MERLIN PROPERTIES

El aumento de la cifra de PER esperado para los años 2.021 y 2.022 nos indica que la acción podría estar sobrevalorada, lo cual no hemos confirmado con la comparación de múltiplos de otras empresas y del sector.

No obstante, para valorar la empresa hemos de tener presente que, al tener contabilizados sus inmuebles por el valor de tasación, el valor contable de la sociedad es un reflejo de su valor real de mercado. Y dado que los fondos propios de la sociedad a 31/12/2.019 eran de 6.709 millones de euros y que el valor actual en bolsa de la sociedad es de 3.945 millones de euros, extraemos la conclusión de que Merlin Properties cotiza con un descuento del 41,2% sobre su valor real a 31/12/2.019, el cual puede parecer a primera vista suficiente.

La mayoría de los analistas recomiendan comprar con un precio objetivo de 12,10 euros por acción, muy por encima de su cotización actual. Discrepamos de su opinión porque vemos muy difícil que, mientras no se pueda visualizar la salida de la crisis en la que estamos inmersos,  la acción pueda superar los 9,65 euros que es el precio que tenía a mediados del año 2.014, con lo que la plusvalía máxima que podemos esperar obtener a corto y medio plazo es del 14%.

Si miramos a más largo plazo, alrededor de cinco años, si la acción consiguiera alcanzar la cotización de 12,79 euros que tenía al cierre del año 2.019, la rentabilidad anual esperada sin dividendos sería del 8,6%.

Podríamos pensar que se trata de una rentabilidad suficiente ya que se trata de una inversión de carácter conservador. Pero la realidad es que no es tan conservadora como parece si tenemos en cuenta que sus resultados se ven muy afectados por el momento del ciclo económico, el cual incide notablemente tanto en el valor de sus inmuebles como en los precios de los alquileres.

Además, aún es demasiado pronto para prever como afectará la pandemia del coronavirus a la valoración de los inmuebles de la empresa: ¿la extensión del teletrabajo reducirá la necesidad de alquilar oficinas?, ¿el aumento de las compras por internet y el miedo al contagio reducirá la asistencia a los centros comerciales?

Así pues, aunque creemos que, desde una perspectiva de largo plazo,  la compra de acciones de Merlin Properties puede resultar atractiva para determinados inversores a sus precios actuales, para nosotros no lo es tanto porque esperamos obtener rentabilidades más elevadas de las inversiones que realizamos para compensar el riesgo que asumimos.