VISA INC.

Fecha Informe: 11 de agosto 2.020

Visa Inc. (Visa) es una compañía estadounidense fundada en 1958 que desde sus inicios se ha dedicado a facilitar los pagos entre consumidores y empresas. Su principal fortaleza competitiva es una gran red compuesta por 15.500 instituciones financieras, más de 3.400 millones de tarjetas y 61 millones de establecimientos ubicados en más de 200 países, lo que le permite ser la empresa líder mundial en pagos digitales. Además cuenta con una marca global que es sinónimo en todo el mundo de seguridad, velocidad y confiabilidad y con una escala que le permite hacer fuertes inversiones en tecnología.

Visa no es una institución financiera, ya que son éstas las que emiten las tarjetas y otorgan crédito. La principal función de la compañía es facilitar las transacciones entre las entidades financieras, los comerciantes y los titulares de las tarjetas. Es decir, facilitar la autorización, liquidación y compensación de transacciones de pago, a través de distintas plataformas y con servicios complementarios que ofrecen valor agregado.

Durante décadas el crecimiento de Visa ha sido impulsado por la solidez de sus soluciones comerciales  (productos de crédito, débito y prepago), así como por una red global de cajeros automáticos. No obstante, durante los últimos años, a medida que la tecnología ha ido avanzando, se ha producido una profunda transformación del sector con la fuerte irrupción del comercio electrónico, la aparición de nuevos competidores y de nuevas formas de pago y de movimiento de fondos.

Para defender su ventaja competitiva Visa está invirtiendo tanto orgánicamente como mediante adquisiciones estratégicas en diferentes tipos de tecnologías que le permiten asociarse con los nuevos operadores (fintechs, empresas de tecnología, etc.), simplificar y garantizar la seguridad de los movimientos de fondos, ofrecer nuevos servicios e intervenir en nuevos flujos de pago (de C2B a P2P, B2C, B2B y G2C).

Sus principales competidores de pagos electrónicos son las otras dos grandes redes globales (Mastercard y American Express), pero también existen otros competidores bien posicionados en determinadas zonas geográficas o países (JCB-Japón, Discover-Estados Unidos, Unión Pay-China). Además hay países que les imponen restricciones que les impiden competir de forma eficiente como China, India y Rusia.

La siguiente tabla de datos del año 2.018 nos permite comparar a Visa con algunos de sus principales competidores:

   

AMERICAN

  
 

VISA

MASTERCARD

EXPRESS

JCB

DINERS CLUB

Volumen Pagos (Billones $)

8.449

4.338

1.169

283

172

Volumen Total (Billones $)

11.380

5.901

1.184

290

187

Transacciones Totales (Billones)

188

103

8

4

3

Número Tarjetas (Millones)

3.359

2.022

114

127

63

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También compiten con redes locales, proveedores de pago alternativos, redes de pago en tiempo real y procesadores de pago.

No obstante, creemos que Visa está muy bien posicionada para hacer frente a los nuevos desafíos y que, además, cuenta con muchas oportunidades para ganar terreno a los pagos en efectivo y mediante cheques.

La evolución reciente de sus ingresos por zonas geográficas ha sido la siguiente:

             

VARIACIÓN

INGRESOS POR ZONA GEOGRÁFICA

2014

%

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2014-2019

ESTADOS UNIDOS

6.847

54%

7.406

53%

7.851

52%

8.704

47%

9.332

45%

10.279

45%

50%

INTERNACIONAL

5.855

46%

6.474

47%

7.231

48%

9.654

53%

11.277

55%

12.698

55%

117%

TOTAL

12.702

100%

13.880

100%

15.082

100%

18.358

100%

20.609

100%

22.977

100%

66%

VARIACIÓN ANUAL

  

9,3%

 

8,7%

 

21,7%

 

12,3%

 

11,5%

  

NOTA= DATOS EN MILLONES DE DÓLARES

             
switch
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Donde podemos el fuerte crecimiento que están teniendo sus ingresos fuera de Estados Unidos.

En la siguiente tabla resumimos la evolución de sus ingresos por familia de productos:

             

VARIACIÓN

INGRESOS POR TIPO DE PRODUCTO

2014

%

2015

%

2016

%

2017

%

2018

%

2019

%

2014-2019

INGRESOS POR SERVICIOS

5.797

46%

6.302

45%

6.747

45%

7.975

43%

8.918

43%

9.700

42%

67%

INGRESOS POR PROCESAMIENTO DE DATOS

5.167

41%

5.552

40%

6.272

42%

7.786

42%

9.027

44%

10.333

45%

100%

INGRESOS POR TRANSACCIONES INTERNACIONALES

3.560

28%

4.064

29%

4.649

31%

6.321

34%

7.211

35%

7.804

34%

119%

OTROS INGRESOS

770

6%

823

6%

823

5%

841

5%

944

5%

1.313

6%

71%

INCENTIVOS AL CLIENTE

-2.592

-20%

-2.861

-21%

-3.409

-23%

-4.565

-25%

-5.491

-27%

-6.173

-27%

138%

TOTAL

12.702

100%

13.880

100%

15.082

100%

18.358

100%

20.609

100%

22.977

100%

81%

NOTA= DATOS EN MILLONES DE DÓLARES

             
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Sus principales accionistas son los siguientes:

ACCIONISTA

%

THE VANGUARD GROUP

9,00%

BLACKROCK

4,89%

FIDELITY MANAGMENT

4,87%

T. ROWE PRIVE

4,73%

STATE STREET GLOBAL ADVISORS

4,58%

2. ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO (datos en millones de euros)

Nota: Visa cierra el ejercicio el día 30 de septiembre

VENTAS

Sus cifras de ingresos han tenido una evolución muy favorable en todo el periodo estudiado:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

8.065

9.188

10.421

11.778

12.702

13.880

15.082

18.358

20.609

22.977

VARIACIÓN ANUAL

 

13,9%

13,4%

13,0%

7,8%

9,3%

8,7%

21,7%

12,3%

11,5%

PROMEDIO 3 AÑOS

   

13,5%

  

8,6%

  

15,2%

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El siguiente gráfico nos permite comparar la evolución de las ventas de Visa con las de sus principales competidores:

 

Donde podemos ver que tanto Visa como Mastercard están ganado terreno a American Express.

Para este ejercicio se espera que sus ingresos se reduzcan el -5,3% y que a partir del siguiente crezcan con fuerza:

 

2020

2021

2022

2023

2024

VENTAS

21.765

24.225

27.556

32.220

36.963

VARIACIÓN ANUAL

-5,3%

11,3%

13,8%

16,9%

14,7%

PROMEDIO 5 AÑOS

    

10,3%

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En los nueve primeros meses del ejercicio 2.019-2.020 sus ingresos se han reducido el -0,6%:

 

jun-19

jun-20

VENTAS

16.840

16.745

VARIACIÓN

 

-0,6%

MARGEN BRUTO

El porcentaje de margen bruto es muy elevado tal y como corresponde a una empresa del sector servicios:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

MARGEN BRUTO

6.843

7.729

8.695

9.846

10.320

11.327

12.318

15.110

16.753

18.812

% SOBRE VENTAS

84,8%

84,1%

83,4%

83,6%

81,2%

81,6%

81,7%

82,3%

81,3%

81,9%

switch
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En los nueve primeros meses de este ejercicio el margen bruto se ha reducido el -2,9%:

 

jun-19

jun-20

MARGEN BRUTO

13.739

13.346

% SOBRE VENTAS

81,6%

79,7%

VARIACIÓN ANUAL

 

-2,9%

EBITDA

El Ebitda también ha tenido una evolución muy favorable tanto en su importe como en porcentaje sobre ventas:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

EBITDA

4.854

5.744

2.466

7.621

8.132

9.558

8.385

12.700

13.567

15.657

% SOBRE VENTAS

60,2%

62,5%

23,7%

64,7%

64,0%

68,9%

55,6%

69,2%

65,8%

68,1%

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Se prevé que el Ebitda se reduzca en este ejercicio 2.019-2020 y la vuelta a la normalidad a partir del ejercicio siguiente:

 

2020

2021

2022

2023

2024

EBITDA

14.841

16.792

19.647

23.702

27.885

% SOBRE VENTAS

68,2%

69,3%

71,3%

73,6%

75,4%

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Por nuestra parte, vemos muy difícil que el logren mejorar el margen Ebitda en siete puntos en tan solo cinco años.

En los nueve primeros meses de este ejercicio el Ebitda se ha reducido el -2% con respecto al ejercicio anterior:

 

jun-19

jun-20

MARGEN BRUTO

11.750

11.510

% SOBRE VENTAS

69,8%

68,7%

VARIACIÓN ANUAL

 

-2,0%

La comparación del margen Ebitda de Visa con sus principales competidores es la siguiente:

 

MARGEN

 

EBITDA

VISA

68,1%

MASTERCARD

60,3%

AMERICAN EXPRESS

21,3%

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

La evolución del resultado de explotación en el periodo estudiado ha sido la siguiente:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

4.589

5.456

2.133

7.224

7.697

9.064

7.883

12.144

12.954

15.001

% SOBRE VENTAS

56,9%

59,4%

20,5%

61,3%

60,6%

65,3%

52,3%

66,2%

62,9%

65,3%

VARIACIÓN ANUAL

 

18,9%

-60,9%

238,7%

6,5%

17,8%

-13,0%

54,1%

6,7%

15,8%

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Donde podemos ver que el margen de explotación ha aumentado del 56,9% al 65,3%:

Con la excepción de este ejercicio 2.019-2,020, se espera que el resultado de explotación continúe aumentando:

 

2020

2021

2022

2023

2024

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

14.054

16.149

18.914

22.343

26.240

% SOBRE VENTAS

64,6%

66,7%

68,6%

69,3%

71,0%

VARIACIÓN ANUAL

-6,3%

14,9%

17,1%

18,1%

17,4%

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También vemos difícil que consigan incrementar el margen de explotación en 6 puntos en un periodo de cinco años.

En los nueve primeros meses de este ejercicio el resultado de explotación se ha reducido el -2.9%:

 

jun-19

jun-20

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

11.266

10.939

% SOBRE VENTAS

66,9%

65,3%

VARIACIÓN ANUAL

 

-2,9%

La comparación del margen de explotación de Visa con sus principales competidores es la siguiente:

 

MARGEN

 

EXPLOTACIÓN

VISA

65,3%

MASTERCARD

57,2%

AMERICAN EXPRESS

18,7%

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

El porcentaje de rendimiento que obtienen de su activo es muy elevado:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

4.589

5.456

2.133

7.224

7.697

9.064

7.883

12.144

12.954

15.001

TOTAL ACTIVO

33.408

34.760

40.013

35.956

38.569

39.367

64.035

67.977

69.225

72.574

% RENDIMIENTO

13,7%

15,7%

5,3%

20,1%

20,0%

23,0%

12,3%

17,9%

18,7%

20,7%

switch
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A continuación comparamos el porcentaje de rendimiento del activo que consigue Visa con el de sus principales competidores:

 

RENDIMIENTO

 

ACTIVO

VISA

20,7%

MASTERCARD

33,1%

AMERICAN EXPRESS

4,3%

BENEFICIO NETO

El porcentaje de beneficio neto que consiguen ha mejorado mucho en el periodo estudiado y se ha situado en niveles muy elevados:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

2.966

3.650

2.144

4.980

5.438

6.328

5.991

6.699

10.301

12.080

% SOBRE VENTAS

36,8%

39,7%

20,6%

42,3%

42,8%

45,6%

39,7%

36,5%

50,0%

52,6%

VARIACIÓN ANUAL

 

23%

-41,3%

132,3%

9%

16,4%

-5,3%

12%

53,8%

17,3%

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Las previsiones apuntan a que el beneficio neto se reducirá en este ejercicio y que crecerá con fuerza en los ejercicios siguientes:

 

2020

2021

2022

2023

2024

BENEFICIO NETO

11.105

12.665

14.955

17.822

21.932

% SOBRE VENTAS

51,0%

52,3%

54,3%

55,3%

59,3%

VARIACIÓN ANUAL

-8,1%

14,0%

17,3%

19,2%

23,1%

switch
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No obstante, vemos difícil que puedan conseguir una mejora de siete puntos en el porcentaje de margen neto en tan solo cinco años.

En los nueve primeros meses de este ejercicio el beneficio neto se ha reducido el -3,6% con respecto al ejercicio anterior:

 

jun-19

jun-20

BENEFICIO NETO

9.055

8.729

% SOBRE VENTAS

53,8%

52,1%

VARIACIÓN ANUAL

 

-3,6%

La comparación del porcentaje de margen neto de Visa con sus principales competidores es la siguiente:

 

MARGEN

 

NETO

VISA

52,6%

MASTERCARD

48,1%

AMERICAN EXPRESS

15,0%

A su vez la evolución comparada de las cifras de beneficios de las tres empresas es la siguiente:

 

 

RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS

La rentabilidad que consiguen sobre sus fondos también ha mejorado mucho en el periodo estudiado y se sitúa en niveles muy elevados:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

2.966

3.650

2.144

4.980

5.438

6.328

5.991

6.699

10.301

12.080

FONDOS PROPIOS

25.011

26.437

27.630

26.870

27.413

29.842

32.912

32.760

34.006

34.684

% RENTABILIDAD

11,9%

13,8%

7,8%

18,5%

19,8%

21,2%

18,2%

20,4%

30,3%

34,8%

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A continuación comparamos el porcentaje de rentabilidad sobre fondos propios que consigue Visa con el de sus principales competidores:

 

RENTABILIDAD

 

FDOS PROPIOS

VISA

34,8%

MASTERCARD

137,8%

AMERICAN EXPRESS

36,5%

 

FLUJO DE CAJA LIBRE

Visa cuenta con una buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

4.589

5.456

2.133

7.224

7.697

9.064

7.883

12.144

12.954

15.001

TOTAL ACTIVO

33.408

34.760

40.013

35.956

38.569

39.367

64.035

67.977

69.225

72.574

% RENDIMIENTO

13,7%

15,7%

5,3%

20,1%

20,0%

23,0%

12,3%

17,9%

18,7%

20,7%

           
 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

% RENDIMIENTO DEL ACTIVO

13,7%

15,7%

5,3%

20,1%

20,0%

23,0%

12,3%

17,9%

18,7%

20,7%

switch
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La evolución comparada del flujo de caja libre de Visa con el de sus principales competidores es la siguiente:

 

 

3. SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen del balance de situación de Visa a 30 de septiembre de 2.019 es el siguiente:

ACTIVO

2019

%

INMOVILIZADO

51.604

71%

ACTIVO CIRCULANTE

8.896

12%

TESORERIA

12.074

17%

TOTAL

72.574

100%

   

PASIVO

2019

%

PATRIMONIO NETO

34.684

48%

DEUDA FINANCIERA A LARGO

16.729

23%

EXIGIBLE A LARGO

7.746

11%

PASIVO CIRCULANTE

13.415

18%

DEUDA FINANCIERA A CORTO

0

0%

TOTAL

72.574

100%

 

 

 

 

El endeudamiento de Visa, restando la tesorería del exigible, es del 74% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto plazo son bastante holgados:

 

2019

PATRIMONIO NETO

34.684

EXIGIBLE A LARGO

24.475

INMOVILIZADO

-51.604

FONDO MANIOBRA

7.555

NECESIDADES CIRCULANTE

4.519

POSICIÓN FINANCIERA

12.074

  

TESORERIA

12.074

DEUDA FINANCIERA CORTO

0

POSICIÓN FINANCIERA

12.074

Además la deuda financiera neta representa tan solo 0,3 años de Ebitda normalizado:

 

2019

DEUDA FINANCIERA

16.729

TESORERÍA

-12.074

DEUDA FINANCIERA NETA

4.655

EBITDA NORMALIZADO

16.057

RATIO

0,3

A destacar que Visa está menos endeudada que sus principales competidores:

 

ENDEUDAMIENTO

VISA

74%

MASTERCARD

260%

AMERICAN EXPRESS

656%

4. RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA​

La compañía no ha pagado dividendos en todo el periodo estudiado.

5. EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN​

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la esperada para los próximos años es la siguiente:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,68

1,29

0,79

1,9

2,15

2,58

2,48

2,8

4,42

5,32

5,01

5,84

7,01

8,76

10,22

COTIZACIÓN

17,60

25,4

37,9

55,7

65,6

77,55

78,0

114,0

131,9

187,9

196,36

196,36

196,36

196,36

196,36

PER

25,88

19,68

47,97

29,30

30,49

30,06

31,46

40,72

29,85

35,32

39,18

33,65

28,01

22,42

19,21

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Donde podemos ver que la cotización ha aumentado por el aumento del beneficio por acción y por la expansión de múltiplos.

Si Tomamos como base 100 los datos del año 2.010 tenemos el gráfico siguiente:

 

 

Donde también podemos ver como el aumento de la cotización ha ido por delante del incremento del beneficio por acción y que la acción de Visa, desde esta perspectiva, no está infravalorada, aunque cuenta con cierto potencial de revalorización si se cumplen las previsiones de los analistas.

A continuación comparamos la evolución del beneficio por acción de Visa con la de sus principales competidores:

 

 

COMPARABLES

Los múltiplos de Visa comparados con los de su principales competidores son los siguientes:

COMPANY NAME


EV (Millions USD)

P/E (LTM)

P/B (LTM)

EV/EBITDA (LTM)

P/Sales (LTM)

PRICE TO CASH FLOW PER SHARE

ROE % TTM


ROA (FY1)

VISA

427.368

37,34

11,78

27,04

18,26

33,73

37,9%

16,1%

MASTERCARD

329.417

45,56

50,90

34,79

20,24

37,95

127,1%

22,9%

AMERICAN EXPRESS

173.641

20,53

3,79

62,57

1,98

38,64

17,9%

1,5%

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Donde podemos ver que los múltiplos de Visa son más bajos que los de Mastercard y mucho más altos que los de American Express.

RECOMENDACIONES

El 86% de los analistas recomiendan comprar la acción de Visa y sitúan su precio objetivo en 220,63 dólares, por encima de su cotización actual de 196,26 dólares:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

NÚMERO

%

COMPRAR

31

86%

MANTENER

5

14%

VENDER

0

0%

TOTAL ANALISTAS

36

100%

Fuente: Refinitiv

  

 

 

RENTABILIDAD ESPERADA Y PRECIO OBJETIVO

Las rentabilidades anuales esperadas, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024, en base a las previsiones de los analistas son las siguientes:

 

PER (X30)

P/FCF (X30)

EV/EBITDA(X20)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA 2024

10,4%

9,4%

6,9%

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A destacar que para realizar los cálculos hemos corregido a la baja las previsiones de los analistas. Además, los múltiplos utilizados se sitúan alrededor de la media con la que ha cotizado la acción en los último 7/10 años.

Por otra parte, mediante el descuento de flujos de caja futuros hemos calculado el precio máximo a pagar por el inversor en función de la rentabilidad mínima que desee obtener:

 

                    RENTABILIDAD REQUERIDA POR EL INVERSOR

 

 

6%

7%

8%

9%

10%

PRECIO OBJETIVO

239,81

197,28

161,17

135,50

116,35

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6. RESUMEN Y CONCLUSIONES

Visa Inc. (Visa) es una compañía estadounidense fundada en 1958 que desde sus inicios se ha dedicado a facilitar los pagos entre consumidores y empresas. Su principal fortaleza competitiva es una gran red compuesta por 15.500 instituciones financieras, más de 3.400 millones de tarjetas y 61 millones de establecimientos ubicados en más de 200 países, lo que le permite ser la empresa líder mundial en pagos digitales.

Visa no es una institución financiera, ya que son éstas las que emiten las tarjetas y otorgan crédito. La principal función de la compañía es facilitar las transacciones entre las entidades financieras, los comerciantes y los titulares de las tarjetas.

Durante los últimos años, a medida que la tecnología ha ido avanzando, se ha producido una profunda transformación del sector con la fuerte irrupción del comercio electrónico, la aparición de nuevos competidores y de nuevas formas de pago y de movimiento de fondos.

Para defender su ventaja competitiva Visa está invirtiendo tanto orgánicamente como mediante adquisiciones estratégicas en diferentes tipos de tecnologías que le permiten asociarse con los nuevos operadores (fintechs, empresas de tecnología, etc.), simplificar y garantizar la seguridad de los movimientos de fondos, ofrecer nuevos servicios e intervenir en nuevos flujos de pago (de C2B a P2P, B2C, B2B y G2C).

Sus principales competidores de pagos electrónicos son las otras dos grandes redes globales (Mastercard y American Express), pero también existen otros competidores bien posicionados en determinadas zonas geográficas o países (JCB-Japón, Discover-Estados Unidos, Unión Pay-China). También compiten con redes locales, proveedores de pago alternativos, redes de pago en tiempo real y procesadores de pago.

La siguiente tabla de datos del año 2.018 nos permite comparar a Visa con algunos de sus principales competidores:

   

AMERICAN

  
 

VISA

MASTERCARD

EXPRESS

JCB

DINERS CLUB

Volumen Pagos (Billones $)

8.449

4.338

1.169

283

172

Volumen Total (Billones $)

11.380

5.901

1.184

290

187

Transacciones Totales (Billones)

188

103

8

4

3

Número Tarjetas (Millones)

3.359

2.022

114

127

63

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El siguiente gráfico nos permite comparar la evolución de las ventas de Visa con las de sus principales competidores:

 

 

Por nuestra parte, creemos que Visa está muy bien posicionada para hacer frente a los nuevos desafíos y que, además, aún cuenta con muchas oportunidades para ganar terreno a los pagos en efectivo y mediante cheques.

Sus cifras de ingresos han tenido una evolución muy favorable en todo el periodo estudiado:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

VENTAS

8.065

9.188

10.421

11.778

12.702

13.880

15.082

18.358

20.609

22.977

VARIACIÓN ANUAL

 

13,9%

13,4%

13,0%

7,8%

9,3%

8,7%

21,7%

12,3%

11,5%

PROMEDIO 3 AÑOS

   

13,5%

  

8,6%

  

15,2%

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Para este año se espera que sus ingresos se reduzcan el -5,3% y que a partir del año siguiente crezcan con fuerza hasta situarse en 36.963 millones de dólares en el ejercicio 2.023-2.024.

En los nueve primeros meses del ejercicio 2.019-2.020 sus ingresos se han reducido el -0,6%.

El porcentaje de beneficio neto que consiguen ha mejorado mucho en el periodo estudiado y se ha situado en niveles muy elevados:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

BENEFICIO NETO

2.966

3.650

2.144

4.980

5.438

6.328

5.991

6.699

10.301

12.080

% SOBRE VENTAS

36,8%

39,7%

20,6%

42,3%

42,8%

45,6%

39,7%

36,5%

50,0%

52,6%

VARIACIÓN ANUAL

 

23%

-41,3%

132,3%

9%

16,4%

-5,3%

12%

53,8%

17,3%

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Las previsiones apuntan a que el beneficio neto se reducirá en este ejercicio y que crecerá con fuerza hasta situarse en 21.932 millones de dólares en el ejercicio 2.023-2.024.

En los nueve primeros meses de este ejercicio 2.019-2.020 el beneficio neto se ha reducido el -3,6% con respecto al ejercicio anterior.

La rentabilidad que consiguen sobre sus fondos propios ha mejorado mucho en el periodo estudiado hasta situarse en el 34,8% en el ejercicio 2.018-2.019.

El endeudamiento de Visa, restando la tesorería del exigible, es del 74%, su fondo de maniobra y su posición financiera a corto plazo son bastante holgados y su deuda financiera neta representa tan solo 0,3 años de Ebitda normalizado. Además, cuenta con una buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja.

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER y la esperada para los próximos años es la siguiente:

 

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

PREV 2020

PREV 2021

PREV 2022

PREV 2023

PREV 2024

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,68

1,29

0,79

1,9

2,15

2,58

2,48

2,8

4,42

5,32

5,01

5,84

7,01

8,76

10,22

COTIZACIÓN

17,60

25,4

37,9

55,7

65,6

77,55

78,0

114,0

131,9

187,9

196,36

196,36

196,36

196,36

196,36

PER

25,88

19,68

47,97

29,30

30,49

30,06

31,46

40,72

29,85

35,32

39,18

33,65

28,01

22,42

19,21

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Si Tomamos como base 100 los datos del año 2.010 tenemos el gráfico siguiente:

 

 

Donde podemos ver que la cotización ha aumentado por la mejora del beneficio por acción y por la expansión de múltiplos y también como el aumento de la cotización ha ido por delante del incremento del beneficio por acción.

Desde esta perspectiva la acción de Visa no está infravalorada, aunque cuenta con cierto potencial de revalorización si se cumplen las previsiones de los analistas.

El 86% de los analistas recomiendan comprar la acción de Visa y sitúan su precio objetivo en 220,63 dólares, por encima de su cotización actual de 196,26 dólares.

Las rentabilidades anuales esperadas, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024, en base a las previsiones de los analistas son las siguientes:

 

PER (X30)

P/FCF (X30)

EV/EBITDA(X20)

RENTABILIDAD ANUAL ESPERADA 2024

10,4%

9,4%

6,9%

A destacar que para realizar los cálculos hemos corregido a la baja las previsiones de los analistas. Además, los múltiplos utilizados se sitúan alrededor de la media con la que ha cotizado la acción en los último 7/10 años.

Por otra parte, mediante el descuento de flujos de caja futuros hemos calculado el precio máximo a pagar por el inversor en función de la rentabilidad mínima que desee obtener:

 

                    RENTABILIDAD REQUERIDA POR EL INVERSOR

 

 

6%

7%

8%

9%

10%

PRECIO OBJETIVO

239,81

197,28

161,17

135,50

116,35

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Por todo ello, consideramos a Visa como una empresa excelente que hay que mantener permanentemente en el radar, con la finalidad de incorporarla a una cartera de inversión orientada al crecimiento a largo plazo.

Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa.

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