IBERDROLA

Fecha Informe: 26 de julio de 2.020

Iberdrola, S.A. es la sociedad dominante de un Grupo de sociedades cuyas principales actividades son las siguientes:

  • Producción de electricidad mediante fuentes renovables y convencionales.
  • Compraventa de electricidad y gas en mercados mayoristas.
  • Transporte y distribución de electricidad.
  • Comercialización de electricidad, gas y servicios energéticos asociados.
  • Otras actividades, principalmente ligadas al sector de la energía.

Los mercados principales de IBERDROLA son España, Reino Unido, Estados Unidos, México y Brasil.

El Grupo Iberdrola agrupa sus segmentos atendiendo a la naturaleza de las actividades de negocio en las diferentes áreas geográficas. Los segmentos de explotación identificados por el Grupo Iberdrola son los siguientes:

Negocio de Redes: incluye las actividades de transmisión y distribución de energía, así como cualquier otra de naturaleza regulada, llevadas a cabo en España, Reino Unido, Estados Unidos y Brasil.

Negocio Liberalizado: incluye los negocios de generación y comercialización de energía que el Grupo desarrolla en España, Reino Unido, México, Brasil y resto de países del subholding Iberdrola Energía Internacional.

Negocio de Renovables: incluye las actividades relacionadas con las energías renovables (principalmente eólica, solar e hidroeléctrica) en España, Reino Unido, Estados Unidos, México, Brasil y resto de países del subholding Iberdrola Energía Internacional.

Otros negocios: agrupa las actividades de comercialización y almacenamiento de gas hasta el momento de su venta y otros negocios no energéticos

Las cifras de ventas y de resultado de explotación por segmentos de los dos últimos ejercicios han sido las siguientes:

     

VARIACIÓN

VENTAS POR SEGMENTO

2018

%

2019

%

2018-2019

LIBERALIZADO

20.992

60%

20.726

57%

-1%

RENOVABLES

4.045

12%

3.834

11%

-5%

REDES

12.861

37%

14.210

39%

10%

OTROS

-2.823

-8%

-2.332

-6%

 

TOTAL

35.076

100%

36.438

100%

4%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

     

VARIACIÓN

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN POR SEGMENTO

2018

%

2019

%

2018-2019

LIBERALIZADO

1.139

21%

1.492

25%

31%

RENOVABLES

1.397

26%

1.222

21%

-13%

REDES

3.034

56%

3.296

56%

9%

OTROS

-131

-2%

-133

-2%

 

TOTAL

5.439

100%

5.877

100%

8%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

Donde podemos observar que el segmento de “liberalizado” aporta el 57% al total de las ventas, pero tan sólo el 25% al total de su resultado de explotación. En cambio, el segmento de “redes” aporta el 39% al total de las ventas y el 56% al total de resultado de explotación. Además, es el segmento que más crece tanto en ventas como en resultado de explotación.

A su vez las cifras de ingresos por países han sido las siguientes:

     

VARIACIÓN

VENTAS POR PAÍSES

2018

%

2019

%

2018-2019

ESPAÑA

14.165

40%

14.513

40%

2%

REINO UNIDO

6.248

18%

5.808

16%

-7%

ESTADOS UNIDOS

5.324

15%

5.335

15%

0%

MÉXICO

2.337

7%

2.443

7%

5%

BRASIL

5.717

16%

6.848

19%

20%

IEI*

1.284

4%

1.490

4%

16%

TOTAL

35.076

100%

36.438

100%

4%

*IBERDROLA ENERGÍA INTERNACIONAL

     
switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

Donde podemos ver que España es el principal mercado de Iberdrola.

Analizando en más profundidad el segmento “liberalizado”, ya que es el principal en ventas, obtenemos que España es su principal mercado seguido por Reino Unido:

     

VARIACIÓN

VENTAS LIBERALIZADO POR PAÍSES

2018

%

2019

%

2018-2019

ESPAÑA

11.811

58%

12.007

59%

2%

REINO UNIDO

4.942

24%

4.490

22%

-9%

MÉXICO

2.253

11%

2.358

12%

5%

BRASIL

477

2%

275

1%

-42%

IEI*

978

5%

1.128

6%

15%

TOTAL (SIN INTERSEGMENTOS NI ELIMINACIONES)

20.461

100%

20.257

100%

-1%

*IBERDROLA ENERGÍA INTERNACIONAL

     
switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

En el segmento de “redes” obtenemos que su principal mercado es Brasil seguido de Estados Unidos:

     

VARIACIÓN

VENTAS DE REDES POR PAÍSES

2018

%

2019

%

2018-2019

ESPAÑA

1.995

16%

1.997

14%

0%

REINO UNIDO

1.114

9%

1.211

9%

9%

ESTADOS UNIDOS

4.275

34%

4.272

31%

0%

BRASIL

5.184

41%

6.439

46%

24%

TOTAL (SIN INTERSEGMENTOS NI ELIMINACIONES)

12.568

100%

13.919

100%

11%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

A cierre del ejercicio 2019, Iberdrola contaba con 48.922 MW instalados de los que un 60% producen energía libre de emisiones y opera con un coste variable muy reducido. La distribución por tecnologías se muestra a continuación:

     

VARIACIÓN

POTENCIA POR TECNOLOGÍA (MW)

2018

%

2019

%

2018-2019

RENOVABLES

26.908

61%

29.113

60%

8%

NUCLEAR

3.166

7%

3.166

6%

0%

CICLOS COMBINADOS DE GAS

12.440

28%

15.124

31%

22%

COGENERACIÓN

645

1%

645

1%

0%

CARBÓN

874

2%

874

2%

0%

TOTAL

44.033

100%

48.922

100%

11%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

A destacar, que Iberdrola tenía una participación del 8,07% en Siemens Gamesa que ha vendido a Siemens al principio de este año.

La evolución de las ventas de Iberdrola y de sus principales competidores es la siguiente:

 

 

Los principales accionistas de la compañía son los siguientes:

ACCIONISTAS

%

QATAR INVESTMENT AUTHORITY

8,57%

BLACKROCK

5,12%

NORGE BANK I.M.

2,90%

THE VANGUARD GROUP

2,93%

CAPITAL RESEARCH GLOBAL INV.

2,21%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

11.738

11.017

17.468

25.196

25.892

30.431

31.648

34.201

31.077

30.032

31.419

28.759

31.263

35.076

36.438

VARIACIÓN ANUAL

24%

-6%

59%

44%

3%

18%

4%

8%

-9%

-3%

5%

-8%

9%

12%

4%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

26%

  

22%

  

1%

  

-2%

  

8%

                
switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

Para una correcta interpretación de las cifras, hay que tener presente que en los años 2007 y 2008 las ventas aumentaron considerablemente debido a la adquisición de Scottish Power y Energy East. Con ello dio un gran salto hacia la internalización convirtiéndose así en un grupo global y en la tercera utility en Europa.

En los años 2013 y 2014 minoraron los ingresos por los efectos de las modificaciones regulatorias y fiscales en España, iniciadas en 2012.

Las ventas del último año se encuentran en su máximo histórico, con un crecimiento de 4% respecto al año anterior, debido al buen comportamiento en el segmento de redes en todos sus mercados con la excepción de Reino Unido y Estados Unidos. A destacar, la favorable evolución de Brasil por el incremento de tarifas.

Las previsiones son bastante estables y positivas, con un crecimiento promedio esperado para los siguientes cinco años del 4,8%:

 

2020

2021

2022

2023

2024

VENTAS

37.746

39.558

41.162

43.376

46.019

VARIACIÓN ANUAL

3,6%

4,8%

4,1%

5,4%

6,1%

PROMEDIO 5 AÑOS

   

5%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Sin embargo, en el primer semestre ha reducido su cifra de ingresos un 10% por la caída de la demanda y el aumento de la morosidad provocada por la pandemia del COVID-19,:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

VENTAS

18.281

16.467

VARIACIÓN

 

-10%

MARGEN BRUTO

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

MARGEN BRUTO

4.339

5.047

6.998

7.538

9.041

9.925

10.259

10.751

10.140

10.477

10.896

11.229

11.389

13.297

14.116

% SOBRE VENTAS

37%

46%

40%

30%

35%

33%

32%

31%

33%

35%

35%

39%

36%

38%

39%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

El porcentaje de margen bruto experimenta una fuerte reducción en el año 2.008, como consecuencia de la adquisición de Scottish Power y Energy East.

A partir del año 2.013 presenta una tendencia al alza.

En el último año la subida del margen bruto es gracias a las grandes inversiones realizadas en “renovables” y “redes”.

De las empresas que hemos comparado el porcentaje de margen bruto de Iberdrola tan sólo se iguala con EDF, el resto presentan menor porcentaje:

MB/VENTAS

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

IBERDROLA

33%

32%

31%

33%

35%

35%

39%

36%

38%

39%

ENDESA

37%

34%

32%

26%

26%

28%

30%

28%

29%

31%

NATURGY

34%

33%

30%

31%

30%

31%

33%

28%

27%

29%

EDF

44%

39%

35%

36%

36%

35%

36%

35%

37%

39%

ENGIE

47%

48%

46%

42%

41%

43%

43%

47%

32%

33%

EDP

32%

30%

28%

33%

32%

35%

39%

34%

33%

36%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Para los próximos ejercicios se prevé un aumento del porcentaje de margen bruto:

 

2020

2021

2022

2023

MARGEN BRUTO

16.998

17.605

18.085

19.765

% SOBRE VENTAS

45%

45%

44%

46%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

En el primer semestre de este año el porcentaje sobre ventas ha aumentado:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

MARGEN BRUTO

8.230

8.050

% SOBRE VENTAS

45%

49%

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

2.262

2.654

3.697

4.262

4.509

4.830

4.505

4.377

2.219

3.941

3.829

4.686

2.713

5.439

5.877

% SOBRE VENTAS

19%

24%

21%

17%

17%

16%

14%

13%

7%

13%

12%

16%

9%

16%

16%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

El porcentaje de resultado de explotación se reduce a partir del año 2.007 aunque se incrementa en términos absolutos hasta el año 2.010. A partir del año 2011 se observa una disminución en valores absolutos del resultado de explotación fruto del impacto de los mayores tributos y del efecto negativo del tipo de cambio.

En el año 2017 sufrió una baja hidraulicidad debido a las sequías de ese año, lo que llevó a mayores costes de obtención de energía y pérdida de clientes por las subidas en los precios.

En el año 2.019 consiguen superar en cifras absolutas el máximo alcanzado en el año 2.018.

Iberdrola obtiene mayor porcentaje de resultado de explotación sobre ventas que las otras empresas que hemos utilizado para comparar:

RE/VENTAS

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

IBERDROLA

16%

14%

13%

7%

13%

12%

16%

9%

16%

16%

ENDESA

16%

14%

13%

8%

7%

8%

10%

10%

9%

2%

NATURGY

15%

14%

12%

12%

13%

13%

13%

9%

-9%

12%

EDF

10%

13%

11%

12%

11%

6%

11%

9%

8%

9%

ENGIE

11%

11%

7%

-7%

9%

-5%

3%

5%

5%

6%

EDP

15%

15%

13%

13%

13%

16%

15%

15%

10%

13%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Para los próximos años se prevé que el mejore el porcentaje de margen de explotación:

 

2020

2021

2022

2023

2024

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

6.311

6.781

7.128

7.692

8.326

% SOBRE VENTAS

17%

17%

17%

18%

18%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

No obstante, en el primer semestre de este año el porcentaje se ha reducido ligeramente:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

2.991

2.675

% SOBRE VENTAS

16,4%

16,2%

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

2.262

2.654

3.697

4.262

4.509

4.830

4.505

4.377

2.219

3.941

3.829

4.686

2.713

5.439

5.877

ACTIVO

30.479

33.061

67.532

85.837

87.011

93.701

97.017

94.123

89.787

93.742

104.664

106.706

110.689

113.038

122.369

% RENDIMIENTO

7%

8%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

2%

4%

4%

4%

2%

5%

5%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

A destacar que, desde hace bastantes años, no pueden superar la barrera del 5% de rendimiento.

Tan solo Naturgy consigue un rendimiento del activo superior a Iberdrola:

RENDIMIENTO

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

IBERDROLA

5%

5%

5%

2%

4%

4%

4%

2%

5%

5%

ENDESA

8%

8%

8%

3%

5%

5%

6%

7%

6%

1%

NATURGY

6%

6%

7%

7%

6%

7%

6%

4%

-5%

7%

EDF

3%

4%

3%

3%

3%

2%

3%

2%

2%

2%

ENGIE

5%

5%

4%

-4%

4%

-2%

1%

2%

2%

2%

EDP

5%

5%

5%

5%

5%

6%

5%

6%

4%

4%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

BENEFICIO NETO

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

1.382

1.660

2.354

3.077

2.824

2.871

2.805

2.765

2.598

2.348

2.443

2.728

2.836

3.014

3.406

% SOBRE VENTAS

11,8%

15,1%

13,5%

12,2%

10,9%

9,4%

8,9%

8,1%

8,4%

7,8%

7,8%

9,5%

9,1%

8,6%

9,3%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

 

A partir del año 2010 el beneficio neto tiene una tendencia descendente que se mantiene hasta el año 2.014 por la difícil situación macroeconómica a nivel internacional, que se concretó en la debilidad en la demanda de electricidad y gas, además de soportar en España el efecto de unas medidas regulatorias desfavorables para las empresas del sector.

En el último año Iberdrola consigue aumentar su cifra de beneficios, gracias a las grandes inversiones realizadas por la compañía principalmente en sus segmentos de “renovables” y “redes”.

A destacar que tanto el ingreso medio por empleado como el gasto medio por empleado se reducen en los últimos años:

      

VARIACIÓN

 

2015

2016

2017

2018

2019

2015-2019

PLANTILLA MEDIA EMPLEADOS

27.169

28.389

28.750

33.415

34.306

26%

GASTO DE PERSONAL (MILLONES)

2.430

2.367

2.776

2.679

2.841

17%

GASTOS POR EMPLEADO (EUROS)

89.440

83.377

96.557

80.174

82.814

-7%

INGRESOS (MILLONES EUROS)

31.419

28.759

31.263

35.076

36.438

16%

INGRESO MEDIO POR EMPLEADO (MILLONES EUROS)

1,16

1,01

1,09

1,05

1,06

-8%

% GASTO PERSONAL SOBRE INGRESOS

7,7%

8,2%

8,9%

7,6%

7,8%

 
switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

El porcentaje de beneficio neto que consigue Iberdrola es superior al del resto de las empresas con las que la comparamos:

BN/VENTAS

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

IBERDROLA

9%

9%

8%

8%

8%

8%

9%

9%

9%

9%

ENDESA

13%

7%

6%

9%

16%

5%

7%

7%

7%

1%

NATURGY

6%

6%

6%

6%

6%

6%

6%

6%

-12%

6%

EDF

2%

5%

5%

5%

5%

2%

4%

5%

2%

7%

ENGIE

5%

4%

2%

-10%

3%

-7%

-1%

2%

2%

2%

EDP

8%

7%

6%

6%

6%

6%

7%

7%

3%

4%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Para los próximos años se prevé una ligera mejora del porcentaje de beneficio neto sobre ventas:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO

3.558

3.747

4.038

4.477

4.825

% SOBRE VENTAS

9,4%

9,5%

9,8%

10,3%

10,5%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

A destacar que, a pesar de la reducción de sus cifras de ingresos en el primer semestre, han conseguido aumentar su cifra de beneficio neto:

 

JUNIO 2019

JUNIO 2020

BENEFICIO NETO

1.644

1.845

% SOBRE VENTAS

9%

11%

El Beneficio Neto reportado del primer semestre alcanza los 1.844,9 millones de euros, con un aumento del 12,2% respecto al obtenido en el mismo periodo de 2019, afectado por elementos no recurrentes (plusvalía de Siemens Gamesa*, parcialmente compensada por el impacto de los impuestos en Reino Unido y por un efecto negativo de 153 millones de euros provocado por la pandemia del Covid 19).

* El 4 de febrero de 2020, se alcanzó un acuerdo con Siemens para la venta de la totalidad de la participación de Iberdrola en Siemens Gamesa, representativa de un 8,07% de su capital social. La transacción se cerró y liquidó el 5 de febrero, siendo el importe de la misma de 1.099,5 M Eur, equivalente a 20 euros por acción. La plusvalía registrada alcanza los 485 M de euros.

RENTABILIDAD SOBRE LOS FONDOS PROPIOS

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

1.382

1.660

2.354

3.077

2.824

2.871

2.805

2.765

2.598

2.348

2.443

2.728

2.836

3.014

3.406

FONDOS PROPIOS

9.268

10.418

25.537

23.364

26.637

29.079

32.029

32.882

35.136

35.506

37.710

37.241

37.062

36.582

37.678

RENTABILIDAD

15%

16%

9%

13%

11%

10%

9%

8%

7%

7%

6%

7%

8%

8%

9%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Hasta el año 2.015 la rentabilidad de los fondos propios presentó una tendencia claramente descendente que han logrado revertir en los últimos años, aunque todavía se sitúa muy lejos de los máximos conseguidos por la empresa.

Tan solo EDF y Naturgy consiguen una rentabilidad sobre fondos propios superior a la de Iberdrola:

RENTABILIDAD FP

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

IBERDROLA

10%

9%

8%

7%

7%

6%

7%

8%

8%

9%

ENDESA

23%

11%

10%

9%

39%

12%

16%

16%

16%

2%

NATURGY

11%

10%

11%

11%

10%

10%

9%

9%

-26%

13%

EDF

3%

11%

12%

10%

11%

3%

8%

8%

3%

11%

ENGIE

7%

6%

3%

-19%

5%

-11%

-1%

4%

3%

3%

EDP

14%

14%

12%

12%

12%

11%

10%

12%

6%

6%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

FLUJO DE CAJA LIBRE

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

1.926

3.135

7.059

4.569

6.481

7.919

6.112

6.580

5.806

6.800

6.260

6.720

5.686

7.586

6.915

CAPEX

-2107

-2489

-5212

-7422

-4945

-5550

-4545

-4479

-3399

-3566

-4092

-4908

-6125

-6351

-5580

FLUJO DE CAJA LIBRE

-181

646

1.847

-2.853

1.536

2.369

1.567

2.100

2.407

3.234

2.168

1.812

-440

1.235

1.335

                

BENEFICIO NETO

2.005

2.006

2.007

2.008

2.009

2.010

2.011

2.012

2.013

2014

2015

2.016

2.017

2.018

2.019

%

-9%

32%

92%

-142%

76%

118%

78%

104%

120%

161%

108%

90%

-22%

61%

66%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Iberdrola consigue generar flujos de caja importantes con sus operaciones. No obstante, las fuertes inversiones realizadas hacen que de media de cada 100 euros de beneficios tan solo 62 se conviertan en flujo de caja libre:

 

2005-2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

89.552

CAPEX

-70771

FLUJO DE CAJA LIBRE

18.781

  

BENEFICIO NETO

30.180

%

62%

3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen del Balance de Situación de Iberdrola a fecha 31 de diciembre de 2019 es el siguiente:

ACTIVO

2019

%

INMOVILIZADO

108.811

89%

ACTIVO CIRCULANTE

10.752

9%

TESORERIA

2.806

2%

TOTAL

122.369

100%

PASIVO

  

PATRIMONIO NETO

47.195

39%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

38.156

31%

EXIGIBLE A LARGO

17.888

15%

PASIVO CIRCULANTE

10.155

8%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

8.976

7%

TOTAL

122.369

100%

 

 

 

 

 

Su endeudamiento, restando la tesorería del exigible, es del 155% y su fondo de maniobra y su posición financiera son negativos:

 

2019

FONDOS PROPIOS

47.195

EXIGIBLE A LARGO

56.043

INMOVILIZADO

-108.811

FONDO MANIOBRA

-5.574

NECESIDADES CIRCULANTE

-596

POSICIÓN FINANCIERA

-6.170

  

TESORERIA

2.806

DEUDA FINANCIERA CORTO

-8.976

POSICIÓN FINANCIERA

-6.170

En la estructura del balance de la empresa destacan las fuertes inversiones en inmovilizado. La insuficiencia de los fondos propios para financiar las mismas hace que la empresa tenga que apelar a la financiación externa, lo que hace que su deuda financiera neta represente 4,4 años de Ebitda:

 

2019

DEUDA FINANCIERA

47.131

TESORERÍA

-2.806

DEUDA FINANCIERA NETA

44.325

EBITDA

10.104

RATIO

4,4

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

 

2015

2016

2017

2018

2019

DIVIDENDO POR ACCIÓN

0,27

0,28

0,31

0,33

0,35

VARIACIÓN

 

4%

11%

4%

8%

COTIZACIÓN

5,57

5,46

5,87

6,66

9,05

%

4,86%

5,15%

5,32%

4,90%

3,88%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Con la excepción del último año, la rentabilidad por dividendo ha sido bastante buena y la prevista es bastante atractiva a partir del 2022:

 

2020

2021

2022

2023

2024

DIVIDENDO POR ACCIÓN

0,40

0,43

0,45

0,50

0,52

COTIZACIÓN 21/07/2020

11,11

11,11

11,11

11,11

11,11

%

3,64%

3,83%

4,07%

4,46%

4,72%

No obstante, la mayor parte de los dividendos se satisfacen mediante acciones liberadas ya que sus accionistas prefieren esta modalidad frente al cobro en efectivo. Para evitar el efecto reductor que tiene sobre el beneficio por acción Iberdrola está intentando en los últimos años que no aumente el capital de la empresa.

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

 Destacar que, durante los últimos años, el aumento de la cotización de la acción de Iberdrola se ha visto ayudada por la expansión de múltiplos:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,25

0,31

0,35

0,39

0,38

0,37

0,34

0,35

0,32

0,31

0,33

0,37

0,40

0,44

0,53

COTIZACIÓN

4,03

5,79

7,27

4,57

4,66

4,21

3,57

3,23

3,71

4,69

5,57

5,46

5,87

6,66

9,05

PER

16,13

18,66

20,76

11,72

12,26

11,37

10,49

9,22

11,60

15,12

16,88

14,75

14,66

15,13

17,08

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

La evolución prevista para los siguientes años es la siguiente:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,55

0,58

0,62

0,67

0,73

COTIZACIÓN 22/07/2020

11,11

11,11

11,11

11,11

11,11

PER

20,32

19,13

18,05

16,56

15,19

Si tomamos como base 100 las cifras del año 2.014 la evolución gráfica de ambas magnitudes es la siguiente:

 

 

Donde podemos ver que, desde esta perspectiva, la acción no está infravalorada.

COMPARABLES

Por comparación de múltiplos Iberdrola tampoco parece estar infravalorada:

COMPANY NAME

PE (LTM)

P/B (LTM)

EV/REVENUE (LTM)

EV/EBITDA (LTM)

P/SALES

P/FCF

IBERDROLA

20,13

1,80

3,27

11,76

2,09

10,40

ENDESA

39,10

3,02

1,59

7,52

1,34

8,31

NATURGY

13,33

1,72

1,61

7,78

0,78

4,39

EDF

5,79

0,64

1,08

4,64

0,44

2,12

ENGIE

34,87

0,82

0,97

6,24

3,37

EDP

27,09

1,95

2,64

11,48

1,34

5,75

MEDIA

23,39

1,66

1,86

8,24

1,19

5,72

  Fuente: Refinitiv

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

RECOMENDACIONES

El 42% de los analistas recomienda comprar la acción de Iberdrola y el 52% mantenerla:

 

RECOMENDACIONES ANALISTAS

%

COMPRAR

13

42%

MANTENER

16

52%

VENDER

2

6%

TOTAL

31

100%

Fuente: Refinitiv y elaboración propia

 

 

Y sitúan su precio objetivo en 10,13 euros.

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA DE LA INVERSIÓN

La rentabilidad anual esperada, en caso de mantenerse la inversión hasta el año 2.024, en base a las previsiones de beneficios y de ebitda de los analistas es la siguiente:

PER

BPA X 17

BPA X 18

BPA X 19

BPA X 20

COTIZACIÓN ESPERADA

12,44

13,17

13,90

14,63

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA

2,5%

3,8%

5,1%

6,3%

     

EV X EBITDA

EBITDA X 9

EBITDA X 10

EBITDA X 11

EBITDA X 12

COTIZACIÓN ESPERADA

11,63

13,70

15,76

17,83

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA

1,0%

4,8%

8,1%

11,1%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Donde podemos ver que para obtener rentabilidades atractivas, además de cumplirse con las previsiones de los analistas, será necesario que Iberdrola continúe cotizando con múltiplos muy elevados, por encima de su media histórica.

6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

Los mercados principales de IBERDROLA son España, Reino Unido, Estados Unidos, México y Brasil y sus principales segmentos de actividad son los siguientes:

Negocio de Redes: incluye las actividades de transmisión y distribución de energía, así como cualquier otra de naturaleza regulada.

Negocio Liberalizado: incluye los negocios de generación y comercialización de energía.

Negocio de Renovables: incluye las actividades relacionadas con las energías renovables (principalmente eólica, solar e hidroeléctrica).

Las cifras de ventas y de resultado de explotación por segmentos de los dos últimos ejercicios han sido las siguientes:

     

VARIACIÓN

VENTAS POR SEGMENTO

2018

%

2019

%

2018-2019

LIBERALIZADO

20.992

60%

20.726

57%

-1%

RENOVABLES

4.045

12%

3.834

11%

-5%

REDES

12.861

37%

14.210

39%

10%

OTROS

-2.823

-8%

-2.332

-6%

 

TOTAL

35.076

100%

36.438

100%

4%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

 

    

VARIACIÓN

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN POR SEGMENTO

2018

%

2019

%

2018-2019

LIBERALIZADO

1.139

21%

1.492

25%

31%

RENOVABLES

1.397

26%

1.222

21%

-13%

REDES

3.034

56%

3.296

56%

9%

OTROS

-131

-2%

-133

-2%

 

TOTAL

5.439

100%

5.877

100%

8%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Donde podemos observar que el segmento de “liberalizado” aporta el 57% al total de las ventas, pero tan sólo el 25% al total de su resultado de explotación. En cambio, el segmento de “redes” aporta el 39% de las ventas y el 56% del resultado de explotación. Además, es el segmento que más crece tanto en ventas como en resultado de explotación.

España aporta el 40% de los ingresos de Iberdrola, Brasil el 19%, Reino Unido el 16%, Estados Unidos el 15% y México el 7%.

A continuación, detallamos la evolución de sus cifras de ventas:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

11.738

11.017

17.468

25.196

25.892

30.431

31.648

34.201

31.077

30.032

31.419

28.759

31.263

35.076

36.438

VARIACIÓN ANUAL

24%

-6%

59%

44%

3%

18%

4%

8%

-9%

-3%

5%

-8%

9%

12%

4%

PROMEDIO 3 AÑOS

  

26%

  

22%

  

1%

  

-2%

  

8%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Las ventas del año 2.019 aumentan el 4% respecto del año anterior debido al buen comportamiento del segmento de redes y a los incrementos de tarifas de Brasil.

Las previsiones son bastante estables y positivas, con un crecimiento promedio esperado de los ingresos para los próximos cinco años del 4,8%.

Sin embargo, en el primer semestre de este año su cifra de ingresos se ha reducido el 10% por la caída de la demanda y por el aumento de la morosidad provocada por la pandemia del COVID-19.

La evolución de sus cifras de beneficios ha sido la siguiente:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

1.382

1.660

2.354

3.077

2.824

2.871

2.805

2.765

2.598

2.348

2.443

2.728

2.836

3.014

3.406

% SOBRE VENTAS

11,8%

15,1%

13,5%

12,2%

10,9%

9,4%

8,9%

8,1%

8,4%

7,8%

7,8%

9,5%

9,1%

8,6%

9,3%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

 

 

En el año 2.019 Iberdrola consigue aumentar su cifra de beneficios, gracias a las grandes inversiones realizadas por la compañía principalmente en sus segmentos de “renovables” y “redes”.

Para los próximos años se prevé una ligera mejora del porcentaje de beneficio neto sobre ventas hasta situarse en el 9,8% en el año 2.022.

Hasta el año 2.015 la rentabilidad de los fondos propios presentó una tendencia claramente descendente que han logrado revertir en los últimos años, aunque todavía se sitúa muy lejos de los máximos conseguidos por la empresa:

 

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

1.382

1.660

2.354

3.077

2.824

2.871

2.805

2.765

2.598

2.348

2.443

2.728

2.836

3.014

3.406

FONDOS PROPIOS

9.268

10.418

25.537

23.364

26.637

29.079

32.029

32.882

35.136

35.506

37.710

37.241

37.062

36.582

37.678

RENTABILIDAD

15%

16%

9%

13%

11%

10%

9%

8%

7%

7%

6%

7%

8%

8%

9%

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

 

 

Iberdrola consigue generar flujos de caja importantes con sus operaciones. No obstante, las fuertes inversiones realizadas hacen que de media de cada 100 euros de beneficios tan solo 62 se conviertan en flujo de caja libre.

En la estructura del balance de la empresa destacan las fuertes inversiones en inmovilizado. La insuficiencia de los fondos propios para financiar las mismas hace que la empresa tenga que apelar a la financiación externa, lo que hace que su deuda financiera neta represente 4,5 años de Ebitda.

La rentabilidad por dividendo prevista para este año es del 3,64%.

A destacar que, durante los últimos años, el aumento de la cotización de la acción de Iberdrola se ha visto ayudada por la expansión de múltiplos (PER):

 

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,31

0,33

0,37

0,40

0,44

0,53

COTIZACIÓN 31/12

4,69

5,57

5,46

5,87

6,66

9,05

PER

15,12

16,88

14,75

14,66

15,13

17,08

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla
 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,55

0,58

0,62

0,67

0,73

COTIZACIÓN 22/07/2020

11,11

11,11

11,11

11,11

11,11

PER

20,32

19,13

18,05

16,56

15,19

switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

Tomando como base 100 los datos del 2.014 tenemos el siguiente gráfico:

 

Donde podemos ver que la acción de Iberdrola no está infravalorada, lo cual se confirma si comparamos sus múltiplos con los de otras empresas del sector de la energía.

La rentabilidad anual esperada, en caso de mantenerse la inversión hasta el año 2.024, en base a las previsiones de beneficios y de ebitda de los analistas es la siguiente:

PER

BPA X 17

BPA X 18

BPA X 19

BPA X 20

COTIZACIÓN ESPERADA

12,44

13,17

13,90

14,63

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA

2,5%

3,8%

5,1%

6,3%

     

EV X EBITDA

EBITDA X 9

EBITDA X 10

EBITDA X 11

EBITDA X 12

COTIZACIÓN ESPERADA

11,63

13,70

15,76

17,83

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA

1,0%

4,8%

8,1%

11,1%

Donde podemos ver que para obtener rentabilidades atractivas, además de cumplirse con las previsiones de los analistas, será necesario que Iberdrola continúe cotizando con múltiplos que se sitúen muy por encima de su media histórica.

No obstante, hay que tener presente que a los porcentajes anteriores hay que añadirle la rentabilidad esperada por dividendo que se sitúa entre el 3,6% en el año 2.020 y el 4,7% en el año 2.024.

Así pues, nos encontramos ante una buena empresa que cotiza con múltiplos muy elevados, por lo que la rentabilidad esperada no es elevada.

Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de la página web de la propia empresa.

AVISO LEGAL

Analítica Bursátil tiene como objetivo principal la divulgación gratuita del análisis fundamental de las compañías cotizadas en bolsa. Por lo tanto, toda la información ofrecida en este informe tiene un carácter meramente informativo y no constituye una recomendación de compra o venta de acciones (Artículo 63 de la ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y Artículo 5.1 del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero), por lo que el equipo de Analítica Bursátil no se responsabiliza del uso que se haga de dicha información.

Antes de invertir en bolsa, es necesario tener la formación adecuada o delegar la tarea en una entidad bancaria o en una entidad o persona debidamente autorizada para ello por la CNMV, las cuales son las únicas que pueden prestar un servicio personalizado adecuado a las circunstancias de cada cliente.

Scroll to top