NESTLÉ

Fecha Informe: 3 de agosto de 2.020

Nestlé fue creado en 1866 en Suiza. Actualmente es la mayor empresa de alimentos y bebidas del mundo. Cuenta con una plantilla de 291.000 empleados y con presencia en 187 países.

A continuación detallamos sus principales categorías de productos.

  • Agua embotellada
  • Alimentación para mascotas
  • Alimentación infantil
  • Café y bebibles
  • Cereales
  • Chocolate
  • Mercado profesional
  • Nestlé health science
  • Lácteos
  • Platos preparados

La evolución reciente de las ventas de Nestlé por familias de productos y el margen operativo de cada una de ellas es la siguiente:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

VARIACIÓN

% BENEFICIO

DATOS EN MILLONES FRANCOS SUIZOS

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

OPERATIVO

POWDERED AND LIQUID BEVERAGES

19.245

22%

19.792

22%

20.388

23%

21.620

24%

23.221

25%

20,7%

20,2%

WATER

7.112

8%

7.414

8%

7.382

8%

7.409

8%

7.391

8%

3,9%

9,0%

MILK PRODUCTOS AND ICE CREAM

14.637

16%

14.331

16%

13.430

15%

13.217

14%

13.268

14%

-9,4%

12,6%

NUTRITION AND HEALTH SCIENCE

14.854

17%

15.038

17%

15.247

17%

16.188

18%

14.990

16%

0,9%

20,6%

PREPARED DISHES AND COOKING AIDS

12.579

14%

12.148

14%

11.938

13%

12.065

13%

12.188

13%

-3,1%

15,2%

CONFECTIONERY

8.870

10%

8.689

10%

8.799

10%

8.123

9%

7.888

9%

-11,1%

15,7%

PET CARE

11.488

13%

12.067

13%

12.406

14%

12.817

14%

13.622

15%

18,6%

20,1%

TOTAL

88.785

100%

89.479

100%

89.590

100%

91.439

100%

92.568

100%

4,3%

 
switch
Desplaza horizontalmente con el dedo para ver toda la tabla

El 45,7% de sus ventas las hacen en América, el 28,6% en la zona de Europa, Oriente Medio y Norte de África y el 25,7% en la zona de Asia, Oceanía y África Subsahariana.

Nestlé cuenta con numerosos competidores, entre los que se encuentran Danone, Diageo, Mondelez, Kraft Heinz, Associated British Foods, Pepsico, Coca Cola, General Mills, Kellogg, Marsh, Unilever, etc.

Sus principales accionistas son:

ACCIONISTA

%

BLACKROCK

4,98%

CAPITAL RESERACH GLOBAL INVESTORS

3,72%

THE VANGUARD GROUP

2,94%

NORGES BANK

2,62%

MFSINVESTMENT MANAGEMENT

1,67%

UBS ASSET MANAGEMENT

1,55%

THIRD POINT

1,39%

CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT

1,19%

CAPITAL WORLD INVESTORS

1,14%

ZÜRCHER KANTONALBANK

0,89%

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

VENTAS

La evolución de sus ventas no ha sido espectacular:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

84.326

94.353

95.712

99.461

100.078

92.290

90.844

91.034

93.459

93.176

VARIACIÓN ANUAL

 

11,9%

1,4%

3,9%

0,6%

-7,8%

-1,6%

0,2%

2,7%

-0,3%

PROMEDIO 3 AÑOS

 

 

 

5,7%

 

 

-2,9%

 

 

0,9%

switch
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Se espera que sus ingresos crezcan poco en el año 2.020 y la vuelta a la normalidad a partir del año 2.021:

 

2020

2021

2022

2023

2024

VENTAS

93.922

96.922

100.203

103.830

107.999

VARIACIÓN ANUAL

0,8%

3,2%

3,4%

3,6%

4,0%

PROMEDIO 5 AÑOS

 

 

 

 

3,0%

switch
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No obstante, en moneda local (francos suizos) sus ventas se han reducido en el primer semestre de este año el -6,3% con respecto al año anterior.

MARGEN BRUTO

La evolución del margen bruto ha sido la siguiente:

           

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

MARGEN BRUTO

41.374

44.575

45.040

47.538

48.131

45.794

45.966

44.728

46.371

46.223

% SOBRE VENTAS

49,1%

47,2%

47,1%

47,8%

48,1%

49,6%

50,6%

49,1%

49,6%

49,6%

switch
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Para los próximos años se espera que el porcentaje de margen bruto se reduzca:

 

2020

2021

2022

2023

2024

MARGEN BRUTO

46.810

48.099

50.118

49.788

51.567

% SOBRE VENTAS

49,8%

49,6%

50,0%

48,0%

47,7%

switch
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En el primer semestre de este año la cifra de margen bruto en moneda local se ha reducido el -8,7%.

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

El resultado de explotación ha evolucionado favorablemente en los dos últimos años:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

11.648

14.068

14.282

14.104

11.913

12.898

13.365

10.320

14.056

16.184

% SOBRE VENTAS

13,8%

14,9%

14,9%

14,2%

11,9%

14,0%

14,7%

11,3%

15,0%

17,4%

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Las previsiones apuntan a que el porcentaje de resultado de explotación continuará mejorando en los próximos años:

 

2020

2021

2022

2023

2024

RESULTADO EXPLOTACIÓN

16.411

17.368

18.232

19.119

20.124

% SOBRE VENTAS

17,5%

17,9%

18,2%

18,4%

18,6%

switch
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En el primer semestre de este año el resultado de explotación ha aumentado el 20,4% con respecto al año anterior, a causa de que su importe fue bastante reducido en el año 2.019.

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

El porcentaje de rendimiento del activo es bastante estable:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

13.176

14.809

14.728

16.360

15.437

14.411

14.482

15.089

15.751

16.141

TOTAL ACTIVO

119.594

121.684

137.495

134.904

134.242

123.769

129.594

136.724

139.612

132.197

% RENDIMIENTO

11,0%

12,2%

10,7%

12,1%

11,5%

11,6%

11,2%

11,0%

11,3%

12,2%

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El porcentaje de retorno sobre el capital invertido del año 2.019 es muy simular al del rendimiento del activo:

 

2019

RESULTADO EXPLOTACIÓN

16.184

% IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS

20,97%

RESULTADO EXPLOTACIÓN MENOS IMPUESTOS

12.789

ACTIVO

132.197

EXIGIBLE A CORTO NO FINANCIERO

-28.502

TESORERÍA EXCEDENTARIA

0

CAPITAL INVERTIDO

103.695

% RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO

12,3%

BENEFICIO NETO

Tras un periodo de tiempo con resultados decepcionantes, han conseguido que el beneficio neto aumente en los dos últimos años:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

8.420

10.702

10.911

10.809

15.792

9.424

8.662

7.271

10.359

12.692

% SOBRE VENTAS

10,0%

11,3%

11,4%

10,9%

15,8%

10,2%

9,5%

8,0%

11,1%

13,6%

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Las previsiones de beneficios para los próximos años son bastante favorables:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO

13.384

14.032

14.813

15.733

16.251

% SOBRE VENTAS

14,3%

14,5%

14,8%

15,2%

15,0%

VARIACIÓN ANUAL

5,5%

4,8%

5,6%

6,2%

3,3%

switch
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En el primer semestre de este año el beneficio neto ha aumentado el 22,5% con respecto al año anterior, si bien el principal motivo es que el beneficio del año 2.019 se redujo el -17,4% con respecto al del año 2.018.  

RENTABILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS

Los porcentajes de rentabilidad sobre fondos propios de los dos últimos años han sido bastante buenos, a lo cual ha contribuido la reducción de la cifra de Equity:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

8.420

10.702

10.911

10.809

15.792

9.424

8.662

7.271

10.359

12.692

FONDOS PROPIOS

66.274

60.577

66.638

70.089

70.546

62.226

63.460

62.564

58.450

53.766

% RENTABILIDAD

12,7%

17,7%

16,4%

15,4%

22,4%

15,1%

13,6%

11,6%

17,7%

23,6%

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FLUJO DE CAJA LIBRE

Nestlé cuenta con una muy buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja libre:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ACUMULADO

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2010-2019

FLUJO CAJA OPERACIONES

13.054

11.484

16.714

16.180

16.059

14.867

15.821

14.428

15.738

15.954

150.299

CAPEX

-4.781

-5.670

-5.972

-5.752

-4.832

-4.464

-4.764

-4.783

-4.569

-4.239

-49.826

FLUJO DE CAJA LIBRE

8.273

5.814

10.742

10.428

11.227

10.403

11.057

9.645

11.169

11.715

100.473

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

BENEFICIO NETO

8.420

10.702

10.911

10.809

15.792

9.424

8.662

7.271

10.359

12.692

105.042

%

98%

54%

98%

96%

71%

110%

128%

133%

108%

92%

96%

switch
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3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen del balance de situación de Nestlé a 31/12/2019 es el siguiente:

ACTIVO

2019

%

INMOVILIZADO

95.347

72%

ACTIVO CIRCULANTE

26.246

20%

TESORERIA

10.604

8%

TOTAL

132.197

100%

 

 

 

PASIVO

2019

%

PATRIMONIO NETO

54.621

41%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

23.902

18%

EXIGIBLE A LARGO

10.673

8%

PASIVO CIRCULANTE

28.502

22%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

14.499

11%

TOTAL

132.197

100%

 

 

 

 

El endeudamiento de Nestlé, restando la tesorería del exigible, es del 123% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto son negativos:

 

2019

FONDOS PROPIOS

54.621

EXIGIBLE A LARGO

34.575

INMOVILIZADO

-95.347

FONDO MANIOBRA

-6.151

NECESIDADES CIRCULANTE

2.256

POSICIÓN FINANCIERA

-3.895

 

 

TESORERIA

10.604

DEUDA FINANCIERA CORTO

-14.499

POSICIÓN FINANCIERA

-3.895

Lo cual no es preocupante porque su deuda financiera neta representa 1,7 años de Ebitda:

 

2019

DEUDA FINANCIERA

38.401

TESORERÍA

-10.604

DEUDA FINANCIERA NETA

27.797

EBITDA NORMALIZDO

16.074

RATIO

1,7

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La rentabilidad por dividendo no es muy elevada:

 

2014

2015

2016

2017

2018

2019

DIVIDENDO

2,40

2,34

2,34

2,39

2,50

2,72

COTIZACIÓN 31/12

73,38

74,42

71,77

86,01

81,31

108,27

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO

3,3%

3,1%

3,3%

2,8%

3,1%

2,5%

switch
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No obstante, para facilitar el aumento del beneficio por acción durante los últimos años la empresa ha seguido la política de comprar sus propias acciones:

 

2014

2015

2016

2017

2018

2019

NÚMERO ACCIONES (MILLONES)

3196

3136

3097

3098

3019

2934

VARIACIÓN

 

-1,9%

-1,2%

0,0%

-2,6%

-2,8%

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5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución reciente del beneficio por acción, de la cotización y el PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

2,49

3,34

3,41

3,38

4,94

3,01

2,80

2,35

3,43

4,33

4,63

4,93

5,28

5,70

5,97

COTIZACIÓN

58,65

57,59

65,10

73,14

73,38

74,42

71,77

86,01

81,31

108,27

118,44

118,44

118,44

118,44

118,44

PER

23,55

17,24

19,09

21,64

14,85

24,72

25,63

36,60

23,71

25,00

25,57

24,03

22,42

20,79

19,83

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Si tomamos como base 100 los datos del año 2.010 tenemos el gráfico siguiente:

 

 

El cual nos indica que, desde esta perspectiva, la acción no está infravalorada y que tiene cierto potencial de subida si logran cumplir con las previsiones.

COMPARABLES

La comparación de los múltiplos de la empresa con las principales empresas del sector de las bebidas y de la alimentación es la siguiente:

COMPANY

ENTERPRISE VALUE (USD)

P/E (LTM)

P/B (LTM)

EV/REVENUE (LTM)

EV/EBITDA (LTM)

P/SALES (LTM)

NESTLE

378.458.529.637

23,13

7,05

3,91

18,21

3,65

DANONE

62.024.581.481

19,37

2,25

2,12

10,33

1,63

DIAGEO

104.255.739.654

21,87

8,72

6,05

17,36

5,09

ANHEUSER BUSCH

188.340.822.162

43,32

1,79

3,94

10,58

1,94

HEINEKEN

75.077.360.853

21,81

2,93

2,66

10,76

2,13

MONDELEZ

97.439.494.709

23,45

3,05

3,76

19,31

3,06

KRAFT HEINZ

69.497.621.222

22,04

0,82

2,76

11,85

1,65

ASSOCIATED BRITISH FOODS

22.004.880.939

19,73

1,55

1,05

8,12

0,91

PEPSICO

226.559.557.030

28,04

15,26

3,35

17,29

2,82

COCA-COLA CO

237.138.534.534

22,22

11,60

6,91

21,29

5,91

GENERAL MILLS

51.283.728.333

17,79

4,79

2,91

14,24

2,19

KELLOGG

31.608.805.163

23,04

10,86

2,35

15,72

1,75

MARSH&MCLENNAN

71.329.453.596

33,46

8,09

4,14

18,13

3,46

MEDIA

124.232.239.178

24,56

6,06

3,53

14,86

2,78

Fuente: Refinitiv

      
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Donde podemos ver que, desde esta perspectiva, la acción de Nestlé tampoco esta infravalorada.

RECOMENDACIONES

RECOMENDACIONES

El 63% de los analistas recomienda comprar la acción de Nestlé:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

NÚMERO

%

COMPRAR

19

63%

MANTENER

10

33%

VENDER

1

3%

TOTAL

30

100%

Fuente: Refinitiv y elaboración propia

 

 

 

 

Y sitúan su precio en 123,23 dólares, por encima de la cotización actual de 118,44 dólares.

RENTABILIDAD ESPERADA DE LA INVERSIÓN

La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, manteniendo la inversión hasta el año 2.024 y aplicando unos múltiplos bastante exigentes se sitúa entre el 2,3% y el 5,3%:

 

PER (BPA X 23)

PER (BPA X 25)

EV/EBITDA (X16)

EV/EBITDA (X18)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA 2024

3,4%

5,3%

2,3%

5,2%

switch
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A la que hay que añadir los dividendos que se distribuyan (la rentabilidad por dividendo actual es del 2,5%).

Si efectuamos el descuento de los flujos de caja previstos, la tasa de actualización que iguala el valor de la acción con su precio actual es del 6,07%.

6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

Nestlé fue creado en 1866 en Suiza. Actualmente es la mayor empresa de alimentos y bebidas del mundo. Cuenta con una plantilla de 291.000 empleados y con presencia en 187 países.

Su cartera de productos incluye agua embotellada, alimentación infantil, cafés y bebidas, cereales, chocolates, nutrición y salud, lácteos, helados, platos preparados, alimentos para mascotas, entre otros. Para su comercialización cuenta con un amplio número de marcas tanto locales como globales.

La evolución reciente de las ventas de Nestlé por familias de productos y el margen operativo de cada una de ellas es la siguiente:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

VARIACIÓN

% BENEFICIO

DATOS EN MILLONES FRANCOS SUIZOS

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2015-2019

OPERATIVO

POWDERED AND LIQUID BEVERAGES

19.245

22%

19.792

22%

20.388

23%

21.620

24%

23.221

25%

20,7%

20,2%

WATER

7.112

8%

7.414

8%

7.382

8%

7.409

8%

7.391

8%

3,9%

9,0%

MILK PRODUCTOS AND ICE CREAM

14.637

16%

14.331

16%

13.430

15%

13.217

14%

13.268

14%

-9,4%

12,6%

NUTRITION AND HEALTH SCIENCE

14.854

17%

15.038

17%

15.247

17%

16.188

18%

14.990

16%

0,9%

20,6%

PREPARED DISHES AND COOKING AIDS

12.579

14%

12.148

14%

11.938

13%

12.065

13%

12.188

13%

-3,1%

15,2%

CONFECTIONERY

8.870

10%

8.689

10%

8.799

10%

8.123

9%

7.888

9%

-11,1%

15,7%

PET CARE

11.488

13%

12.067

13%

12.406

14%

12.817

14%

13.622

15%

18,6%

20,1%

TOTAL

88.785

100%

89.479

100%

89.590

100%

91.439

100%

92.568

100%

4,3%

 
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El 45,7% de sus ventas las hacen en América, el 28,6% en la zona de Europa, Oriente Medio y Norte de África y el 25,7% en la zona de Asia, Oceanía y África Subsahariana.

La evolución de sus ventas no ha sido espectacular:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

 

VENTAS

84.326

94.353

95.712

99.461

100.078

92.290

90.844

91.034

93.459

93.176

 

VARIACIÓN ANUAL

 

11,9%

1,4%

3,9%

0,6%

-7,8%

-1,6%

0,2%

2,7%

-0,3%

 

PROMEDIO 3 AÑOS

 

 

 

5,7%

 

 

-2,9%

 

 

0,9%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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Se espera que su cifra de negocio crezca poco en el año 2.020 y la vuelta a la normalidad a partir del año 2.021, con un crecimiento medio anual del 3% para el periodo 2.020-2.024.

Tras un periodo de tiempo con resultados decepcionantes, han conseguido que el beneficio aumente en los dos últimos años:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

8.420

10.702

10.911

10.809

15.792

9.424

8.662

7.271

10.359

12.692

% SOBRE VENTAS

10,0%

11,3%

11,4%

10,9%

15,8%

10,2%

9,5%

8,0%

11,1%

13,6%

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Las previsiones de beneficios para los próximos años son bastante favorables, ya que se espera que su tasa de crecimiento medio anual sea del 5,1% para el periodo 2.020-2.024.  

Los porcentajes de rentabilidad sobre fondos propios de los dos últimos años han sido bastante buenos (17,7% en el año 2.018 y 23,6% en el año 2.019).

El endeudamiento de Nestlé, restando la tesorería del exigible, es del 123% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto son negativos. Lo cual no es preocupante porque su deuda financiera neta representa 1,7 años de Ebitda. Además, la compañía cuenta con una buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja libre.

La rentabilidad por dividendo no es muy elevada (2,5% en el años 2.019).  No obstante, para facilitar el aumento del beneficio por acción durante los últimos años la empresa ha seguido la política de comprar sus propias acciones (reducción anual media de las acciones en circulación del -1,7% en los últimos cinco años).

La evolución reciente del beneficio por acción, de la cotización y el PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

2,49

3,34

3,41

3,38

4,94

3,01

2,80

2,35

3,43

4,33

4,63

4,93

5,28

5,70

5,97

COTIZACIÓN

58,65

57,59

65,10

73,14

73,38

74,42

71,77

86,01

81,31

108,27

118,44

118,44

118,44

118,44

118,44

PER

23,55

17,24

19,09

21,64

14,85

24,72

25,63

36,60

23,71

25,00

25,57

24,03

22,42

20,79

19,83

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Si tomamos como base 100 los datos del año 2.010 tenemos el gráfico siguiente:

 

 

El cual nos indica que, desde esta perspectiva, la acción no está infravalorada y que tiene cierto potencial de subida si logran cumplir con las previsiones.

La comparación de los múltiplos de la empresa con las principales empresas del sector de las bebidas y de la alimentación, también nos indica que la acción de Nestlé no está infravalorada.

El 63% de los analistas recomienda comprar la acción de Nestlé y sitúan su precio en 123,23 dólares, por encima de la cotización actual de 118,44 dólares.

La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024 y aplicando unos múltiplos bastante exigentes se sitúa entre el 2,3% y el 5,3%:

 

PER (BPA X 23)

PER (BPA X 25)

EV/EBITDA (X16)

EV/EBITDA (X18)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA 2024

3,4%

5,3%

2,3%

5,2%

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A la que hay que añadir los dividendos que se distribuyan (alrededor del 2,5% actualmente).

Si efectuamos el descuento de los flujos de caja previstos, la tasa de actualización que iguala el valor de la acción con su precio actual es del 6,07%.

En definitiva, la rentabilidad anual esperada, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024, se sitúa entre el 4,8% y el 7,8%.

En cualquier caso, consideramos a Nestlé una empresa excelente que hay que tener permanentemente en el radar de cara a su incorporación a una cartera de inversión orientada al largo plazo.

Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa.

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