MICROSOFT

Fecha Informe: 6 de julio de 2.020

Microsoft desarrolla, fabrica, licencia y provee soporte de software para computadores personales, servidores, dispositivos electrónicos y servicios. Sus productos más conocidos son el sistema operativo Microsoft Windows, la suite ofimática Microsoft Office o soluciones tecnológicas como Outlook (correo electrónico), OneDrive (almacenamiento en la nube) o LinkedIn. En hardware sus productos estrella son su línea de ordenadores portátiles y tabletas Microsoft Surface, así como su consola de videojuegos Xbox. Microsoft cuenta, además, con su propio buscador en la red llamado Bing.

Además cuentan con otros productos como GitHub (que proporciona una plataforma de colaboración y servicio de alojamiento de código para desarrolladores),  Azure (una plataforma en la nube) y con con múltiples servicios y soluciones para sus clientes profesionales.

Los segmentos en los que participa incluyen los procesos comerciales, la nube inteligente y la computación personal:

PRODUCTIVIDAD Y PROCESOS DE NEGOCIO

Incluye productos y servicios que abarcan una extensa gama de dispositivos y plataformas: Office Commercial, Office consumer, LinkedIn, Dynamics, Skype, Outlook.com y OneDrive, entre otros productos accesibles vía online.

 NUBE INTELIGENTE

Servidores públicos, privados e híbridos y servicios en la nube: Azure; SQL Server, Windows Server, Visual Studio, System Center y CAL relacionadas; y GitHub.

COMPUTACIÓN PERSONAL:

En este segmento incluyen a Windows, la consola de juego Xbox, Videojuegos y Surface, entre otros.

La evolución reciente de sus cifras de ingresos por segmentos ha sido la siguiente:

         

VARIACIÓN

VENTAS POR SEGMENTOS

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2016-2019

PRODUCTIVIDAD Y PROCESOS DE NEGOCIO

25.792

28,3%

29.870

30,9%

35.865

32,5%

41.160

32,7%

59,6%

NUBE INTELIGENTE

24.952

27,4%

27.407

28,4%

32.219

29,2%

38.985

31,0%

56,2%

COMPUTACIÓN PERSONAL

40.410

44,3%

39.294

40,7%

42.276

38,3%

45.698

36,3%

13,1%

TOTAL

91.154

100,0%

96.571

100,0%

110.360

100,0%

125.843

100,0%

38,1%

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El Market Cap de Microsoft es de 1,564 billones de dólares y sus principales accionistas son:

ACCIONISTA

%

THE VANGUARD GROUP

8,44%

BLACKROCK

4,58%

STATE STREET GLOBAL ADVISORS

4,15%

FIDELITY

3,04%

T. ROWE PRICE

2,27%

CAPITAL WORLD INVESTORS

1,83%

GEODE CAPITAL MANAGMENT

1,53%

CAPITAL INTERNATIONAL INVESTORS

1,37%

GATES(William H III)

1,36%

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

Nota: Microsoft cierra su ejercicio el 30 de junio de cada año

VENTAS

La tasa de crecimiento de las ventas de Microsoft presentaba una preocupante tendencia descendente que han logrado revertir en los últimos años:

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

VENTAS

39.788

44.282

51.122

60.420

58.437

62.484

69.943

73.723

77.849

86.833

93.580

91.154

96.571

110.360

125.843

VARIACIÓN ANUAL

 

11,3%

15,4%

18,2%

-3,3%

6,9%

11,9%

5,4%

5,6%

11,5%

7,8%

-2,6%

5,9%

14,3%

14,0%

PROMEDIO 3 AÑOS

   

15,0%

  

5,2%

  

7,5%

  

3,7%

 

11,4%

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Para los próximos años se espera que los ingresos continúen creciendo con buen ritmo:

 

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

VENTAS

141.481

156.630

176.312

192.419

224.211

VARIACIÓN ANUAL

12,4%

10,7%

12,6%

9,1%

16,5%

PROMEDIO 5 AÑOS

    

12,3%

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Lo cual se ve reflejado en las cifras de los nueve primeros meses del ejercicio 2.019-2.020:

 

31/03/2019

31/03/2020

VENTAS

92.126

104.982

VARIACIÓN

 

14,0%

MARGEN BRUTO

En cuanto al margen bruto, pese a evolucionar de forma positiva en cuanto a valores absolutos, en porcentaje sobre las ventas disminuye:

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

MARGEN BRUTO

33.757

36.632

40.429

48.822

46.282

50.089

54.366

56.193

57.464

59.755

60.542

58.374

62.310

72.007

82.933

% SOBRE VENTAS

84,8%

82,7%

79,1%

80,8%

79,2%

80,2%

77,7%

76,2%

73,8%

68,8%

64,7%

64,0%

64,5%

65,2%

65,9%

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La evolución prevista para los próximos años es la siguiente:

 

     
 

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

MARGEN BRUTO

96.088

105.089

118.313

128.703

149.302

% SOBRE VENTAS

67,9%

67,1%

67,1%

66,9%

66,6%

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RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

El resultado de explotación, pese a situarse en porcentajes bastantes elevados, presentaba una preocupante evolución que también han logrado revertir en los dos últimos años:

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

14.561

16.472

18.438

22.271

21.225

24.098

27.161

21.763

26.556

27.653

17.978

25.756

28.970

35.011

42.933

% SOBRE VENTAS

36,6%

37,2%

36,1%

36,9%

36,3%

38,6%

38,8%

29,5%

34,1%

31,8%

19,2%

28,3%

30,0%

31,7%

34,1%

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La evolución reciente del resultado de explotación por segmentos ha sido la siguiente:

         

VARIACIÓN

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN POR SEGMENTOS

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2016-2019

PRODUCTIVIDAD Y PROCESOS DE NEGOCIO

11.756

45,6%

11.389

39,3%

12.924

36,9%

16.219

37,8%

38,0%

NUBE INTELIGENTE

9.249

35,9%

9.127

31,5%

11.524

32,9%

13.920

32,4%

50,5%

COMPUTACIÓN PERSONAL

6.183

24,0%

8.815

30,4%

10.610

30,3%

12.820

29,9%

107,3%

AJUSTES

-1.432

-5,6%

-361

-1,2%

-47

-0,1%

-26

-0,1%

TOTAL

25.756

100,0%

28.970

100,0%

35.011

100,0%

42.933

100,0%

66,7%

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Se espera que el porcentaje de margen de explotación mejore en los próximos años:

 

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

52.600

57.317

65.992

71.160

82.176

% SOBRE VENTAS

37,2%

36,6%

37,4%

37,0%

36,7%

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En los nueve primeros meses de este ejercicio 2.019-2.020 el margen de explotación se ha situado por encima de las previsiones:

 

31/03/2019

31/03/2020

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

30.537

39.440

% SOBRE VENTAS

33,1%

37,6%

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

En los últimos cuatro años han conseguido revertir la tendencia descendente que presentaba el rendimiento que consiguen de su activo, a pesar de acumular excedentes de tesorería en su balance:

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

14.561

16.472

18.438

22.271

21.225

24.098

27.161

21.763

26.556

27.653

17.978

25.756

28.970

35.011

42.933

TOTAL ACTIVO

70.815

69.597

63.171

72.793

77.888

86.113

108.704

121.271

142.431

172.384

174.472

193.468

250.312

258.848

286.556

% RENDIMIENTO

20,6%

23,7%

29,2%

30,6%

27,3%

28,0%

25,0%

17,9%

18,6%

16,0%

10,3%

13,3%

11,6%

13,5%

15,0%

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BENEFICIO NETO

En los últimos años también han conseguido dar la vuelta a la preocupante evolución que presentaban sus cifras de beneficio neto, situándolo en porcentajes sobre ventas muy elevados:

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

BENEFICIO NETO

12.254

12.599

14.065

17.681

14.569

18.760

23.150

16.978

21.863

22.074

12.193

20.539

25.489

16.571

39.240

% SOBRE VENTAS

30,8%

28,5%

27,5%

29,3%

24,9%

30,0%

33,1%

23,0%

28,1%

25,4%

13,0%

22,5%

26,4%

15,0%

31,2%

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Para los próximos años se prevé un crecimiento sostenido de las cifras de beneficio neto:

 

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

BENEFICIO NETO

43.703

47.421

54.672

59.182

68.574

% SOBRE VENTAS

30,9%

30,3%

31,0%

30,8%

30,6%

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Lo cual se ve reflejado en los resultados de los nueve primeros meses del ejercicio 2.019-2.020:

 

DICIEMBRE 2019

DICIEMBRE 2020

BENEFICIO NETO

26.053

33.079

% SOBRE VENTAS

28,3%

31,5%

RENTABILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS

La rentabilidad sobre fondos propios que consiguen es muy elevada, a pesar de acumular excedentes de tesorería en su balance:

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

BENEFICIO NETO

12.254

12.599

14.065

17.681

14.569

18.760

23.150

16.978

21.863

22.074

12.193

20.539

25.489

16.571

39.240

FONDOS PROPIOS

48.115

40.104

31.097

36.286

39.558

46.175

57.083

66.363

78.944

89.784

80.083

71.997

87.711

82.718

102.330

RENTABILIDAD

25,5%

31,4%

45,2%

48,7%

36,8%

40,6%

40,6%

25,6%

27,7%

24,6%

15,2%

28,5%

29,1%

20,0%

38,3%

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FLUJO DE CAJA LIBRE

Microsoft cuenta con una buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja libre:

                

ACUMULADO

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

2005-2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

16605

14404

17796

21612

19037

24073

26994

31626

28833

32231

29080

33325

39507

43884

52185

431.192

CAPEX

-812

-1.578

-2.264

-3.182

-3.119

-1.977

-2.355

-2.305

-4.257

-5.485

-5.944

-8.343

-8.129

-11.632

-13.925

-75.307

FLUJO DE CAJA LIBRE

15.793

12.826

15.532

18.430

15.918

22.096

24.639

29.321

24.576

26.746

23.136

24.982

31.378

32.252

38.260

355.885

  

BENEFICIO NETO

12.254

12.599

14.065

17.681

14.569

18.760

23.150

16.978

21.863

22.074

12.193

20.539

25.489

16.571

39.240

288.025

%

129%

102%

110%

104%

109%

118%

106%

173%

112%

121%

190%

122%

123%

195%

98%

124%

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3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen del balance de situación de Microsoft a 30 de Junio de 2.019 es el siguiente:

 ACTIVO

FY2019

%

INMOVILIZADO

111.004

39%

ACTIVO CIRCULANTE

41.733

15%

TESORERIA

133.819

47%

TOTAL

286.556

100%

   

PASIVO

FY2019

%

FONDOS PROPIOS

102.330

36%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

72.850

25%

EXIGIBLE A LARGO

41.956

15%

OTRO PASIVO CIRCULANTE

63.904

22%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

5.516

2%

TOTAL

286.556

100%

 

 

 

 

El endeudamiento de Microsoft, restando la tesorería del exigible, es del 49%, su fondo de maniobra y su posición financiera a corto son excedentarios y su tesorería es superior a su deuda financiera:

 

FY2019

FONDOS PROPIOS

102.330

EXIGIBLE A LARGO

114.806

INMOVILIZADO

-111.004

FONDO MANIOBRA

106.132

NECESIDADES CIRCULANTE

-22.171

POSICIÓN FINANCIERA

128.303

  
 

FY2019

TESORERIA

133819

DEUDA FINANCIERA CORTO

5516

POSICIÓN FINANCIERA

128303

  
 

FY2019

DEUDA FINANCIERA

78366

TESORERÍA

133819

DEUDA FINANCIERA NETA

-55453

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La rentabilidad por dividendo es bastante reducida:

 

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

FY2020

DIVIDENDOS

0,52

0,61

0,76

0,89

1,07

1,21

1,39

1,53

1,65

1,8

1,94

COTIZACIÓN

23,01

26,00

30,59

34,55

41,70

44,15

51,17

68,93

98,61

133,96

206,26

RENTABILIDAD

2,3%

2,3%

2,5%

2,6%

2,6%

2,7%

2,7%

2,2%

1,7%

1,3%

0,9%

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5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,12

1,20

1,42

1,87

1,62

2,10

2,69

2,00

2,58

2,63

1,48

2,56

3,25

2,13

5,06

COTIZACIÓN 3O JUNIO

24,84

23,30

29,47

27,51

23,77

23,01

26,00

30,59

34,55

41,70

44,15

51,17

68,93

98,61

133,96

PER

22,18

19,42

20,75

14,71

14,67

10,96

9,67

15,30

13,39

15,86

29,83

19,99

21,21

46,30

26,47

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La previsión para los próximos años es la siguiente:

 

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

5,69

6,23

7,21

7,74

9,66

COTIZACIÓN 02/07

206,26

206,26

206,26

206,26

206,26

PER

36,24

33,13

28,61

26,64

21,35

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Si tomamos como base 100 los datos del año 2.015 tenemos el gráfico siguiente:

 

 

El cual nos indica que, desde esta perspectiva, la acción de Microsoft no está infravalorada.

COMPARABLES

Los múltiplos de Microsoft comparados con algunos de sus principales competidores son los siguientes:

COMPANY

MARKET CAP
(Millions, usd)

P/E (LTM)

P/B (LTM)

P/SALES (LTM)

EV/EBITDA (LTM)

P/FC


ROE (TTM)

MICROSOFT

1.564.160

36,38

13,67

11,28

23,40

26,92

41,7%

ORACLE

171.662

18,10

14,21

4,39

11,70

13,07

59,9%

VMWARE

62.807

45,72

8,46

5,87

26,17

16,31

34,9%

ADOBE

212.468

58,36

19,54

17,64

46,15

44,19

35,6%

FACEBOOK

1.001.646

33,59

6,32

9,07

17,50

17,50

21,9%

ALPHABET

1.441.612

30,04

4,94

6,01

18,63

18,59

17,8%

AMAZON

1.578.175

138,07

22,10

4,87

39,38

36,28

18,6%

APPLE

1.594.279

28,54

20,08

5,89

20,62

20,94

62,1%

MEDIA

953.351

48,60

13,66

8,13

25,44

24,22

36,6%

Fuente: Refinitiv

       
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RECOMENDACIONES

El 92% de los analistas recomiendan comprar la acción de Microsoft y sitúan su precio objetivo en 203,73 dólares, por debajo de su cotización actual de 206,26 dólares:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

NÚMERO

%

COMPRAR

34

92%

MANTENER

3

8%

VENDER

0

0%

TOTAL

37

100%

Fuente: Refinitiv

 

 

 

RENTABILIDAD ESPERADA DE LA INVERSIÓN

Las rentabilidades anuales esperadas, calculadas en base a las previsiones de los analistas, aplicando unos múltiplos razonables, son bastante reducidas:

RENTABILIDAD EN BASE AL PER

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO (MILLONES USD)

43.703

47.421

54.672

59.182

68.574

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

7.679

7.616

7.570

7.602

7.437

BENEFICIO POR ACCIÓN (USD)

5,69

6,23

7,22

7,79

9,22

BPA X 25

142,3

155,7

180,6

194,6

230,5

CAJA POR ACCIÓN

9,9

12,0

14,9

16,3

18,4

ESTIMACIÓN COTIZACIÓN 30 JUNIO

152,18

167,69

195,48

210,98

248,9

COTIZACIÓN ACTUAL

203,50

203,50

203,50

203,50

203,50

RENTABILIDAD ESPERADA

 

-17,6%

-2,0%

1,2%

5,2%

      

RENTABILIDAD EN BASE AL FLUJO CAJA

2020

2021

2022

2023

2024

FLUJO DE CAJA LIBRE (MILLONES USD)

42.445

47.495

54.189

62.720

71.293

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

7.679

7.616

7.570

7.602

7.437

FLUJO DE CAJA LIBRE POR ACCIÓN (USD)

5,53

6,24

7,16

8,25

9,59

FCF POR ACCIÓN X 25

138,19

155,90

178,96

206,27

239,66

CAJA POR ACCIÓN

9,9

12,0

14,9

16,3

18,4

ESTIMACIÓN COTIZACIÓN 30 JUNIO

148,08

167,93

193,88

222,62

258,04

COTIZACIÓN ACTUAL

203,50

203,50

203,50

203,50

203,50

RENTABILIDAD ESPERADA

 

-17,5%

-2,4%

3,0%

6,1%

      

RENTABILIDAD EN BASE AL EV/EBITDA

2020

2021

2022

2023

2024

EBITDA (MILLONES USD)

65.179

71.373

81.109

88.933

97.290

EBITDA X 16 (MILLONES USD)

1.042.858

1.141.969

1.297.737

1.422.928

1.556.640

CAJA NETA (MILLONES USD)

75.970

91.650

112.972

124.269

136.696

MARKET CAP

1.118.828

1.233.619

1.410.709

1.547.197

1.693.336

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

7678,82

7616

7570

7602

7437

ESTIMACIÓN COTIZACIÓN 30 JUNIO

145,70

161,97

186,35

203,53

227,69

COTIZACIÓN ACTUAL

203,5

203,5

203,5

203,5

203,5

RENTABILIDAD ESPERADA

 

-20,4%

-4,3%

0,0%

2,8%

switch
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Para que las rentabilidades sean atractivas a largo plazo hay que confiar en que Microsoft continúe cotizando con múltiplos muy exigentes dentro de cuatro años:

RENTABILIDAD EN BASE AL PER

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO (MILLONES USD)

43.703

47.421

54.672

59.182

68.574

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

7.679

7.616

7.570

7.602

7.437

BENEFICIO POR ACCIÓN (USD)

5,69

6,23

7,22

7,79

9,22

BPA X 30

170,7

186,8

216,7

233,6

276,6

CAJA POR ACCIÓN

9,9

12,0

14,9

16,3

18,4

ESTIMACIÓN COTIZACIÓN 30 JUNIO

180,63

198,82

231,59

249,91

295,0

COTIZACIÓN ACTUAL

203,50

203,50

203,50

203,50

203,50

RENTABILIDAD ESPERADA

 

-2,3%

6,7%

7,1%

9,7%

      

RENTABILIDAD EN BASE AL FLUJO CAJA

2020

2021

2022

2023

2024

FLUJO DE CAJA LIBRE (MILLONES USD)

42.445

47.495

54.189

62.720

71.293

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

7.679

7.616

7.570

7.602

7.437

FLUJO DE CAJA LIBRE POR ACCIÓN (USD)

5,53

6,24

7,16

8,25

9,59

FCF POR ACCIÓN X 30

165,83

187,08

214,75

247,52

287,59

CAJA POR ACCIÓN

9,9

12,0

14,9

16,3

18,4

ESTIMACIÓN COTIZACIÓN 30 JUNIO

175,72

199,11

229,67

263,87

305,97

COTIZACIÓN ACTUAL

203,50

203,50

203,50

203,50

203,50

RENTABILIDAD ESPERADA

 

-2,2%

6,2%

9,0%

10,7%

      

RENTABILIDAD EN BASE AL EV/EBITDA

2020

2021

2022

2023

2024

EBITDA (MILLONES USD)

65.179

71.373

81.109

88.933

97.290

EBITDA X 20 (MILLONES USD)

1.303.573

1.427.461

1.622.171

1.778.660

1.945.800

CAJA NETA (MILLONES USD)

75.970

91.650

112.972

124.269

136.696

MARKET CAP

1.379.543

1.519.111

1.735.143

1.902.929

2.082.496

NUMERO DE ACCIONES (MILLONES)

7678,82

7616

7570

7602

7437

ESTIMACIÓN COTIZACIÓN 30 JUNIO

179,66

199,46

229,21

250,33

280,02

COTIZACIÓN ACTUAL

203,5

203,5

203,5

203,5

203,5

RENTABILIDAD ESPERADA

 

-2,0%

6,1%

7,1%

8,3%

switch
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6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

Microsoft desarrolla, fabrica, licencia y provee soporte de software para computadores personales, servidores, dispositivos electrónicos y servicios. Sus productos más conocidos son el sistema operativo Microsoft Windows, la suite ofimática Microsoft Office o soluciones tecnológicas como Outlook (correo electrónico), OneDrive (almacenamiento en la nube) o LinkedIn. En hardware sus productos estrella son su línea de ordenadores portátiles y tabletas Microsoft Surface, así como su consola de videojuegos Xbox. Microsoft cuenta, además, con su propio buscador en la red llamado Bing.

Además cuentan con otros productos como GitHub (que proporciona una plataforma de colaboración y servicio de alojamiento de código para desarrolladores),  Azure (una plataforma en la nube) y con múltiples servicios y soluciones para sus clientes profesionales.

Los segmentos en los que participa incluyen los procesos comerciales, la nube inteligente y la computación personal:

 PRODUCTIVIDAD Y PROCESOS DE NEGOCIO: Incluye productos y servicios que abarcan una extensa gama de dispositivos y plataformas: Office, LinkedIn, Dynamics, Skype, Outlook y OneDrive, entre otros productos accesibles vía online.

 NUBE INTELIGENTE: Servidores públicos, privados e híbridos y servicios en la nube: Azure, SQL Server, Windows Server, Visual Studio, System Center, entre otros.

COMPUTACIÓN PERSONAL: En este segmento incluyen a Windows, la consola de juego Xbox, Videojuegos y Surface, entre otros.

La evolución reciente de sus cifras de ingresos por segmentos ha sido la siguiente:

         

VARIACIÓN

VENTAS POR SEGMENTOS

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2016-2019

PRODUCTIVIDAD Y PROCESOS DE NEGOCIO

25.792

28,3%

29.870

30,9%

35.865

32,5%

41.160

32,7%

59,6%

NUBE INTELIGENTE

24.952

27,4%

27.407

28,4%

32.219

29,2%

38.985

31,0%

56,2%

COMPUTACIÓN PERSONAL

40.410

44,3%

39.294

40,7%

42.276

38,3%

45.698

36,3%

13,1%

TOTAL

91.154

100,0%

96.571

100,0%

110.360

100,0%

125.843

100,0%

38,1%

switch
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La tasa de crecimiento de las ventas de Microsoft presentaba una preocupante tendencia descendente que han logrado revertir en los últimos años:

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

VENTAS

39.788

44.282

51.122

60.420

58.437

62.484

69.943

73.723

77.849

86.833

93.580

91.154

96.571

110.360

125.843

VARIACIÓN ANUAL

 

11,3%

15,4%

18,2%

-3,3%

6,9%

11,9%

5,4%

5,6%

11,5%

7,8%

-2,6%

5,9%

14,3%

14,0%

PROMEDIO 3 AÑOS

   

15,0%

  

5,2%

  

7,5%

  

3,7%

 

11,4%

switch
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Para los próximos cuatro años se espera que los ingresos continúen creciendo con una media del 12,4% anual.

En los nueve primeros meses del ejercicio 2.019-2.020 sus ingresos han aumentado el 14% con respecto al ejercicio anterior.

En los últimos años también han conseguido dar la vuelta a la preocupante evolución que presentaban sus cifras de beneficio neto, situándolos en porcentajes sobre ventas muy elevados:

 

FY2005

FY2006

FY2007

FY2008

FY2009

FY2010

FY2011

FY2012

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

BENEFICIO NETO

12.254

12.599

14.065

17.681

14.569

18.760

23.150

16.978

21.863

22.074

12.193

20.539

25.489

16.571

39.240

% SOBRE VENTAS

30,8%

28,5%

27,5%

29,3%

24,9%

30,0%

33,1%

23,0%

28,1%

25,4%

13,0%

22,5%

26,4%

15,0%

31,2%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

switch
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La reducción de la cifra del año 2.018 fue provocada por gastos extraordinarios por importe de 13.700 millones de dólares.

Para los próximos años se prevé un crecimiento sostenido de las cifras de beneficio neto:

 

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

BENEFICIO NETO

43.703

47.421

54.672

59.182

68.574

% SOBRE VENTAS

30,9%

30,3%

31,0%

30,8%

30,6%

switch
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En los nueve primeros meses del ejercicio 2.019-2.020 los beneficios han aumentado el 12,7% con respecto al ejercicio anterior y el porcentaje sobre ventas ha sido del 31,5%.

La rentabilidad sobre fondos propios que consiguen es muy elevada (38,3% en el año 2.019).

El endeudamiento de Microsoft, restando la tesorería del exigible, es del 49%, su fondo de maniobra y su posición financiera a corto son excedentarios y su tesorería es superior a su deuda financiera. Además, cuenta con una buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja libre.

La rentabilidad por dividendo es bastante reducida (0,9%).

La evolución reciente del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:

 

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

  

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

1,48

2,56

3,25

2,13

5,06

 

BENEFICIO POR ACCIÓN

5,69

6,23

7,21

7,74

9,66

COTIZACIÓN 3O JUNIO

44,15

51,17

68,93

98,61

133,96

 

COTIZACIÓN 02/07/2020

206,26

206,26

206,26

206,26

206,26

PER

29,83

19,99

21,21

46,30

26,47

 

PER

36,24

33,13

28,61

26,64

21,35

switch
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Si tomamos como base 100 los datos del año 2.015 tenemos el gráfico siguiente:

 

 

El cual nos indica que, desde esta perspectiva, la acción de Microsoft no está infravalorada.

El 92% de los analistas recomiendan comprar la acción de Microsoft y sitúan su precio objetivo en 203,73 dólares, por debajo de su cotización actual de 206,26 dólares.

La rentabilidad anual esperada, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024, en base a las previsiones de los analistas y aplicando unos múltiplos razonables, es bastante reducida:

 

PER (X25)

P/FCF (X25)

EV/EBITDA (X16)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA AÑO 2.024

5,2%

6,1%

2,8%

switch
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Así pues, aunque Microsoft es una empresa excelente, para que las rentabilidades anuales esperadas sean atractivas hay que confiar en que Microsoft continúe cotizando con múltiplos muy exigentes dentro de cuatro años:

 

PER (X30)

P/FCF (X30)

EV/EBITDA (X20)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA AÑO 2.024

9,7%

10,7%

8,3%

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Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa.

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