRAR

16

76%

MANTENER

5

24%

VENDER

0

0%

TOTAL ANALISTAS

21

100%

  Fuente: Refinitiv

 

RENTABILIDAD ESPERADA DE LA INVERSIÓN

Hemos calculado la rentabilidad esperada en base a las previsiones de los analistas, aplicando unos múltiplos bastante exigentes, resultando los porcentajes siguientes:

RENTABILIDAD EN BASE AL PER

ene-21

ene-22

ene-23

ene-24

ene-24

BENEFICIO NETO (MILLONES USD)

89

210

263

392

 

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

56,45

56,73

57,01

57,30

 

BENEFICIO POR ACCIÓN (USD)

1,57

3,70

4,61

6,84

7,12

COTIZACIÓN BPA X (30-29-28-27-25)

47,1

107,2

129,1

184,7

192,2

COTIZACIÓN ACTUAL

112,47

112,47

112,47

112,47

112,47

RENTABILIDAD ESPERADA

 

-3,1%

5,7%

15,2%

16,6%

RENTABILIDAD EN BASE AL EV/EBITDA

ene-21

ene-22

ene-23

ene-24

EBITDA (MILLONES USD)

187

355

443

654

EBITDA X 18 (MILLONES USD)

3.368

6.392

7.975

11.768

DEUDA NETA (MILLONES USD)

0

0

0

0

MARKET CAP

3.368

6.392

7.975

11.768

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

56,45

56,73

57,01

57,30

COTIZACIÓN

59,67

112,68

139,88

205,39

COTIZACIÓN ACTUAL

112,47

112,47

112,47

112,47

RENTABILIDAD ESPERADA

 

0,1%

9,1%

18,8%

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No obstante, según nuestras previsiones, que utilizan un escenario más conservador, la rentabilidad esperada sería la siguiente:

RENTABILIDAD EN BASE AL PER

ene-21

ene-22

ene-23

ene-24

ene-25

BENEFICIO NETO (MILLONES USD)

89

236

263

303

345

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

56,45

56,73

57,01

57,30

57,58

BENEFICIO POR ACCIÓN (USD)

1,57

4,16

4,60

5,28

5,99

COTIZACIÓN BPA X (30-29-28-27-25)

47,1

120,8

128,9

142,5

149,8

COTIZACIÓN ACTUAL

112,47

112,47

112,47

112,47

112,47

RENTABILIDAD ESPERADA

 

4,9%

5,6%

7,0%

6,6%

      

RENTABILIDAD EN BASE AL EV/EBITDA

ene-21

ene-22

ene-23

ene-24

ene-25

EBITDA (MILLONES USD)

187

371

413

454

495

EBITDA X 18 (MILLONES USD)

3.368

6.684

7.426

8.169

8.912

DEUDA NETA (MILLONES USD)

0

0

0

0

 

MARKET CAP

3.368

6.684

7.426

8.169

8.912

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

56,45

56,73

57,01

57,30

57,58

COTIZACIÓN

59,67

117,82

130,26

142,57

154,76

COTIZACIÓN ACTUAL

112,47

112,47

112,47

112,47

112,47

RENTABILIDAD ESPERADA

 

3,1%

6,0%

7,0%

7,4%

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6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

Five Below, Inc. es una empresa estadounidense de venta minorista que ofrece productos dirigidos principalmente a los adolescentes y preadolescentes, con precios de hasta 5 dólares, y en menor proporción productos de 6 a 10 dólares, bajo el lema “dejarse llevar y divertirse”. Opera en 36 estados y cuenta con 900 tiendas además de su canal de venta online lanzado en el año 2016.

La evolución reciente de su número de tiendas y de la venta media por tienda ha sido el siguiente:

          

VARIACIÓN

 

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2016-2020

VENTAS EN MILLONES USD

297

419

535

680

832

1.000

1.278

1.560

1.847

522%

NÚMERO DE TIENDAS

192

244

304

366

437

522

625

750

900

369%

VENTAS POR TIENDA MILLONES USD

1,78

1,92

1,95

2,03

2,07

2,09

2,23

2,27

2,24

26%

VARIACIÓN

 

8,0%

1,7%

3,9%

2,1%

0,7%

6,8%

1,8%

-1,3%

 
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Donde podemos ver que la venta media por tienda se ha estancado en los dos últimos años.

Sus principales fortalezas competitivas son las siguientes:

  1. Enfoque único en el cliente adolescente y preadolescente.
  2. Amplia variedad de productos de tendencia.
  3. Creación de valor para los clientes gracias a los bajos precios.
  4. Experiencia de compra diferenciada con ambiente único y atractivo.
  5. Modelo de tienda probado que genera resultados consistentes.

Gracias a la apertura de nuevas tiendas la evolución de sus cifras de ingresos ha sido espectacular:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

VENTAS

66

90

125

197

297

419

535

680

832

1.000

1.278

1.560

1.847

VARIACIÓN ANUAL

 

34,8%

39,8%

57,6%

50,7%

41,0%

27,8%

27,0%

22,3%

20,2%

27,8%

22,0%

18,4%

PROMEDIO 3 AÑOS

   

44,1%

  

39,8%

  

23,2%

  

22,7%

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La evolución reciente de sus ventas por segmentos ha sido la siguiente (en millones de dólares):

           

VARIACIÓN

VENTAS POR SEGMENTOS

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2020

%

2016-2020

OCIO

423

51%

500

50%

641

50%

793

51%

920

50%

118%

MODA Y HOGAR

247

30%

312

31%

403

32%

482

31%

577

31%

134%

FIESTA Y MERIENDA

162

20%

188

19%

234

18%

284

18%

350

19%

116%

TOTAL

832

100%

1.000

100%

1.278

100%

1.560

100%

1.847

100%

122%

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Se espera una ligera reducción de sus ingresos para este ejercicio (-1,6%) y la vuelta a la normalidad en el siguiente.

El beneficio neto ha mejorado en el periodo estudiado tanto en importe como en porcentaje sobre ventas:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

BENEFICIO NETO

-4

-2

12

7

16

20

32

48

58

72

103

150

175

% SOBRE VENTAS

-5,3%

-2,0%

9,4%

3,5%

5,4%

4,8%

6,0%

7,1%

6,9%

7,2%

8,0%

9,6%

9,5%

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Para este ejercicio se espera una reducción del -49,1% de la cifra de beneficios y la recuperación a partir del siguiente.

La rentabilidad sobre fondos propios que consiguen es bastante buena, pero presenta una tendencia descendente.

 

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

BENEFICIO NETO

7

16

20

32

48

58

72

103

150

175

FONDOS PROPIOS

43

62

71

117

174

245

331

459

615

760

RENTABILIDAD

16,2%

25,9%

28,3%

27,5%

27,5%

23,6%

21,7%

22,4%

24,3%

23,0%

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A causa de sus fuertes inversiones en la apertura de tiendas los flujos de caja libre que han generado han sido reducidos.

El endeudamiento de Five Below, restando del exigible la tesorería, es del 123%. No obstante, eliminando el efecto de contabilización de los compromisos por arrendamientos el porcentaje se reduciría mucho. Su fondo de maniobra y posición financiera son positivos y no tiene deuda financiera neta

Un aspecto negativo es que la rotación de sus existencias ha pasado de 75 días en el ejercicio 2.020- 2011 a 101 días en su último ejercicio.

La compañía no ha pagado dividendos ni lo tiene previsto para los próximos años.

La evolución reciente del del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:

 

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

  

PREV-2021

PREV-2022

PREV-2023

PREV-2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

-1,28

0,59

0,88

1,05

1,30

1,84

2,66

3,12

 

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,57

3,66

4,69

7,12

COTIZACIÓN 31/01

37,00

36,65

33,32

35,23

39,85

64,93

123,73

113,22

 

COTIZACIÓN 17/06/2020

112,5

112,5

112,5

112,5

PER

-28,91

62,12

37,86

33,55

30,65

35,29

46,52

36,29

 

PER

71,46

30,74

23,97

15,80

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Donde podemos ver los elevados múltiplos con los que ha cotizado la empresa, los cuáles son mejores que los de la media de sus competidores de bajo precio.

El 76% de los analistas recomienda comprar la acción de Five Below y sitúan el precio objetivo en 122,82 dólares, por encima de su cotización actual de 112, 47 dólares

Hemos calculado la rentabilidad esperada en base a las previsiones de los analistas y a las nuestras, aplicando múltiplos bastante exigentes, resultando los porcentajes siguientes:

RENTABILIDAD ESPERADA PARA EL AÑO 2.024

PER (x25)

EV/EBITDA (x18)

SEGÚN PREVISIONES ANALISTAS

16,6%

18,8%

SEGÚN NUESTRAS PREVISIONES

6,6%

7,4%

Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa.

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