GRIFOLS

Fecha del Informe: 18 de julio de 2.020

Grifols es una empresa multinacional española especializada en el sector farmacéutico y hospitalario. Es la tercera mayor empresa del mundo en el sector de hemoderivados y la primera de Europa, además de ser la líder mundial en suministros a hospitales y la única compañía en la industria farmacéutica que verticalmente está integrada en el sector de la medicina transfusional. La actividad de la empresa gira alrededor de la investigación, desarrollo, fabricación y comercialización de productos derivados del plasma, productos de terapia intravenosa (sueros), nutrición clínica, sistemas de diagnóstico y material médico y sanitario. Todos sus productos y servicios se destinan a la salud humana, siendo principalmente de aplicación hospitalaria.

Grifols comercializa sus productos en más de 100 países, tiene filiales en 30 e instalaciones productivas en 7 países y cuenta con cinco segmentos comerciales:

Bioscience: Concentra todas las actividades relacionadas con los productos derivados del plasma humano para uso terapéutico. Cuenta con la red de centros de donación de plasma más grande del mundo (295 centros entre Europa y estados Unidos). Es una de las empresas líderes en la producción de derivados del plasma para tratar enfermedades raras, crónicas y en ocasiones potencialmente mortales.

Diagnostic:  Como proveedor de confianza de bancos de sangre y centros de transfusión hospitalarios, la división Diagnostic ofrece una cartera integral de productos de medicina transfusional que incluye soluciones para mejorar la detección de enfermedades y, al mismo tiempo, simplificar las operaciones de laboratorio. Además, ofrecen a los hospitales, farmacias y profesionales de la salud los analizadores e instrumentación de laboratorio necesarios para una asistencia sanitaria eficiente.

Hospital: Incluye todos los productos farmacéuticos destinados a las farmacias hospitalarias. Además, facilitan soluciones de alta tecnología, nutrición clínica y dispositivos médicos.

Bio Supplies: Esta división suministra materiales biológicos de alta calidad para investigación biotecnológica, ensayos clínicos y fabricación de productos farmacéuticos y de diagnóstico provenientes de su línea Bioscience y Diagnostic.

Otros: Incluye la prestación de servicios de fabricación para otras empresas.

En la siguiente tabla se representa el desglose de sus ventas por segmentos (datos en millones de euros):18 de julio de 2.020

VENTAS POR SEGMENTO

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

VARIACIÓN

BIOCIENCIA

3.032

77%

3.195

79%

3.430

79%

3.517

78%

3.993

78%

14%

DIAGNÓSTICO

717

18%

692

17%

732

17%

702

16%

734

14%

4%

HOSPITAL

96

2%

102

3%

106

2%

119

3%

134

3%

13%

BIO SUPPLIES

24

1%

57

1%

67

2%

167

4%

267

5%

60%

OTROS

90

2%

35

1%

18

0%

22

1%

23

0%

2%

INTERSEGMENTOS

-25

-1%

-31

-1%

-35

-1%

-41

-1%

-52

-1%

 

TOTAL

3.935

100%

4.050

100%

4.318

100%

4.487

100%

5.099

100%

14%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

A su vez, la distribución de sus ventas por zonas geográficas es la siguiente (en millones de euros):

VENTAS POR GEOGRAFÍA

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

VARIACIÓN

USA Y CANADA

2.604

66%

2.708

67%

2.897

67%

2.974

66%

3.391

67%

14%

ESPAÑA

217

6%

225

6%

243

6%

265

6%

268

5%

1%

UNIÓN EUROPEA

457

12%

426

11%

444

10%

535

12%

588

12%

10%

RESTO DEL MUNDO

657

17%

691

17%

735

17%

712

16%

851

17%

20%

TOTAL

3.935

100%

4.050

100%

4.318

100%

4.487

100%

5.099

100%

14%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

USA y Canadá es el principal mercado de la compañía, representando un 67% del total de las ventas. El mayor crecimiento en el último año se ha producido en el resto del mundo con un crecimiento del 20% respecto el año anterior. Dentro de este último, se incluye a China que ya es el tercer mercado más importante en ventas para Grifols en el que de forma progresiva ha ido afianzando su presencia.

La evolución de la plantilla, del coste medio y de la venta medio por empleado ha sido la siguiente:

      

VAR 2015-2019

 

2015

2016

2017

2018

2019

NÚMERO MEDIO DE EMPLEADOS

14.749

14.890

18.296

21.230

24.003

63%

GASTOS PERSONAL MILL EUROS

939

1.028

1.146

1.250

1.478

57%

GASTO POR EMPLEADO EUROS

63.634

69.034

62.613

58.858

61.560

-3%

VENTAS MILLONES DE EUROS

3.935

4.050

4.318

4.487

5.099

30%

VENTAS POR EMPLEADO EUROS

266.768

271.983

236.012

211.339

212.419

-20%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Donde podemos comprobar que la cifra de ventas crece a un ritmo inferior que el gasto de personal (30% frente a 57%) y que la venta media por empleado ha disminuido un 20% respecto el coste medio por empleado de -3%.

Sus principales accionistas son los siguientes:

PRINCIPALES ACCIONISTAS

%

DERIA, S.A.

8,95%

SCRANTON ENTERPRISES

8,67%

THORTHOL HOLDINGS

7,06%

ROURA CARRERAS, N

6,15%

CAPITAL RESEARCH GLOBAL INVESTORS

3,68%

 

 

Los principales competidores de Grifols son los siguientes:

CSL (Behring):  Es una compañía biofarmacéutica que fabrica productos terapéuticos recombinantes y derivados de plasma y ofrece servicios relacionados, especializándose en el tratamiento de enfermedades raras y graves.

Baxter International: Es una compañía estadounidense de atención médica. Tiene dos tipos de negocios: Biociencia y Productos médicos. El negocio de Biociencia produce proteínas recombinantes y de plasma. 

A destacar, que Grifols y Shanghai RAAS alcanzaron en el año 2.019 un acuerdo de intercambio de acciones que dará a Grifols el control del 26,2% de la empresa china, mientras que ésta controlará el 45% de los derechos económicos y el 40% de los derechos de voto de la filial estadounidense Grifols (Grifols Diagonostic Solutions). Shanghai RAAS es la mayor compañía de productos sanguíneos en China y Asia gracias a las fusiones y adquisiciones realizadas por la empresa.

Otro aspecto importantes es que Grifols participa en dos estudios clínicos para conseguir un tratamiento contra el Covid 19 mediante la inmoglobulina y que ha desarrollado una prueba diagnóstica propia para detectar el mencionado virus.

La evolución reciente de las cifras de ingresos de Grifols y la de sus competidores ha sido la siguiente:

 

 

A destacar que el aumento de las ventas de Grifols (525%) ha sido superior al de CSL (224%) y Baxter (20%).

 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

816

915

991

1.796

2.621

2.742

3.355

3.935

4.050

4.318

4.487

5.099

VARIACIÓN ANUAL

16%

12%

8%

81%

46%

5%

22%

17%

3%

7%

4%

14%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

12%

  

44%

  

14%

  

8%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Las previsiones de ventas para los próximos años son bastante favorables:

 

2020

2021

2022

2023

2024

VENTAS

5.465

5.884

6.329

7.052

7.211

VARIACIÓN ANUAL

7,2%

7,7%

7,6%

11,4%

2,3%

PROMEDIO 5 AÑOS

    

7,2%

En el primer trimestre del actual año han aumentado un 12% su cifra de ingresos, gracias a la favorable evolución de su segmento de Biociencia:

 

MARZO 2019

MARZO 2020

VENTAS

1.157

1.293

VARIACIÓN

 

12%

MARGEN BRUTO

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

MARGEN BRUTO

664

741

765

828

1.330

1.418

1.699

1.931

1.912

2.152

2.050

2.341

% SOBRE VENTAS

81%

81%

77%

46%

51%

52%

51%

49%

47%

50%

46%

46%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

El margen bruto se ha reducido significativamente en el periodo estudiado como consecuencia de la adquisición de otras empresas.

Se espera que el margen bruto se vea afectado en este ejercicio con un impacto negativo de 200 millones de euros, provocado por la disminución de las donaciones de sangre a causa de la menor afluencia de personas a sus centros de obtención de plasma.

En el primer trimestre presenta un porcentaje idéntico al de primer trimestre del año anterior:

 

MARZO 2019

MARZO 2020

MARGEN BRUTO

528

591

% SOBRE VENTAS

45,7%

45,7%

El porcentaje de margen bruto de Grifols es mejor que el de Baxter, pero inferior al de CSL:

MB/VENTAS

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

GRIFOLS

46%

51%

52%

51%

49%

47%

50%

46%

46%

CSL

51%

50%

53%

53%

54%

50%

52%

55%

56%

BAXTER

51%

51%

43%

42%

41%

42%

43%

43%

42%

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

203

227

210

279

660

736

858

970

939

985

1.024

1.094

% SOBRE VENTAS

25%

25%

21%

16%

25%

27%

26%

25%

23%

23%

23%

21%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

De donde se deduce que la reducción de 35 puntos del porcentaje de margen bruto tan solo ha provocado una reducción de cuatro puntos en el resultado de explotación, gracias al fuerte incremento que han experimentado las ventas de Grifols.

Para los próximos años se prevé una mejora significativa del porcentaje de resultado de explotación:

 

2020

2021

2022

2023

2024

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

1.191

1.393

1.564

1.870

1.851

% SOBRE VENTAS

21,8%

23,7%

24,7%

26,5%

25,7%

En el primer trimestre de este año el resultado de explotación ha evolucionado favorablemente:

 

MARZO 2019

MARZO 2020

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

231

274

% SOBRE VENTAS

19,9%

21,2%

El porcentaje de margen de explotación de Grifols se sitúa por debajo de CSL (29%) y es bastante mejor que el de Baxter (9%):

RE/VENTAS

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

GRIFOLS

25%

25%

21%

16%

25%

27%

26%

25%

23%

23%

23%

21%

CSL

26%

29%

30%

28%

27%

29%

30%

32%

26%

26%

30%

29%

BAXTER

20%

22%

15%

20%

20%

4%

6%

3%

49%

12%

14%

9%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

203

227

210

279

660

736

858

970

939

985

1.024

1.094

TOTAL, ACTIVO

1.180

1.657

1.889

5.640

5.627

5.841

8.450

9.602

10.130

10.920

12.477

15.543

% RENDIMIENTO

17%

14%

11%

5%

12%

13%

10%

10%

9%

9%

8%

7%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

El rendimiento que consiguen de su activo se ha reducido fuertemente, situándose en porcentajes bastante reducidos, ya que su activo ha tenido que aumentar el 1.317% para que su resultado de explotación se incremente el 539%.

A destacar que el Retorno Sobre el Capital invertido que consiguen también es bastante bajo:

 

2019

RESULTADO EXPLOTACIÓN

1.094

% IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS

20,62%

RESULTADO EXPLOTACIÓN MENOS IMPUESTOS

868

ACTIVO

15.543

EXIGIBLE A CORTO NO FINANCIERO

-1.005

TESORERÍA EXCEDENTARIA

0

CAPITAL INVERTIDO

14.537

RETORNO SOBRE EL CAPAITAL INVERTIDO

6,0%

El rendimiento que consigue CSL (20%) es muy superior al de Grifols (7%) y el de Baxter es algo más reducido (6%):

 

RENDIMIENTO

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

GRIFOLS

17%

14%

11%

5%

12%

13%

10%

10%

9%

9%

8%

7%

CSL

21%

18%

23%

24%

21%

25%

27%

26%

21%

20%

22%

20%

BAXTER

15%

16%

11%

14%

14%

2%

2%

2%

30%

8%

10%

6%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

BENEFICIO NETO

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

122

148

116

50

257

346

470

532

546

663

597

625

% SOBRE VENTAS

15%

16%

12%

3%

10%

13%

14%

14%

13%

15%

13%

12%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

El beneficio neto presenta una evolución favorable. No obstante, actualmente se sitúa por debajo de su máximo alcanzado en el año 2.017.

La reducción en el año 2.018 se debe a que en el año 2.017 el impuesto sobre beneficios fue muy reducido.

En el 2.019 la cifra del beneficio neto aumenta respecto el año 2.018 pero en porcentaje sobre ventas ha disminuido.

Para los próximos años se prevén fuertes mejoras en sus cifras de beneficios:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO

736

871

1.013

1.226

1.385

% SOBRE VENTAS

13,5%

14,8%

16,0%

17,4%

19,2%

En el primer trimestre de este ejercicio el beneficio neto ha aumentado el 63%, pero sin el impacto de los resultados extraordinarios la mejora hubiera sido del 8%:

 

MARZO 2019

MARZO 2020

BENEFICIO NETO

114

186

% SOBRE VENTAS

9,9%

14,4%

Grifols consigue un margen neto bastante más bajo que CSL:

 

BN/VENTAS

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

GRIFOLS

15%

16%

12%

3%

10%

13%

14%

14%

13%

15%

13%

12%

CSL

18%

23%

23%

22%

21%

24%

24%

25%

20%

19%

22%

22%

BAXTER

16%

18%

11%

16%

17%

21%

23%

10%

49%

6%

14%

9%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

RENTABILIDAD SOBRE LOS FONDOS PROPIOS

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

122

148

116

50

257

346

470

532

546

663

597

625

FONDOS PROPIOS

480

566

693

1.663

1.877

2.101

2.658

3.296

3.721

3.629

4.226

4.822

RENTABILIDAD

25%

26%

17%

3%

14%

16%

18%

16%

15%

18%

14%

13%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Con el aumento del tamaño de la empresa, se ha reducido la rentabilidad sobre los fondos propios situándose en unos niveles inferiores a los de las empresas excelentes.

A destacar que CSL consigue una rentabilidad sobre fondos propios muy superior a la de Grifols y Baxter:

RENTABILIDAD FP

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

GRIFOLS

25%

26%

17%

3%

14%

16%

18%

16%

15%

18%

14%

13%

CSL

25%

20%

23%

26%

28%

40%

42%

47%

48%

44%

42%

36%

BAXTER

31%

32%

22%

31%

34%

25%

28%

11%

57%

7%

19%

13%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

FLUJO DE CAJA LIBRE

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

74

88

104

220

507

592

979

743

553

842

737

569

CAPEX

-130

-119

-103

-160

-166

-173

-287

-567

-293

-323

-308

-412

FLUJO DE CAJA LIBRE

-55

-31

1

60

341

419

692

176

261

519

430

157

             

BENEFICIO NETO

122

148

116

50

257

346

470

532

546

663

597

625

%

-45%

-21%

1%

120%

133%

121%

147%

33%

48%

78%

72%

25%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Agrupando las cifras de todo el período estudiado el flujo de caja libre es positivo y el porcentaje sobre el beneficio neto es aceptable.

No obstante, hay que tener presente que con los 2.969 millones de euros de flujo de caja libre generado en el periodo estudiado Grifols, ha tenido que hacer frente a compras de empresas por un importe total de 5.720 millones de euros, lo que la ha obligado a endeudarse.

3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen de su Balance de situación a 31 de diciembre del 2.019 es el siguiente:

ACTIVO

2019

%

INMOVILIZADO

10.180

66%

ACTIVO CIRCULANTE

4.620

30%

TESORERIA

742

5%

TOTAL

15.543

100%

   

PASIVO

  

PATRIMONIO NETO

6.846

44%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

6.846

44%

EXIGIBLE A LARGO

484

3%

PASIVO CIRCULANTE

1.005

6%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

361

2%

TOTAL

15.543

100%


 

 

 

El endeudamiento financiero representa el 46% del total pasivo de la empresa (42% sin el efecto de los compromisos por arrendamiento). Si restamos del exigible la tesorería, su endeudamiento es del 116% y su fondo de maniobra cubre sus necesidades de circulante:

 

2019

PATRIMONIO NETO

6.846

EXIGIBLE A LARGO

7.330

INMOVILIZADO

-10.180

FONDO MANIOBRA

3.996

NECESIDADES CIRCULANTE

-3.615

POSICIÓN FINANCIERA

381

 

 

 

TESORERIA

742

DEUDA FINANCIERA CORTO

361

POSICIÓN FINANCIERA

381

Un aspecto negativo es que su deuda su deuda financiera neta, eliminando de su balance los compromisos por arrendamientos, representa 4,2 años de EBITDA normalizado.

 

2019

DEUDA FINANCIERA

6.467

TESORERÍA

-742

DEUDA FINANCIERA NETA

5.725

EBITDA NORMALIZADO

1.367

RATIO

4,2

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La rentabilidad esperada por dividendo es bastante reducida:

RETRIBUCIÓN ACCIONISTAS

2020

2021

2022

2023

2024

DIVIDENDO POR ACCIÓN

0,41

0,44

0,55

0,67

0,59

COTIZACIÓN ACTUAL

27,21

27,21

27,21

27,21

27,21

%

1,50%

1,63%

2,03%

2,47%

2,15%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la esperada para los próximos años es la siguiente:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,24

0,29

0,22

0,08

0,37

0,51

0,69

0,39

0,80

0,97

0,87

0,91

COTIZACIÓN 31/12

5,54

5,49

4,59

6,25

13,18

17,38

16,56

21,32

18,88

24,43

22,90

31,43

PER

23,09

18,95

20,87

78,17

35,62

34,08

24,00

54,65

23,60

25,18

26,32

34,54

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,07

1,28

1,49

1,72

1,89

COTIZACIÓN 15/07/2020

27,21

27,21

27,21

27,21

27,21

PER

25,51

21,21

18,30

15,87

14,40

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Donde podemos comprobar que Grifols ha cotizado con múltiplos muy exigentes.

En el siguiente gráfico, se refleja la evolución conjunta del Beneficio por Acción y de la cotización:

 

Donde podemos ver lo bien que los mercados han tratado a la acción de Grifols, llegando a estar, desde esta perspectiva, sobrevalorada a 31/12/2.019. No obstante, el gráfico también nos indica que en el futuro, de cumplirse las previsiones, tendría potencial de subida.

COMPARABLES

Grifols cotiza con múltiplos inferiores que la media de sus competidores:

COMPANY NAME

PE (LTM)

P/B (LTM)

EV/REVENUE (LTM)

EV/EBITDA (LTM)

P/SALES

P/FCF

GRIFOLS

26,55

3,31

4,74

18,22

3,17

22,05

CSL

44,67

14,75

10,58

31,08

10,01

38,10

BAXTER

56,15

5,67

4,00

16,68

3,79

19,42

SHANGHAI RAAS

70,07

2,55

22,61

61,76

50,81

HUALA BIO

73,18

13,69

24,44

60,24

25,00

73,23

MEDIA

54,12

7,99

13,28

37,60

10,49

40,72

  Fuente: Refinitiv

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

RECOMENDACIONES

El 61% de los analistas recomiendan comprar la acción de Grifols y sitúan su precio objetivo en 32,27 euros, por encima de su cotización actual de 27,21 euros:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

%

COMPRAR

14

61%

MANTENER

7

30%

VENDER

2

9%

TOTAL ANALISTAS

23

100%

  Fuente: Refinitiv y elaboración propia

 

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA DE LA INVERSIÓN

La rentabilidad anual esperada, en caso de mantenerse la inversión hasta el año 2.024, en base a las previsiones de beneficios, flujo de caja y ebitda de los analistas y aplicando unos múltiplos razonables es la siguiente:

 

PER (X 25)

FCF (X25)

EV/EBITDA (X14)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA AÑO 2.024

11,9%

9,2%

9,5%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

Grifols es una empresa multinacional española especializada en el sector farmacéutico y hospitalario. Es la tercera mayor empresa del mundo en el sector de hemoderivados y la primera de Europa. Comercializa sus productos en más de 100 países, tiene filiales en 30 e instalaciones productivas en 7.

Grifols cuenta con cinco segmentos comerciales: 

Bioscience: Concentra todas las actividades relacionadas con los productos derivados del plasma humano para uso terapéutico. Cuenta con la red de centros de donación de plasma más grande del mundo (295 centros entre Europa y estados Unidos). Es una de las empresas líderes en la producción de derivados del plasma para tratar enfermedades raras, crónicas y en ocasiones potencialmente mortales.

Diagnostic:  Como proveedor de confianza de bancos de sangre y centros de transfusión hospitalarios, la división Diagnostic ofrece una cartera integral de productos de medicina transfusional que incluye soluciones para mejorar la detección de enfermedades y, al mismo tiempo, simplificar las operaciones de laboratorio. Además, ofrecen a los hospitales, farmacias y profesionales de la salud los analizadores e instrumentación de laboratorio necesarios para una asistencia sanitaria eficiente.

Hospital: Incluye todos los productos farmacéuticos destinados a las farmacias hospitalarias. Además, facilitan soluciones de alta tecnología, nutrición clínica y dispositivos médicos.

Bio Supplies: Esta división suministra materiales biológicos de alta calidad para investigación biotecnológica, ensayos clínicos y fabricación de productos farmacéuticos y de diagnóstico provenientes de su línea Bioscience y Diagnostic.

 Otros: Incluye la prestación de servicios de fabricación para otras empresas.

USA y Canadá forman el principal mercado de la compañía (66%) y a continuación se sitúan la Unión Europea (12%), España (5%) y el resto del mundo (17%). Este último mercado creció el 20% en el año 2.019 ya que incluye a China que es el tercer mercado más importante de Grifols.

Los principales competidores de Grifols son CSL (Behring) y Baxter International.

Las ventas de Grifols han ido creciendo anualmente sin tener ningún retroceso. Los fuertes incrementos de facturación que se producen en algunos años es a consecuencia de la adquisición de otras compañías:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

816

915

991

1.796

2.621

2.742

3.355

3.935

4.050

4.318

4.487

5.099

VARIACIÓN ANUAL

16%

12%

8%

81%

46%

5%

22%

17%

3%

7%

4%

14%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

12%

  

44%

  

14%

  

8%

 

 

En el periodo estudiado Grifols ha aumentado sus ventas el 525%, CSL el 224% y Baxter el 20%.

Grifols tiene grandes planes de crecimiento sostenido a largo plazo, por lo que está realizando grandes inversiones (consistentes principalmente en la apertura de centros de donación de plasma) para satisfacer la creciente demanda de productos plasmáticos, lo que hace que tenga una favorable previsión de ventas para los próximos ejercicios:

 

2020

2021

2022

VENTAS

5.469

5.893

6.394

VARIACIÓN ANUAL

7,3%

7,7%

8,5%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

7,8%

En el primer trimestre de este año su cifra de ingresos ha aumentado el 12%.

A destacar que los porcentajes que consiguen de rendimiento de su activo (7%) y de retorno sobre el capital invertido (6%) son bastante bajos.

El beneficio neto presenta una evolución favorable. No obstante, actualmente se sitúa por debajo de su máximo alcanzado en el año 2.017:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

122

148

116

50

257

346

470

532

546

663

597

625

% SOBRE VENTAS

15%

16%

12%

3%

10%

13%

14%

14%

13%

15%

13%

12%

A la reducción del porcentaje de beneficios sobre ventas de los últimos años ha contribuido que estas han crecido menos que la plantilla de empleados, por lo que la venta media por empleado se ha reducido el 20%.

Grifols consigue un porcentaje de margen neto inferior al de CSL (12%), pero superior al de Baxter (9%).

Para los próximos se prevé que sus cifras de beneficios aumenten mucho:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO

736

871

1.013

1.226

1.385

% SOBRE VENTAS

13,5%

14,8%

16,0%

17,4%

19,2%

Con el aumento del tamaño de la empresa, también se ha reducido la rentabilidad sobre los fondos propios hasta situarse en el 13% en el año 2.019, nivel inferior al que consiguen las empresas excelentes.

Baxter consigue una rentabilidad sobre fondos propios igual a Grifols (13%) y CSL muy superior (36%).

En el periodo estudiado el flujo de caja libre que ha generado la empresa ha sido inferior a las cantidades que han tenido que desembolsar para la adquisición de otras empresas, lo que les ha obligado a endeudarse, de modo que a 31/12/2.019 la deuda la deuda financiera neta de Grifols representaba 4,2 años de EBITDA normalizado.

De lo comentado hasta ahora, llegamos a la conclusión de que nos encontramos ante una empresa que en los últimos once años ha apostado por su internacionalización y por el aumento de su tamaño. No obstante, para ello ha tenido que multiplicar su activo por 13,2, pero tan solo solo ha conseguido multiplicar por 6,2 sus ventas y por 5,1 sus beneficios.

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la esperada para los próximos años es la siguiente:

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,24

0,29

0,22

0,08

0,37

0,51

0,69

0,39

0,80

0,97

0,87

0,91

COTIZACIÓN

5,54

5,49

4,59

6,25

13,18

17,38

16,56

21,32

18,88

24,43

22,90

31,43

PER

23,09

18,95

20,87

78,17

35,62

34,08

24,00

54,65

23,60

25,18

26,32

34,54

 

2020

2021

2022

2023

2024

 

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,07

1,28

1,49

1,72

1,89

 

COTIZACIÓN 15/07/2020

27,21

27,21

27,21

27,21

27,21

 

PER

25,51

21,21

18,30

15,87

14,40

 

                   

Donde podemos comprobar que Grifols ha cotizado con múltiplos muy exigentes y que, de cumplirse las previsiones de beneficios, su acción tendría potencial de subida durante los próximos años.

El 61% de los analistas recomiendan comprar la acción de Grifols y el 30% mantenerla y sitúan su precio objetico en 32,27 euros, por encima de su cotización actual.

La rentabilidad anual esperada, en caso de mantenerse la inversión hasta el año 2.024, en base a las previsiones de beneficios, flujo de caja y ebitda de los analistas y aplicando unos múltiplos razonables es la siguiente:

 

PER (X 25)

FCF (X25)

EV/EBITDA (X14)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA AÑO 2.024

11,9%

9,2%

9,5%

A la que habría que añadir los dividendos que se distribuyan.

No obstante, no hay que perder de vista que las rentabilidades anteriores se basan en unas previsiones muy optimistas, ya que esperan que el beneficio neto aumente el 121% en el periodo 2.020-2.024, por lo que no hay que descartar que las rentabilidades reales sean inferiores a las previstas.

Fuente: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV.

AVISO LEGAL

Analítica Bursátil tiene como objetivo principal la divulgación gratuita del análisis fundamental de las compañías cotizadas en bolsa. Por lo tanto, toda la información ofrecida en este informe tiene un carácter meramente informativo y no constituye una recomendación de compra o venta de acciones (Artículo 63 de la ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y Artículo 5.1 del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero), por lo que el equipo de Analítica Bursátil no se responsabiliza del uso que se haga de dicha información.

Antes de invertir en bolsa, es necesario tener la formación adecuada o delegar la tarea en una entidad bancaria o en una entidad o persona debidamente autorizada para ello por la CNMV, las cuales son las únicas que pueden prestar un servicio personalizado adecuado a las circunstancias de cada cliente.

Scroll to top